Vícenásobné ocenění transakcí (M&A) | Akvizice násobky
Co jsou to transakční násobky (M&A)?
Transaction multiples or Acquisition Multiple je metoda, při které se podíváme na minulé transakce fúzí a akvizic (M&A) a oceníme srovnatelnou společnost pomocí precedentů.
Vychází z předpokladu, že hodnotu společnosti lze odhadnout analýzou ceny zaplacené neporovnatelnými akvizicemi společnosti nabyvatele. Tuto metodu oceňování obvykle používají finanční analytici v segmentech korporátního rozvoje, soukromého kapitálu a segmentu investičního bankovnictví.
Podívejte se také na Srovnatelnou analýzu společnosti.
Vícenásobný výpočet transakce
Zjevnou otázkou je, jak finanční analytici vypočítají tento násobek. To má dvě odpovědi. Jeden je krátký a druhý dlouhý.
Stručně řečeno, vše závisí na tom, jak identifikují podobné podniky a jak se dívají na jejich nedávné dohody o fúzích a akvizicích. A podle toho si váží cílové společnosti.
Dlouhá odpověď je trochu podrobnější. Pojďme to vypracovat krok za krokem.
Krok 1 - Identifikace transakce
Transakci můžeme identifikovat pomocí následujících zdrojů -
- Webové stránky společnosti - Projděte si sekci srovnatelných tiskových zpráv a nedávných aktivit srovnatelné společnosti. Projděte si další části obecné strategie a podívejte se na transakce, o nichž společnost nejvíce diskutuje.
- Průmyslové weby - Můžete také odkazovat na průmyslové weby jako thedeal.com, které obsahují téměř všechny dohody z různých odvětví.
- Bloomberg CACS - Pokud máte přístup k terminálu Bloomberg, můžete se také podívat do sekce CACS srovnatelných společností.
Krok 2 - Určete správné násobky.
Pro větší jasnost se podívejte na následující faktory -
- Čas transakce: Nejdůležitějším filtrem, který byste měli použít při pohledu na M&A transakce, je načasování každé transakce. Transakce by měly být velmi nedávné.
- Příjmy společností zapojených do transakcí: Chcete-li zjistit nejnovější příjmy, musíte projít výroční zprávou společností. Cílem je vybrat společnosti, které mají podobné výnosy / příjmy.
- Typ podnikání: Jedná se o jeden z klíčových faktorů, na které je třeba se zaměřit. Musíte se podívat na podniky, které jsou podobného typu. To znamená, že byste se měli podívat na produkty, služby, zacílit na zákazníky firem a vybrat tyto podniky jako srovnatelné.
- Nakonec umístění: Posledním faktorem, na který byste se měli podívat, je umístění srovnatelných podniků. Podobné umístění by to ospravedlnilo, protože pak byste se mohli podívat také na regionální faktory a navíc můžete vidět, jakým výzvám tyto podniky ve stejné lokalitě čelily.
Krok 3 - Výpočet vícenásobného ocenění transakce
Při hledání podobností v předchozích transakcích musíte vzít v úvahu tři násobky. Tyto násobky nemusí poskytnout velmi přesný obraz o podnikání, ale tyto násobky budou dostatečně přesvědčivé, aby se mohly rozhodnout.
- EV / EBITDA: Toto je jeden z nejběžnějších akvizičních násobků, které finanční analytici používají. Důvod, proč investor / finanční profesionál používá tento násobek, je ten, že EV (hodnota podniku) a EBITDA (zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací) zohledňují dluh. Správný rozsah EV / EBITDA je 6X až 15X.
- EV / Prodej: Toto je také další společný násobek, který používají finanční analytici / investoři. Tento násobek je významný pro určité případy, kdy EV / EBITDA nefunguje. Start-up má negativní EV / EBITDA. A proto malé podniky, které právě začaly, používají analytici vícekrát EV / prodej. Obvyklý rozsah EV / prodeje je 1X až 3X.
- EV / EBIT: Toto je další akviziční násobek, který používají investoři a finanční analytici. Je to zásadní, protože bere v úvahu opotřebení společnosti. U technologických a poradenských společností (společností, které nejsou tak kapitálově náročné), EBIT a EBITDA moc nezmění. EBIT je nižší než EBITDA, protože odpisy a amortizace jsou upraveny v EBIT. Výsledkem je, že EV / EBIT je obvykle vyšší než EV / EBITDA. Obvyklý rozsah EV / EBIT je 10X až 20X.
Příklad
Níže jsou uvedeny podrobnosti akvizice srovnatelných akvizic.
datum | cílová | Hodnota transakce (v milionech USD) | Kupující | EV / EBITDA | EV / prodej | EV / EBIT |
05/11/2017 | Crush Inc. | 2034 | Ruce dolů Ltd. | 7,5x | 1,5X | 12X |
08/09/2017 | Štětec Co. | 1098 | Doctor Who Inc. | 10X | 2,5X | 15X |
3. 6. 2017 | Rush Inc. | 569 | Good Inc. | 8,5X | 1,9x | 17X |
10/04/2017 | Hush Ltd. | 908 | Beats & Pieces Ltd. | 15X | 1,1x | 11X |
Průměrný | 10,25X | 1,75x | 13,75x | |||
Medián | 9,25x | 1,7x | 13,5x |
Musíte prověřit správné transakce a zbytek odfiltrovat. Jak bys to udělal Podívali byste se na profily společnosti a důkladně byste porozuměli transakcím a oni by si vybrali pouze ty, které odpovídají faktuře.
Potom byste použili správné násobky (v tomto případě jsme použili tři) a aplikovali násobky akvizice na cílovou společnost, kterou se snažíte ocenit.
Dále byste ocenili společnost pomocí správných akvizičních násobků.
- Nejprve byste se podívali na rozsah akvizičních násobků - jsou vysoké nebo nízké.
- A podle toho by se provedlo ocenění. A měli bychom nízký a vysoký rozsah ocenění.
- Musíte to udělat pro všechny srovnatelné transakce. A nakonec vytvoříme graf, abychom zjistili společné vlákno.
- Pokud je pro vaši společnost správný násobek akvizice EV / EBITDA, bude na cílovou společnost platit průměr 10,25x.
Výhody
- Kdokoli má přístup k dostupným informacím; protože je to veřejné.
- Jelikož se ocenění provádí na základě rozsahu, je mnohem realističtější.
- Jelikož se díváte na různé hráče, můžete pochopit jejich strategii.
- Také vám pomůže lépe porozumět trhu.
Nevýhody
- Došlo by k individuálním předsudkům při oceňování cílové společnosti; nikdo se tomu nemůže vyhnout.
- I když vezmeme v úvahu různé faktory, stále existuje mnoho dalších faktorů, které nejsou brány v úvahu.
- I když jsou dohody porovnány, žádná dohoda nemůže být stejná. Byl by jeden nebo více faktorů, které by se lišily.