Vyvolatelné dluhopisy (definice, příklad) | Jak to funguje?
Co je Vyvolávatelný dluhopis?
Vyvolatelný dluhopis je dluhopis s pevnou sazbou, kde má emitující společnost právo splatit nominální hodnotu cenného papíru v předem dohodnuté hodnotě před splatností dluhopisu. Emitent dluhopisu nemá žádnou povinnost zpětně odkoupit cenný papír, má pouze správnou možnost, aby dluhopis zavolal před vydáním.
Výše uvedené je příkladem cenných papírů Senior Secured Callable Bond, které byly vydány a zaregistrovány u společnosti Verdipapirsentralen (VPS) dne 22. března 2018,
Vyvolatelná vazba = rovná / nevyvolatelná vazba + opce
Upozorňujeme, že některé splatné dluhopisy se stanou nevypověditelnými po uplynutí určité doby po jejich vydání. Tento čas se nazývá „ochranná doba“
Funkce
- Emitující společnost má právo, nikoli však povinnost, splácet dluhopis před splatností.
- Cena hovoru je obvykle vyšší než cena za vydání (cena Par).
- Základní zabezpečení má proměnlivou životnost
- Volání může mít více cvičebních sazeb.
- Obecně platí, že tyto dluhopisy mají vyšší úrokovou sazbu (kupónová sazba).
- Prémie za opci prodanou investorem je do dluhopisu začleněna prostřednictvím vyšší úrokové sazby.
- Volání má obecně několik cvičebních sazeb.
Příklad
Společnost „A“ vydala splatný dluhopis dne 1. října 2016 s úrokem 10% pa splatným 30. září 2021. Částka emise je 100 Crores. Dluhopis je splatný s 30denní výpovědní lhůtou a ustanovení o výzvě je následující.
| Datum hovoru | Cena hovoru |
| 1 rok (30. září 2017) | 105% nominální hodnoty |
| 2 roky (30. září 2018) | 104% nominální hodnoty |
| 3 roky (30. září 2019) | 103% nominální hodnoty |
| 4 roky (30. září 2020) | 102% nominální hodnoty |
Ve výše uvedeném příkladu má společnost možnost vyzvat dluhopisy vydané investorům před datem splatnosti 30. září 2021.
Pokud vidíte, počáteční prémie za volání je vyšší na 5% nominální hodnoty dluhopisu a postupně se časem snížila na 2%.
Účel vydání splatného dluhopisu
V případě, že úrokové sazby klesají, může společnost emitující dluhopisy, které lze získat, zavolat dluhopis a splatit dluh uplatněním kupní opce a poté může dluh refinancovat za nižší úrokovou sazbu. V takovém případě může společnost ušetřit úrokové náklady.
Například : 1. listopadu 2016, pokud společnost vydá 10% splatný dluhopis se splatností 5 let. Pokud společnost uplatní kupní opci před splatností, musí zaplatit 106% nominální hodnoty.
V tomto případě, pokud k 31. listopadu 2018 úrokové sazby poklesly na 8%, může společnost dluhopisy splácet a splatit je a vzít si dluh na 8%, čímž ušetří 2%.
Měli bychom kupovat takové dluhopisy?
- Před investováním je třeba vyvážit výnos a riziko. A splatné dluhopisy jsou příliš složité, než aby se s nimi dalo vypořádat.
- Obecně platí, že když úrokové sazby klesnou, normální ceny dluhopisů se zvýší. Ale v případě dluhopisů s možností výplaty mohou ceny dluhopisů klesnout. Tento druh jevu se nazývá „komprese ceny“
- Tyto dluhopisy mají obecně vyšší úrokové sazby, aby kompenzovaly riziko předčasného volání kvůli klesajícím úrokovým sazbám a
- Obecně se jim říká prémie (tj. Cena vyšší než nominální hodnota). Důvodem je další riziko, které investor podstupuje.
