Provozní páka (definice, příklady) Jak interpretovat?
Co je provozní páka?
Provozní páka je účetní metrika, která analytikovi pomáhá analyzovat, jak operace společnosti souvisejí s výnosy společnosti; poměr udává podrobnosti o tom, jaké velké zvýšení tržeb bude mít společnost s konkrétním procentem zvýšení prodeje - což staví předvídatelnost prodeje do popředí.
Alternativně lze provozní páku definovat jako schopnost firmy využít své fixní výdaje k dosažení lepších výnosů. Z výše uvedeného grafu jsme si všimli, že společnosti jako Accenture, Cognizant, automatické zpracování dat a Paychex mají nižší pákový efekt (~ 1,0x), zatímco společnosti jako Delta Airlines, China Eastern Airlines a National Grid mají vyšší pákový efekt.
Proč některé společnosti mají vyšší provozní páku, zatímco jiné mají nižší pákový efekt? Na co bychom jako finanční analytici + měli pamatovat?
Porozumění nákladům společnosti
Jak všichni víme, žádný produkt nevyrábí bezplatně žádná organizace. Vznikají různé náklady na to, aby byl produkt konečně uveden na polici, připravený spotřebitelům ke koupi a konzumaci. Všechny tyto vzniklé náklady lze rozdělit do dvou hlavních kategorií - fixní náklady a variabilní náklady.
Jaké jsou fixní náklady?
- Jak sám název napovídá, tyto náklady jsou pevné, což se nezmění bez ohledu na počet vyrobených jednotek.
- Např. Nájem závodu, který organizace platí měsíčně, zůstane fixní bez ohledu na to, že produkuje 500 nebo 5 000 jednotek z 5 000 000 jednotek produktu.
Jaké jsou variabilní náklady?
- Na rozdíl od fixních nákladů se variabilní náklady liší podle počtu vyrobených jednotek. Jinými slovy, existují přímo úměrně s vyrobenými jednotkami.
- Např. Suroviny spotřebované za účelem výroby hotového produktu. Řekněme, že společnost podniká v oblasti montáže mobilních telefonů a baterie je pro společnost surovinou. V tomto případě budou náklady na spotřebované baterie pro společnost variabilní náklady, protože objem závisí přímo na objemu celkové výroby mobilních telefonů v daném časovém období.
Co jsou semi-variabilní / semi-fixní náklady?
- Kromě fixních a variabilních nákladů existují náklady, které nejsou ani zcela fixní, ani zcela variabilní.
- Například společnost slibuje svému manažerovi podlahy plat 1 000 $ + 2% z nákladové ceny za každou jednotku vyrobenou v daném měsíci. V tomto případě je 1 000 $ pevnou cenou, kterou bude společnost muset zaplatit, i když nebude vůbec žádná produkce. Zároveň 2% zaplacené pořizovací ceny představují variabilní náklady, které budou v případě, že nedojde k výrobě.
Poznámka: Mezi rozlišením fixních nákladů a variabilních nákladů existuje tenká čára. Co je stanoveno pro danou společnost a daná situace může být proměnná pro stejnou společnost pro jinou situaci?
Nejlepším příkladem jsou náklady na pracovní sílu. Mzda vyplácená účetnímu je fixní cena, zatímco mzdy vyplácené pracovníkům za produkt jsou variabilní náklady. Takže i když jsou oba zahrnuty jako náklady na pracovní sílu ve společnosti, stále je lze rozdělit na pevné a variabilní.
Jak interpretovat provozní páku?
Provozní páka měří fixní náklady společnosti jako procento jejích celkových nákladů. Společnost s vyššími fixními náklady bude mít vyšší pákový efekt ve srovnání se společností, která má vyšší variabilní náklady.
Nižší provozní páka -
- To znamená nižší fixní náklady a vyšší variabilní náklady. V tomto případě musí společnost dosáhnout minimálního prodeje, který pokryje její fixní náklady. Jakmile překročí bod zvratu, kde jsou pokryty všechny jeho fixní náklady, může vydělat
- Jakmile překročí bod zvratu, kde jsou pokryty všechny jeho fixní náklady, může získat přírůstkový zisk, pokud jde o prodejní cenu minus variabilní náklady, což nebude příliš podstatné, protože variabilní náklady samotné jsou vysoké.
