seychellesartprojects.org

Co je model růstu Gordon?

Gordonův růstový model je typ modelu diskontování dividend, ve kterém jsou započítány a zlevněny nejen dividendy, ale také je zohledněna míra růstu dividend a na základě toho je vypočítána cena akcií.

Vzorec

Podle vzorce Gordonova růstu se vnitřní hodnota akcie rovná součtu veškeré současné hodnoty budoucí dividendy. Z výše uvedeného grafu vyplývá, že společnosti jako McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart vyplácejí pravidelné dividendy a k oceňování těchto společností můžeme použít model růstu Gordon.

Existují dva základní typy modelu - stabilní model a vícestupňový růstový model . Stabilní model předpokládá, že růst dividend je v průběhu času konstantní; Vícestupňový model růstu však nepředpokládá stálý růst dividend, a proto musíme každoročně hodnotit dividendu zvlášť. Vícestupňový model však nakonec předpokládá neustálý růst dividend.

Podívejme se nyní na Gordonův vzorec růstu a příklady pro každý typ modelu a výpočet ceny akcií:

Stabilní Gordonův růstový vzorec

Pomocí stabilního modelu získáme hodnotu akcie, jak je uvedeno níže:

Kde,

1. D ₁ : jedná se o očekávanou roční dividendu na akcii v příštím roce
2. ke: diskontní sazba nebo požadovaná míra návratnosti odhadovaná pomocí CAPM
3. g: očekávaná míra růstu dividendy (předpokládá se konstantní)

Další předpoklady vzorce Gordon Growth jsou následující: -

• Předpokládáme, že společnost roste konstantní rychlostí.
• Společnost má stabilní finanční páku nebo v ní není finanční páka.
• Život firmy je neomezený.
• Požadovaná míra návratnosti zůstává konstantní.
• Volný peněžní tok společnosti se vyplácí jako dividenda při konstantním tempu růstu.
• Požadovaná míra návratnosti je vyšší než míra růstu.

Příklad stabilního modelu růstu Gordona

Předpokládejme, že společnost ABC vyplatí v příštím roce dividendu ve výši 5 USD, u níž se očekává růst s tempem 3% každý rok. Dále je požadovaná míra návratnosti investora 8%. Jaká je skutečná hodnota akcií společnosti ABC?

Vzorec vnitřní hodnoty akcie pomocí výpočtu modelu růstu Gordona:

Všimněte si, že jsme v průběhu let předpokládali stálý růst dividend. Mohlo by to platit pro stabilní společnosti; růst dividend se však může u rostoucích / upadajících společností lišit. Proto používáme vícestupňový model. Při použití stabilního modelu je tedy hodnota akcie 100 $. Nyní, pokud se akcie obchodují za řekněme $ 70, pak jsou podhodnoceny, a pokud se akcie obchodují za $ 120, říká se, že jsou nadhodnoceny.

Walmart stabilní dividendy

Podívejme se na Walmartovy dividendy vyplácené za posledních 30 let. Walmart je vyspělá společnost a poznamenáváme, že během tohoto období se dividendy neustále zvyšovaly. To znamená, že můžeme Walmarta ocenit pomocí výpočtů modelu růstu Gordona.

zdroj: ycharts

Příklad vícestupňového modelu růstu Gordon

Vezměme si Gordon Growth Multi-Stage příklad společnosti, ve které máme následující -

• Aktuální dividendy (2016) = 12 USD
• Růst dividend za 4 roky = 20%
• Růst dividend po 4 letech = 8%
• Náklady na kapitál = 15%

Najděte hodnotu firmy pomocí výpočtů Gordonova modelu růstu.

Krok 1: Vypočítejte dividendy pro každý rok, dokud nebude dosaženo stabilního tempa růstu

Zde vypočítáme dividendy s vysokým růstem do roku 2020, jak je uvedeno níže.

