seychellesartprojects.org

Rozdíly mezi peněžním tokem a volným peněžním tokem

Rozdíl mezi peněžním tokem a volným peněžním tokem je zmatek. Jeden slouží ke zjištění, kolik peněz do podnikání přijde a kolik peněz na konci období vyprší. Další slouží ke zjištění ocenění společnosti pomocí metody diskontovaných peněžních toků (DCF).

Peněžní tok je v pojetí mnohem širší. A volný peněžní tok se počítá pomocí zisku před úroky a daněmi.

Jako investor je musíte oba znát. Peněžní tok vám pomůže vidět skutečný obraz organizace. A bezplatný peněžní tok vám pomůže najít hodnotu akcie (nebo firmy) pomocí metody oceňování DCF.

Peněžní tok vs. volný peněžní tok [infografika]

Rozdíly mezi peněžním tokem a volným peněžním tokem jsou následující -

Doporučené kurzy

• Certifikační kurz finančního analytika
• Profesionální školení investičního bankovnictví
• Absolvujte M&A školení

Co je to Cash Flow?

Přehled o peněžních tocích je jedním z nejdůležitějších prohlášení, kterými by měli investoři projít, než si koupí akcie společnosti. Ve výkazu zisku a ztráty existuje příležitost vyrovnat zisk za daný rok. Ve výkazu peněžních toků je ale docela těžké manipulovat s čísly.

Proto jako investor není vaše due diligence úplná, pokud si nejdříve neprohlédnete výkaz peněžních toků.

Existují dva způsoby, jak můžete vypočítat čistý peněžní tok organizace - nepřímá metoda a přímá metoda.

Jediným rozdílem mezi přímou a nepřímou metodou je výpočet provozních činností. Nejprve se tedy podíváme na peněžní toky z provozních činností a poté na peněžní toky z finančních činností a peněžní toky z investiční činnosti.

Peněžní toky z provozní činnosti

Nejprve vypočítáme provozní činnosti peněžních toků z nepřímé metody, protože to je pro organizaci nejpreferovanější metoda výpočtu peněžních toků z operací.

V nepřímé metodě analýzy peněžních toků je třeba mít na paměti následující věci -

• Nejprve se musíte podívat na výkaz zisku a ztráty a vybrat „čistý příjem“, abyste mohli zahájit výpočet.
• Potom byste přidali zpět všechny nepeněžní výdaje, jako jsou odpisy, amortizace atd. Jelikož se nejedná o hotovostní výdaje, měly by se přidat zpět.
• Dále se podíváme na prodej aktiv. Pokud dojde k nějaké ztrátě z prodeje aktiv, měla by se částka ztráty přičíst zpět a pokud by došlo k nějakému zisku z prodeje aktiv, měla by se částka zisku odečíst.
• Dále, pokud dojde ke změně v „neoběžných“ aktivech, měli bychom provést správné úpravy.
• Nakonec provedeme nezbytné změny v krátkodobých aktivech a v krátkodobých pasivech.

Podívejte se na tohoto komplexního průvodce Cash Flow z provozních činností

Zde je příklad pro ilustraci, že -

Společnost XYZ - peněžní tok z provozních činností (nepřímá metoda)

Detaily	V USD
Čistý příjem	100 000
Úpravy:
Odpisy a amortizace	7 000
Odložené daně	600
Pokles pohledávek	2300
Nárůst zásob	(8 700)
Zvýšení závazků na účtu	800
Zvýšení splatného úroku	1600
Ztráta z prodeje majetku	1 000
Čistý peněžní tok z provozních činností	99 400

Peněžní tok z investiční činnosti

Kromě operací organizace investují také do jiných aktiv. Proto musíme vypočítat také peněžní tok z investiční činnosti -

• Nejprve musíme přidat zpět všechny ztráty vzniklé prodejem dlouhodobých aktiv.
• A dále musíme odečíst veškeré zisky, které jsme mohli dosáhnout prodejem jakéhokoli dlouhodobého aktiva.

Podívejte se na tohoto komplexního průvodce Cash Flow z investování

Zde je příklad pro ilustraci, že -

Společnost DEF - peněžní tok z investiční činnosti

Detaily	V USD
Čistý peněžní tok z provozních činností	100 000
Nákup závodu	(64 000)
Peníze z prodeje pozemků	24 000
Čistý peněžní tok z investiční činnosti	60 000

Peněžní tok z finančních činností

U peněžních toků z finančních aktivit budeme zvažovat následující -

• Zpětný odkup akcií a půjčky a splácení půjček u krátkodobých / dlouhodobých půjček by měly být zahrnuty do peněžních toků z finančních aktivit.
• Vezmeme také dividendy vyplácené na účet.