- Když je provozní páka nízká a fixní náklady nižší, můžeme také bezpečně dojít k závěru, že rentabilní jednotky, které společnost potřebuje prodat, aby utrpěla rovnici bez ztráty a bez zisku, budou relativně nižší.
Vyšší provozní páka -
- To znamená nižší variabilní náklady a vyšší fixní náklady. Jelikož jsou fixní náklady vyšší, bude bod zvratu vyšší.
- Společnost bude muset prodat počet jednotek, aby zajistila situaci bez ztráty a zisku. Na druhou stranu je zde výhodou, že po dosažení rentability společnost vydělá na každém produktu vyšší zisk, protože variabilní náklady jsou velmi nízké.
- Společnost bude muset prodat několik jednotek, aby zajistila situaci bez ztráty a zisku. Na druhou stranu je zde výhodou, že po dosažení rentability společnost vydělá na každém produktu vyšší zisk, protože variabilní náklady jsou velmi nízké.
Společnosti obecně upřednostňují nižší provozní páku, takže ani v případech, kdy je trh pomalý, by pro ně nebylo obtížné pokrýt fixní náklady.
Související témata - Interpretace výkazu zisku a ztráty, rozpětí zisku
Provozní pákový vzorec
Je to procentuální změna provozního zisku ve srovnání s prodejem. Je také známý jako „stupeň provozní páky neboli DOL“. Vezměte prosím na vědomí, že čím větší je využití fixních nákladů, tím větší je dopad změny prodeje na provozní příjem společnosti.
Vzorec míry provozní páky =% změna EBIT /% změna prodeje.Vezměme si jednoduchý příklad.
- Tržby 2015 = 500 $, EBIT 2015 = 200 $
- Tržby 2014 = 400 USD, EBIT 2014 = 150 USD
- % změna EBIT = ($ 200 - $ 150) / $ 150 = 33%
- % změna tržeb = ($ 500- $ 400) / $ 400 = 25%
- Stupeň provozní páky = 33/25 = 1,32x
To znamená, že u provozního zisku se změní o 2% za každou 1% změnu prodeje.
Podívejte se také na EBIT vs. EBITDA - hlavní rozdíly.
Vypočítejte provozní páku společnosti Colgate
- Colgate's DOL =% změna EBIT /% změna prodeje.
- Vypočítal jsem DOL pro každý rok 2008 - 2015.
- Colgate's DOL je velmi volatilní, protože se pohybuje od 1x do 5x (kromě roku 2009, kdy růst tržeb byl téměř 0%).
- Očekává se, že DOL společnosti Colgate bude vyšší, protože si všimneme, že společnost Colgate významně investovala do nemovitostí, budov a zařízení, jakož i do nehmotných aktiv. Obě tato dlouhodobá aktiva tvoří více než 40% celkových aktiv.
Vypočítejte provozní páku Amazonu
Pojďme nyní vypočítat DOL společnosti Amazon. Níže je uveden přehled výkazu zisku a ztráty společnosti Amazon za roky 2014, 2015 a 2016.
