Akvizice financování Top 7 metod s obchodními příklady
Financování Akvizice Význam
Financování akvizice je proces, při kterém se společnost, která plánuje koupit jinou společnost, pokusí získat financování prostřednictvím dluhu, vlastního kapitálu, upřednostňovaného vlastního kapitálu nebo jednou z mnoha dostupných alternativních metod. Je to složitý úkol a vyžaduje důkladné plánování. Složitá je skutečnost, že na rozdíl od jiných nákupů může mít struktura financování fúzí a akvizic spoustu obměn a kombinací.
Jak financovat obchodní akvizici?
Existuje mnoho způsobů, jak můžete financovat akvizici podniků. Populární metodiky jsou uvedeny níže.
- # 1 - Hotovostní transakce
- # 2 - Burzy cenných papírů
- # 3 - Dluhové financování
- # 4 - Mezaninový dluh / kvazi dluh
- # 5 - Investice do vlastního kapitálu
- # 6 - Půjčka dodavatele na zpětné převzetí (VTB) nebo financování prodejce
- # 7 - Leveraged Buyout: Unikátní kombinace dluhu a vlastního kapitálu
U velkých akvizic může být financování akvizice podniku kombinací dvou nebo více metod.
# 1 - Hotovostní transakce
V případě obchodu s hotovostí je transakce jednoduchá. Akcie se směňují za hotovost. V případě plně hotovostního obchodu se část vlastního kapitálu v rozvaze mateřské společnosti nezmění. K tomuto druhu transakcí většinou dochází, když je získávající společnost mnohem větší než cílová společnost a má značné hotovostní rezervy.
Na konci 80. let byla většina velkých fúzí a akvizic vyplacena zcela v hotovosti. Akcie představovaly méně než 2%. Ale po deseti letech se trend zcela obrátil. Více než 50% hodnoty všech velkých obchodů bylo zaplaceno zcela na skladě, zatímco hotovostní transakce byly sníženy pouze na 15% až 17%.
Tento posun byl docela tektonický, protože změnil role zúčastněných stran. V hotovostním obchodu byly role obou stran jasně definovány a směna peněz za akcie znázorňovala jednoduchý převod vlastnictví. Hlavním principem všech hotovostních transakcí bylo, že jakmile nabyvatel zaplatí prodávajícímu hotovost, automaticky získá všechna rizika společnosti. Při výměně akcií se však rizika sdílejí v poměru vlastnictví v nové a kombinované entitě. Ačkoli se podíl hotovostních transakcí drasticky snížil, nestal se zcela nadbytečným. Například nedávné oznámení společnosti Google pro cloudovou softwarovou společnost Apigee v hodnotě přibližně 625 milionů USD. Jedná se o plně hotovostní obchod, za každou akcii se platí 17,40 USD.
zdroj: reuters.com
V jiném případě společnost Bayer plánovala získat americkou semenářskou firmu Monsanto v obchodě s akciemi za 128 $ za akcii, který je nabízen jako největší hotovostní obchod v historii.
# 2 - Burzy cenných papírů
U společností, jejichž akcie jsou veřejně obchodovány, je velmi běžnou metodou výměna akcií nabyvatele za akcie Target Company. Pro soukromé společnosti je to rozumná volba, když si majitel Targetu chce ponechat určitý podíl v kombinovaném subjektu. Pokud je majitel cílové společnosti zapojen do aktivního řízení provozu a úspěch společnosti závisí na jeho odbornosti, pak je výměna akcií cenným nástrojem.
V případě výměny akcií za soukromé společnosti je nanejvýš důležité náležité ocenění akcií. Zkušení obchodní bankéři dodržují určité metodiky oceňování akcií, například:
- 1) Srovnatelná analýza společnosti
- 2) Srovnatelná analýza ocenění transakce
- 3) Ocenění DCF
zdroj: koreaherald.com
# 3 - Dluhové financování
Jedním z nejvýhodnějších způsobů financování akvizic je dluhové financování. Vyplácení hotovosti není silnou stránkou mnoha společností nebo je to něco, co jejich rozvahy nedovolují. Říká se také, že dluh je nejlevnější způsob financování nabídky fúzí a akvizic a má mnoho forem.
Banka obvykle při vyplácení finančních prostředků na akvizici podrobně zkoumá předpokládaný peněžní tok cílové společnosti, její závazky a ziskové marže. Předpokladem je tedy důkladné analyzování finančního zdraví společností, Targetu i nabyvatele.
Další metodou financování je financování zajištěné aktivy, kdy banky půjčují finance na základě zajištění cílové společnosti v nabídce. Tyto záruky se vztahují k dlouhodobému majetku, inventáři, duševnímu vlastnictví a pohledávkám.