Podívejte se na tohoto komplexního průvodce peněžními toky z financí

Nyní se podívejme na příklad -

Společnost DEF - peněžní tok z finančních aktivit

Detaily	V USD
Čistý peněžní tok z investiční činnosti	60 000
Hotovostní dividenda	(4 400)
Vydání přednostních akcií	50 000
Prodej dluhopisů	5 800
Čistý peněžní tok z finančních aktivit	111 400

Podívejte se také na Průvodce analýzou peněžních toků

Co je bezplatný peněžní tok?

V této části se podíváme na to, jak můžeme vypočítat peněžní tok a také jak používáme volné peněžní toky v metodě DCF.

Jak vypočítat volný peněžní tok?

To je nanejvýš důležité, protože pouze my bychom zjistili, do jaké míry je volný peněžní tok relevantní pro výpočet ocenění podniku.

Nejprve se podívejme na vzorec -

Volný peněžní tok (FCF) = EBIT * (1 - daňová sazba) + odpisy - kapitálové výdaje - zvýšení čistého pracovního kapitálu / (+) pokles čistého pracovního kapitálu *

* Poznámka: Zde by se čistý pracovní kapitál vypočítal z peněžních toků z provozních činností a provedením úprav týkajících se krátkodobých aktiv a krátkodobých závazků.

Další podrobnosti najdete v tomto podrobném průvodci o volném peněžním toku do firmy.

Nyní se podíváme na příklad pro ilustraci FCF.

Společnost XYZ má následující informace -

• EBIT = 240 000 USD
• Sazba daně = 33,33%
• Odpisy = 2400 $
• Kapitálové výdaje = 11 000 $
• Zvýšení čistého pracovního kapitálu = 6 500 $

Pomocí výše uvedeného vzorce získáme následující výsledek.

• FCF = 240 000 $ * (1 - 0,3333) + 2400 - 11 000 $ - 6 500 $
• FCF = 240 000 $ * 0,6667 + 2400 $ - 11 000 $ - 6 500 $
• FCF = 160 000 $ + 2400 $ - 11 000 $ - 6 500 $
• FCF = 144 900 $.

Jak je bezplatný peněžní tok relevantní při výpočtu ocenění podle metody DCF?

Volný peněžní tok (FCF) se počítá tak, že podle metody DCF můžeme použít FCF. Zde je vzorec podle metody DCF -

Cena akcií = ((PV FCF) + hotovost - dluh) / nesplacené akcie

Zde FCF = volný peněžní tok a PV = současná hodnota.

Nyní si vezmeme příklad pro ilustraci metody DCF.

Společnost ABC pro nás poskytuje následující informace -

• Volný peněžní tok = 150 000 $
• Hotovost = 15 000 $
• Dluh = 75 000 $
• Počet akcií v oběhu = 40 000
• WACC = 12%
• Tempo růstu = 4%

Cenu akcie musíme vypočítat pomocí výše uvedených informací podle metody DCF.

Podívejme se na vzorec pod metodou DCF ještě jednou -

Cena akcií = ((PV FCF) + hotovost - dluh) / nesplacené akcie

Nyní vložíme údaje z příkladu do výše uvedeného vzorce.

Před tím musíme pochopit, co je PV FCF.

PV FCF = FCF / (WACC - tempo růstu)

Další podrobnosti o výše uvedeném vzorci naleznete v této příručce Výpočet hodnoty terminálu

Tam, kde není k dispozici míra růstu, použijeme pouze vážené průměrné náklady na kapitál k diskontování FCF.

Pojďme dát čísla hned -

• Cena akcie = [(150 000 USD / 0,12 - 0,04) + 15 000 USD - 75 000 USD] / 40 000
• Cena akcie = [(150 000 USD / 0,08) + 15 000 USD - 75 000 USD] / 40 000
• Cena akcie = [18, 75 000 + 15 000 - 75 000 $] / 40 000
• Cena akcie = 18 $, 15 000/40 000
• Cena akcie = 45,38 $

Relevance volného peněžního toku pro investory

Kromě použití pro metodu DCF je FCF také velkým měřítkem finanční výkonnosti společnosti.

Volný peněžní tok je hotovost, kterou je společnost schopna generovat po udržení nebo rozšíření základny aktiv společnosti. Pokud má jedna společnost více volných peněžních toků, znamená to, že má větší likviditu i po zachování nebo utrácení hotovosti za svá aktiva. Může to však také znamenat, že hotovost není dostatečně využita a lze ji investovat do pořízení nových aktiv.