zdroj: Amazon SEC Filings
Vzorec DOL =% změna EBIT /% změna prodeje
DOL of Amazon - 2016
- % změna EBIT (2016) = (4,186-2,233) / 2,233 = 87%
- % změna tržeb (2016) = (135 987 - 107 006) / 107 006 = 27%
- DOL společnosti Amazon (2016) = 87% / 27% = 3,27x
DOL of Amazon - 2015
- % změna EBIT (2015) = (2233-178) / 174 = 1154%
- % změna tržeb (2015) = (107 006 - 88 988) / 88 988 = 20%
- DOL společnosti Amazon (2015) = 1154% / 20% = 57,02x
Důvody pro vyšší pákový efekt pro Amazon
- Vyšší fixní náklady
- Nižší variabilní náklady
Příklad Accenture
zdroj: Accenture SEC Filings
Vzorec DOL =% změna EBIT /% změna prodeje
DOL of Accenture - 2016
- % změna EBIT (2016) = (4810 445 - 4 435 869) / 4 435 869 = 8,4%
- % změna tržeb (2016) = (34 797 661 - 32 914 424) / 32 914 424 = 5,7%
- DOL společnosti Accenture (2016) = 8,4% / 5,7% = 1,5x
DOL of Accenture - 2015
- % změna EBIT (2015) = (4 435 869 - 4300 512) / 4300512 = 3,1%
- % změna tržeb (2015) = (32 914 424 - 31 874 678) / 31 874 678 = 3,3%
- DOL společnosti Accenture (2015) = 3,1% / 3,3% = 0,96x
Důvody nízké DOL společnosti Accenture
- Nižší fixní náklady
- Vyšší variabilní náklady. Tyto společnosti účtují klientům za hodinu a variabilní náklady jsou ve formě platů vývojářům / konzultantům.
Příklad firmy v oblasti IT služeb
Hlavní rysy firmy IT Services -
- Nižší fixní náklady
- Variabilní náklady závisí na platu projektu a vývojáře.
- Provozní páka by měla být relativně nižší
Níže je uveden seznam nejlepších IT služeb a jejich DOL pro rok 2016-2017
| S. č | název | Tržní kapitalizace ($ 000) | Tržby (meziroční růst 2017) | EBIT (meziroční růst 2017) | Provozní páka |
| 1 | Accenture | 82 307 | 5,7% | 8,4% | 1,48x |
| 2 | Cognizant Tech Solns | 41 218 | 8,6% | 6,9% | 0,80x |
| 3 | Infosys | 35 839 | 2,4% | 1,1% | 0,46x |
| 4 | Gartner | 11 599 | 13,0% | 6,0% | 0,46x |
| 5 | CDW | 9 978 | 7,6% | 10,4% | 1,36x |
| 6 | Leidos Holdings | 8,071 | 49,5% | 30,3% | 0,61x |
| 7 | xerox | 7 485 | -6,1% | -9,9% | 1,64x |
| 8 | Systémy EPAM | 4,524 | 26,9% | 26,2% | 0,97x |
| 9 | CACI International | 3113 | 13,0% | 12,0% | 0,92x |
zdroj: ycharts
- Příklad Accenture jsme provedli dříve a zjistili jsme, že jeho DOL jsou 1,48x.
- Podobně i jiné firmy poskytující IT služby jako Cognizant, Infosys, Gartner mají DOL blíže nebo méně než 1,0x
Příklad odvětví letecké dopravy
Hlavní rysy leteckého sektoru
- Vyšší fixní náklady
- Nižší variabilní náklady (ve srovnání s fixními náklady)
- Vzhledem k výše uvedenému by tento sektor měl mít vysoké páky.