Stabilního tempa růstu je dosaženo po 4 letech. Proto vypočítáme dividendový profil do roku 2020.

Krok 2: Výpočet terminální hodnoty modelu růstu Gordona (na konci fáze vysokého růstu)

Zde použijeme Gordonův růst pro Terminálovou hodnotu. Bereme na vědomí, že růst se po roce 2020 stabilizuje; proto můžeme pomocí tohoto modelu vypočítat koncovou hodnotu modelu růstu Gordona v roce 2020.

Lze jej odhadnout pomocí Gordonova růstového vzorce -

Aplikujeme vzorec v aplikaci Excel, jak je vidět níže. Hodnota TV nebo terminálu na konci roku 2020.

Hodnota terminálu Gordon Growth Model Terminal (2020) je 383,9 USD

Krok 3: Vypočítejte současnou hodnotu všech projektovaných dividend 

Současná hodnota dividend během období vysokého růstu (2017–2020) je uvedena níže. Upozorňujeme, že v tomto příkladu je požadovaná míra návratnosti 15%

Krok 4: Najděte aktuální hodnotu Terminální hodnoty modelu růstu Gordona

Současná hodnota hodnoty terminálu = 219,5 USD

Krok 5: Najděte reálnou hodnotu - PV projektovaných dividend a PV konečné hodnoty

Jak již víme, skutečná hodnota akcie je současná hodnota jejích budoucích peněžních toků. Jelikož jsme vypočítali současnou hodnotu dividend a současnou hodnotu terminální hodnoty, součet obou bude odrážet reálnou hodnotu akcie.

Reálná hodnota = PV (předpokládané dividendy) + PV (koncová hodnota)

Reálná hodnota dosáhne 273,0 USD

Výhody

• Gordonův model růstu je velmi užitečný pro stabilní společnosti; Společnosti, které mají dobrý peněžní tok a omezené obchodní výdaje.
• Oceňovací model je jednoduchý a snadno srozumitelný s dostupnými vstupy, nebo jej lze převzít z finančních výkazů a výročních zpráv společnosti.
• Model nezohledňuje tržní podmínky; proto jej lze použít k vyhodnocení nebo porovnání společností různých velikostí a z různých průmyslových odvětví.
• Tento model je v realitním průmyslu široce používán investory do nemovitostí, agenty, kde peněžní toky plynou z nájmů, a je znám jejich růst.

Nevýhody

Kromě výše uvedených výhod modelu růstu Gordona existuje také řada nevýhod a omezení modelu:

• Předpoklad stálého růstu dividend je hlavním omezením modelu. Pro společnosti bude obtížné udržovat nepřetržitý růst po celou dobu jejich životnosti kvůli různým tržním podmínkám, hospodářským cyklům, finančním potížím atd.
• Pokud je požadovaná míra návratnosti nižší než míra růstu, může model vést k záporné hodnotě; model je tedy v takových případech neúčinný.
• Model nezohledňuje tržní podmínky ani jiné faktory, které nevyplácejí dividendy, jako je velikost společnosti, hodnota značky společnosti, vnímání trhu, místní a geopolitické faktory. Všechny tyto faktory ovlivňují skutečnou hodnotu akcie, a proto model neposkytuje holistický obraz vnitřní hodnoty akcie.
• Tento model nelze použít pro společnosti, které mají nepravidelné peněžní toky, dividendové vzorce nebo finanční páku.
• Tento model nelze použít pro společnosti v rostoucí fázi, které nemají žádnou historii dividend, nebo je třeba jej použít s více předpoklady.

Závěr

Gordonův růstový model, i když je snadno pochopitelný, je založen na řadě kritických předpokladů, má tedy svá vlastní omezení. Tento model však lze použít pro stabilní Společnosti, které mají historii výplat dividend a budoucího růstu. U více nepředvídatelných společností by bylo možné použít vícestupňový model zohledněním některých realističtějších předpokladů.