Proto je důležité podívat se na holistický obraz, než se pokusíte interpretovat volný peněžní tok jakékoli společnosti.

Klíčové rozdíly - Cash Flow vs. Free Cash Flow

Rozdíly mezi peněžními toky a volnými peněžními toky jsou následující -

• Peněžní tok je mnohem širší pojem než volný peněžní tok. Užitečnost volného peněžního toku je omezená; vzhledem k tomu, že užitečnost peněžních toků je všudypřítomná.
• Výkaz peněžních toků je jednou z nejdůležitějších čtyř finančních výkazů ve finančním účetnictví. Volný peněžní tok se naopak vypočítává pomocí výkazu peněžních toků.
• Výkaz peněžních toků nezjišťuje pouze provozní peněžní toky. Podobnou pozornost věnuje také investiční a finanční činnosti. Volný hotovostní tok naopak hovoří pouze o tom, kolik likvidity společnosti zbývá po udržení nebo utrácení na základně aktiv společnosti.
• Peněžní tok i volný peněžní tok se počítají pomocí nápovědy z výkazu zisku a ztráty. Nepřímá metoda peněžních toků začíná čistým příjmem a přímá metoda peněžních toků začíná prodejem společnosti. Na druhou stranu se výpočet volných peněžních toků provádí zohledněním EBIT (zisk před úroky a daněmi).
• Bez znalosti změn pracovního kapitálu nelze vypočítat volný peněžní tok. Pokud nedojde ke změně pracovního kapitálu, zohlední se pouze kapitalizace a odpisy. V případě peněžního toku není nutné znát změny pracovního kapitálu, pokud se peněžní tok z provozní činnosti počítá přímou metodou.
• Příprava výkazu peněžních toků je velmi složitá a náročná. Na druhou stranu lze volný peněžní tok vypočítat snadno.

Cash Flow vs. Free Cash Flow (srovnávací tabulka)

Základ pro srovnání - peněžní tok vs. volný peněžní tok	Tok peněz	Peněžní tok zdarma
1.    Definice	Peněžní tok zjišťuje čistý peněžní příliv provozních, investičních a finančních aktivit podniku.	Volný peněžní tok se používá ke zjištění současné hodnoty podniku.
2.    Cíl	Hlavním cílem je zjistit skutečný čistý peněžní příliv podniku.	Hlavním cílem je zjistit ocenění podniku pro investory.
3.    Rozsah	Rozsah peněžních toků je mnohem širší.	Rozsah volného peněžního toku je omezený.
4.    Rovnice	Peněžní tok = peněžní tok z (provozní činnosti + investiční činnosti + finanční činnosti)	Volný peněžní tok = EBIT * (1 - daňová sazba) + odpisy - kapitálové výdaje - zvýšení čistého pracovního kapitálu / (+) pokles čistého pracovního kapitálu
5.    Složitost	Příprava peněžních toků je složitá, když během roku proběhne více hotovostních i bezhotovostních transakcí.	Příprava volného peněžního toku se stává složitou, když před použitím vzorce musíme vše vypočítat.
6.    Spotřeba času	Příprava peněžního toku trvá přiměřenou dobu.	Pokud jsou k dispozici všechny informace, výpočet FCF nezabere mnoho času.
7.    Klíčové pojmy	Provozní peněžní tok, investování peněžních toků a financování peněžních toků	EBIT, kapitálové výdaje a zvýšení / snížení čistého pracovního kapitálu.
8.    Kde se používá?	Peněžní tok je jednou ze čtyř nejdůležitějších finančních výkazů ve finančním účetnictví.	Volný peněžní tok se používá k výpočtu ocenění podle metody DCF.
9.    Zdroj	K vytvoření analýzy peněžních toků je vyžadován výkaz zisku a ztráty.	Pro výpočet volného peněžního toku je rovněž vyžadován výkaz zisku a ztráty.

Závěr

Peněžní tok a volný peněžní tok se mohou zdát jako podobné koncepty, ale jsou zcela odlišné.

Základním rozdílem je způsob, jakým jsou používány. Jeden se používá k pohledu na životaschopnost podniku. Další se používá k zjištění ocenění podniku před investováním.

Jako investor se musíte podívat na oba, abyste získali ucelený obraz o podnikání. Pokud ale porovnáte peněžní tok a volný peněžní tok z hlediska důležitosti, měla by být vaší první preferencí analýza peněžních toků. Protože po zjištění čistého peněžního toku z výpisu peněžních toků můžete odtud vždy vypočítat volný peněžní tok!