- Například investoři do dluhopisů mohou získat zpět Rs 107 místo Rs 100, pokud je dluhopis volán. Tento Rs 7 navíc je dán kvůli riziku, které investor bere v případě, že společnost odvolá dluhopisy na počátku scénáře poklesu úrokových sazeb
- Je tedy třeba zajistit, aby splatný dluhopis nabízel dostatečnou částku odměny (možná ve formě vyšší úrokové sazby než tržní nebo možná vyšší splátková prémie) k pokrytí dalších rizik, která dluhopis nabízí.
Strukturování možností volání
Před vydáním dluhopisu je jedním z důležitých a komplikujících faktorů při rozhodování o následujících dvou faktorech…
- Načasování hovoru. Tedy, kdy zavolat
- Stanovení ceny dluhopisu, který je volán. Kolik splatit dluhopis se volá před datem splatnosti
Načasování hovoru
Datum, kdy lze jako první volat volací dluhopis, je „datum prvního volání“. Dluhopisy mohou být navrženy tak, aby nepřetržitě splácely po určité období, nebo mohou být splaceny v milníkové datum. „Odložené volání“ je situace, kdy dluhopis nelze volat během prvních několika let emise.
Z hlediska načasování existují různé typy
- Evropská opce: Pouze datum jednotného volání před splatností dluhopisu
- Možnost Bermudan: Před splatností dluhopisu existuje několik termínů volání
- Americká možnost: Všechna data před splatností jsou data volání.
Cena hovoru
Cena dluhopisu obecně závisí na ustanoveních struktury dluhopisu. Následují různé druhy cen
- Opraveno bez ohledu na datum hovoru
- Cena pevná na základě předem stanoveného harmonogramu
Další informace o opcích - Co jsou opce v oblasti financí a opční obchodní strategie
Rozhodnutí zavolat dluhopis
Rozhodnutí emitenta o výzvě je založeno na mnoha faktorech, jako je
- Faktory úrokové sazby. Během klesajících úrokových sazeb může společnost uplatnit možnost vyplacení dluhopisů s relativně vysokými kupónovými sazbami a jejich nahrazení nově vydanými dluhopisy (běžně se to vanilkově nazývá refinancování). V případě rostoucí situace úrokových sazeb mají emitenti pobídku k tomu, aby nevyužívali splácení dluhopisů k brzkému datu. To může vést k poklesu výnosu dluhopisů po dobu investice.
- Finanční faktory: Pokud má společnost dostatek finančních prostředků a chce snížit dluh, může volat dluhopisy zpět, i když jsou úrokové sazby stabilní nebo rostou.
- V případě, že společnost uvažuje o přeměně dluhu na vlastní kapitál, může vydat podíl ve prospěch dluhopisů nebo splácet dluhopisy a jít na FPO
- Další faktory: Mohlo by existovat mnoho spouštěcích faktorů, kdy by společnost mohla mít pocit, že je výhodné zavolat dluhopis.
Oceňování splatných dluhopisů
Obecně je výnos měřítkem pro výpočet hodnoty dluhopisu z hlediska očekávaného nebo předpokládaného výnosu. Při výpočtu výnosu existují různá měřítka.
- Aktuální výnos
- Výnos do splatnosti
- Výtěžek volání
- Výnos do nejhoršího
Výnos do splatnosti:
YTM je souhrnný celkový výnos, který dluhopis poskytuje, pokud je držen do splatnosti. Vždy se vyjadřuje jako roční sazba.
YTM se také nazývá výtěžek knihy nebo výnos ze splácení.
Jednoduchá metoda výpočtu YTM je následující
YTM vzorec = [(kupón) + {(hodnota splatnosti - cena zaplacená za obligaci) / (počet let)}] / {(hodnota splatnosti + cena zaplacená za obligaci) / 2}
Vezměme si příklad, abychom tomu lépe porozuměli
Nominální hodnota / hodnota splatnosti dluhopisu je 1 000 Rs, počet let splatnosti je 10 let, úroková sazba je 10%. Cena zaplacená za nákup dluhopisu je 920 Rs
Čitatel = 100+ (1000-920) / 10
Jmenovatel = (1000 + 920) / 2 = 960
YTM = 108/960 = 11,25%
Toto opatření YTM je vhodnější pro analýzu nevyvolatelných dluhopisů, protože nezahrnuje dopad funkcí volání. Dvě další opatření, která mohou poskytnout přesnější verzi dluhopisů, jsou Výnos volání a Výnos nejhorší.