Dluh je jednou z nejvyhledávanějších forem financování akvizic kvůli nižším nákladům na kapitál než kapitál. Navíc nabízí také daňové výhody. Tyto dluhy jsou většinou dluhy Senior nebo Revolver, přicházejí s nízkou úrokovou sazbou a kvantum je více regulováno. Míra návratnosti je obvykle 4% -8% fixní / plovoucí kupón. Existuje také podřízený dluh, kde jsou věřitelé agresivní ve výši vyplaceného úvěru, ale účtují vyšší úrokovou sazbu. Někdy se jedná také o kapitálovou složku. Sazba kupónu je obvykle 8% až 12% fixní / pohyblivá.
zdroj: streetinsider.com
# 4 - Mezaninový dluh / kvazi dluh
Mezaninové financování je sloučená forma kapitálu s charakteristikami dluhu i vlastního kapitálu. Je to v podstatě podobné podřízenému dluhu, ale přichází s možností převodu na vlastní kapitál. Pro mezaninové financování jsou nejvhodnější cílové společnosti se silnou rozvahou a konzistentní ziskovostí. Tyto společnosti nemají silnou základnu aktiv, ale chlubí se konzistentními peněžními toky. Mezaninový dluh nebo kvazi dluh nese fixní kupón v rozmezí 12% až 15%. To je o něco vyšší než podřízený dluh.
Přitažlivost mezaninového financování spočívá v jeho flexibilitě. Jedná se o dlouhodobý kapitál, který má potenciál podnítit růst společnosti a tvorbu hodnot.
# 5 - Investice do vlastního kapitálu
Víme, že nejdražší formou kapitálu je kapitál a to samé platí i v případě financování akvizic. Vlastní kapitál má prémii, protože s sebou nese maximální riziko. Vysoká cena je ve skutečnosti riziková prémie. Riziko vyplývá z toho, že nemáte nárok na majetek společnosti.
Nabyvatelé, kteří cílí na společnosti působící v těkavých průmyslových odvětvích a mají nestabilní volné peněžní toky, se obvykle rozhodnou pro větší část kapitálového financování. Tato forma financování také umožňuje větší flexibilitu, protože neexistuje žádný závazek k pravidelným plánovaným platbám.
Jedním z důležitých rysů financování akvizic s vlastním kapitálem je vzdání se vlastnictví. Akciové investory mohou být korporace, investoři rizikového kapitálu, soukromý kapitál atd. Tito investoři předpokládají určitou část vlastnictví nebo zastoupení v představenstvu.
zdroj: bizjournals.com
# 6 - Půjčka dodavatele na zpětné převzetí (VTB) nebo financování prodejce
Ne všechny zdroje financování jsou externí. Nabyvatel někdy hledá financování také od cílových firem. Kupující se k tomu obvykle uchýlí, když čelí problémům se získáním cizího kapitálu. Některé ze způsobů financování prodejce jsou bankovky, výdělky, zpožděné platby, konzultační smlouva atd. Jednou z těchto metod je bankovka prodejce, kdy prodávající půjčí kupujícímu peníze na financování akvizic, přičemž ten zaplatí určitou část transakce k pozdějšímu datu.
Přečtěte si více o půjčce dodavatele na zpětné převzetí zde.
# 7 - Leveraged Buyout: Unikátní kombinace dluhu a vlastního kapitálu
Pochopili jsme vlastnosti dluhových a kapitálových investic, ale určitě existují i jiné formy strukturování obchodu. Jednou z nejpopulárnějších forem fúzí a akvizic je Leveraged Buyout. Technicky definované, LBO je nákup veřejné / soukromé společnosti nebo aktiv společnosti, která je financována kombinací dluhu a vlastního kapitálu.
Pákové odkupy jsou docela podobné obvyklým M&A obchodům, nicméně v druhém případě existuje předpoklad, že kupující v budoucnu odloží cíl. Je to víceméně jiná forma nepřátelského převzetí moci. Jedná se o způsob, jak uvést neefektivní organizace zpět na správnou cestu a překalibrovat pozici vedení a zúčastněných stran.
Poměr dluhového kapitálu je v těchto situacích více než 1,0násobný. Dluhová složka je v těchto případech 50–80%. S aktivy nabyvatele i cílové společnosti se v tomto typu obchodního jednání zachází jako se zajištěnými kolaterály.
Společnosti zapojené do těchto transakcí jsou obvykle vyspělé a vytvářejí konzistentní provozní peněžní toky. Podle Jennifer Lindsey ve své knize The Entrepreneur's Guide to Capital , the best fit for a successful LBO will the one in growth stage of industry life cycle, have imidable asset base as collateral for obrovic půjčky, and feature crème-de-la- krém v managementu.
Nyní mít silnou základnu aktiv ještě neznamená, že peněžní toky mohou ustoupit. Je nezbytně nutné, aby cílová společnost měla silný a konzistentní peněžní tok s minimálními kapitálovými požadavky. Nízký kapitálový požadavek vyplývá z podmínky, že výsledný dluh musí být rychle splacen.
Mezi další faktory zdůrazňující vyhlídky na úspěšné LBO patří dominantní postavení na trhu a silná základna zákazníků. Nejde tedy jen o finance, které vidíte!
Přečtěte si více o LBO -
- referenceforbusiness.com
- fortune.com
- go4funding.com
Pokud se chcete LBO Modeling naučit profesionálně, můžete se podívat na více než 12 hodin kurzu LBO Modeling
Nyní, když máme jisté znalosti o LBO, pojďme zjistit něco o jeho pozadí. To nám pomůže pochopit, jak vzniklo a jak důležité je to dnes.
Koncem osmdesátých let vzrostly LBO uprostřed šílenství financování junk bondů. Většina z těchto odkupů byla financována na trhu s dluhopisy s vysokými výnosy a dluh měl většinou spekulativní povahu. Na konci roku 1980 se trh s nevyžádanými dluhopisy zhroutil, nadměrné spekulace ochladly a LBO ztratily páru. Poté následoval přísnější regulační mechanismus, přísná pravidla kapitálových požadavků, kvůli nimž komerční banky ztratily zájem o financování obchodů.
zdroj: econintersect.com
V polovině 2000 se objem obchodů LBO obnovil kvůli rostoucí účasti soukromých kapitálových společností, které zajišťovaly prostředky od institucionálních investorů. Financování junk dluhopisů s vysokým výnosem ustoupilo syndikovaným úvěrům s pákovým efektem jako hlavním zdrojům financování.
Základní myšlenkou LBO je přimět organizace k produkci stálého proudu volných peněžních toků k financování dluhu převzatého za jejich získání. To je hlavně proto, aby se zabránilo odčerpávání peněžních toků do jiných nerentabilních podniků.
Níže uvedená tabulka ukazuje, že za poslední tři desetiletí generovaly cíle výkupu větší volný peněžní tok a způsobily nižší investiční výdaje ve srovnání s jejich protějšky, které nejsou LBO.
zdroj: econintersect.com
Klady a zápory jsou dvě strany stejné mince a obě existují společně. LBO tedy přicházejí také se svým podílem nevýhod. Velké dluhové břemeno zvyšuje výchozí rizika pro odkupní cíle a je více vystaveno poklesům v ekonomickém cyklu.
KKR koupila společnost TXU Corp. za 45 miliard dolarů v roce 2007. To bylo uváděno jako jeden z největších LBO v historii, ale do roku 2013 společnost požádala o ochranu před bankrotem. Posledně jmenovaný byl zatížen dluhem více než 40 miliard dolarů a nepříznivé průmyslové podmínky pro americký veřejný sektor to ještě zhoršily. Jedna událost vedla k druhé a nakonec a docela, bohužel, samozřejmě společnost TXU Corp. podala návrh na bankrot.
Znamená to však, že společnosti LBO byly na černé listině amerických společností? "Ne". Dohoda Dell-EMC, která byla uzavřena v září 2016, je dostatečně jasným indikátorem toho, že výplaty s využitím páky jsou zpět. Dohoda má hodnotu přibližně 60 miliard dolarů, přičemž dvě třetiny jsou financovány dluhem. Bude nově vzniklá entita produkovat dostatek peněžních toků na to, aby obsluhovala obrovskou hromadu dluhů a prošla si cestu složitostí dohody, je něco, co je třeba vidět.
zdroj: ft.com
Flexibilita a vhodnost je název hry
Financování akvizic lze získat v různých formách, ale nejdůležitější je, jak je to optimální a jak dobře sladěné s povahou a většími cíli dohody. Nejdůležitější je navrhnout strukturu financování podle vhodnosti situace. Kapitálová struktura by také měla být dostatečně flexibilní, aby ji bylo možné měnit podle situace.
Dluh je nepochybně levnější než vlastní kapitál, ale požadavky na úroky mohou omezit flexibilitu společnosti. Velké částky dluhu jsou vhodnější pro společnosti, které jsou vyzrálé se stabilními peněžními toky a nepožadují žádné podstatné kapitálové výdaje. Společnosti, které sledují rychlý růst, vyžadují pro růst obrovské množství kapitálu a soutěží na volatilních trzích, jsou vhodnějšími kandidáty na vlastní kapitál. Zatímco dluh a kapitál sdílejí největší koláč, existují i jiné formy, které nacházejí svou existenci kvůli jedinečnosti každé dohody.