Výtěžek volání
Výnosem z volání je výnos, který dluhopis poskytuje, kdybyste koupili vypověditelný dluhopis a drželi cenný papír do data uplatnění hovoru. Výpočet je založen na úrokové sazbě, době do data volání, tržní ceně dluhopisu a ceně hovoru. Výnosnost se obecně počítá za předpokladu, že dluhopis se počítá k co nejdříve možnému datu.
Například pan A vlastní dluhopis společnosti GOOGLE v nominální hodnotě Rs. 1000 s 5% sazbou s nulovým kupónem. Splatnost dluhopisu je 3 roky. Tento dluhopis je splatný za 2 roky na 105% par.
V tomto případě musí pro výpočet výnosu dluhopisu pan A. předpokládat, že dluhopis bude splatný místo 2 let místo 2 let. Cena hovoru by měla být při splatnosti považována za 1050 Rs (1000 R * 105%).
Předpokládejme, že cena zaplacená za nákup dluhopisu na sekundárním trhu je Rs 980, pak call to call bude následující
{Kupón + (cena hovoru - cena) / doba vazby} / {(Nominální hodnota + cena) / 2}
Platba kupónu je 50 Rs (tj. Rs 1000 * 5%)
Volejte hodnotu, pokud Rs 1050
Cena zaplacená za získání hodnoty dluhopisu je Rs 920
Doba vazby je 2 roky (za předpokladu, že hovor proběhne za 2 roky)
Tržní cena je 980 Rs
YTC = [50+ (1050–920) / 2] (1 000 + 920) / 2
= 50 + 65/960 = 12%
Výnos do nejhoršího
Výnos nejhorší je nejnižší výnos, který investor očekává při investování do splatného dluhopisu. Obecně splatné dluhopisy jsou dobré pro emitenta a špatné pro držitele dluhopisů, protože když klesnou úrokové sazby, emitent se rozhodne dluhopisy nazvat a refinancovat svůj dluh za nižší sazbu, což investorovi umožní najít nové místo pro investice.
Takže v tomto případě je výtěžek v nejhorším případě velmi důležitý, kdo chce vědět, jaké minimum může získat ze svých dluhopisových nástrojů.
Upozorňujeme, že „výnos do nejhoršího“ je vždy nižší než „výnos do splatnosti“
Například dluhopis A je splatný za 10 let a výnos do splatnosti (ytm) je 4%. Dluhopis má ustanovení o volání, kdy emitent může volat dluhopisy za pět let. Výnos vypočítaný za předpokladu, že dluhopis je splatný v den volání (YTC), je 3,2%. V tomto případě je výnos k nejhoršímu 3,2%
Podívejte se také na ceny dluhopisů
Nyní se podívejme na Opposite of Callable Bond - Puttable Bond
Puttable obligace
- Jedná se o dluhopis, kde existuje vložená prodejní opce, kde má držitel dluhopisu právo, ale nikoli povinnost požadovat částku jistiny v nejbližší době. Prodejní opci lze uplatnit v jednom nebo více datech.
- V případě scénáře rostoucí úrokové sazby investoři prodají dluhopis zpět emitentovi a půjčí někde jinde za vyšší sazbu.
- Je to naproti volatelné vazbě.
- Cena puttového dluhopisu je vždy vyšší než přímý dluhopis, protože existuje možnost prodeje, což je pro investora další výhodou.
- Výnosy z puttové vazby jsou však menší než výnosy z přímé vazby.
Užitečné příspěvky
- Kupón Bond
- Kupónová sazba dluhopisu
- Co jsou dluhopisy?
- Příklady nezajištěných půjček <