Níže je uveden seznam některých špičkových leteckých společností a jejich DOL na období 2016-2017
| S. č | název | Tržní kapitalizace ($ 000) | Tržby (meziroční růst 2017) | EBIT (meziroční růst 2017) | Vliv |
| 1 | Delta Air Lines | 37 838 | -2,6% | -10,9% | 4,16x |
| 2 | Ryanair Holdings | 27 395 | 1,1% | 4,5% | 3,92x |
| 3 | American Airlines Group | 25 570 | -2,0% | -14,8% | 7,50x |
| 4 | United Continental Holdings | 21 773 | -3,5% | -16,0% | 4,64x |
| 5 | China Eastern Airlines | 11 174 | -0,7% | -6,7% | 10,04x |
| 6 | China Southern Airlines | 7 948 | -2,8% | -11,4% | 4,07x |
| 7 | JetBlue Airways | 7825 | 3,4% | 7,9% | 2,35x |
zdroj: ycharts
- Celkově má sektor vyšší provozní páku (~ 4,0x)
- Finanční páka China Eastern Airlines má pákový efekt 10,04x, zatímco skupina American Airlines Group má pákový efekt 7,50x
- Delta Airlines a Ryanair Holdings mají DOL blíže 4,0x
Příklad společností poskytujících obchodní služby
Hlavní rysy obchodních služeb
- Nižší fixní náklady
- Vyšší variabilní náklady
- Měl by mít nižší DOL
Níže je uveden seznam nejlepších společností poskytujících obchodní služby spolu s jejich pákami 2016-17
| S. č | název | Tržní kapitalizace ($ 000) | Tržby (meziroční růst 2017) | EBIT (meziroční růst 2017) | DOL |
| 1 | Automatické zpracování dat | 46 790 | 6,7% | 8,8% | 1,31x |
| 2 | Fidelity National Info | 29 752 | 40,1% | 18,1% | 0,45x |
| 3 | Paychex | 20,558 | 6,8% | 8,1% | 1,20x |
| 4 | Equifax | 17 297 | 18,1% | 17,9% | 0,99x |
| 5 | Verisk Analytics | 14 304 | 13,3% | 9,1% | 0,69x |
| 6 | Globální platby | 14 300 | -24,0% | -44,0% | 1,83x |
| 7 | Fleetcor Technologies | 13 677 | 7,6% | 13,0% | 1,72x |
| 8 | Rollins | 9,019 | 5,9% | 7,7% | 1,30x |
| 9 | Broadridge Financial Soln | 8849 | 7,5% | 7,2% | 0,95x |
| 10 | Jack Henry & Associates | 8 246 | 7,8% | 13,8% | 1,76x |
| 11 | Genpact | 5514 | 4,5% | 2,0% | 0,44x |
| 12 | ServiceMaster Global | 5 293 | 5,9% | 7,6% | 1,29x |
| 13 | Booz Allen Hamilton Hldg | 4,994 | 7,4% | 8,9% | 1,21x |
| 14 | Synnex | 4 786 | 5,4% | 7,1% | 1,30x |
| 15 | Dun & Bradstreet | 4 101 | 4,1% | 6,6% | 1,62x |
| 16 | Maximus | 3924 | 14,5% | 10,3% | 0,71x |
| 17 | CoreLogic | 3 673 | 27,8% | 35,3% | 1,27x |
| 18 | Deluxe | 3 410 | 4,3% | 4,1% | 0,94x |
zdroj: ycharts
- Všimli jsme si, že celkově má sektor provozní páku blíže k 1,0x
- Automatické zpracování dat má páku 1,31x, zatímco pákový efekt Booz Allen Hamilton je 1,21x
Příklad společností poskytujících veřejné služby
Hlavní rysy sektoru utilit
- Vyšší fixní náklady
- Nižší variabilní náklady
- Celkový sektor by měl mít vyšší pákový efekt ve srovnání s obchodními službami nebo IT službami
Níže je uveden seznam nejlepších společností poskytujících veřejné služby s jejich tržní kapitalizací spolu s DOL 2016-2017
| S. č | název | Tržní kapitalizace ($ 000) | Tržby (meziroční růst 2017) | EBIT (meziroční růst 2017) | Stupeň provozní páky |
| 1 | Národní síť | 49 619 | -1,3% | -13,7% | 10,37x |
| 2 | Energie nadvlády | 30 066 | 0,5% | 2,6% | 5,57x |
| 3 | Energie Sempra | 28 828 | -0,5% | -15,5% | 33,10x |
| 4 | Podnik veřejné služby | 22 623 | -13,0% | -46,8% | 3,60x |
| 5 | Huaneng Power | 10 902 | -15,9% | -54,2% | 3,41x |
| 6 | AES | 7,539 | -4,0% | -15,9% | 3,95x |
| 7 | Black Hills | 3767 | 20,6% | 647,1% | 31,46x |
zdroj: ycharts
- Celkově má sektor vyšší pákový efekt ve srovnání s ostatními sektory s nízkým kapitálovým požadavkem. Většina společností má provozní páku více než 3,0x
- National Grid má DOL 10,37x, zatímco Sempra Energy má DOL 33,10x
Závěr
Zatímco analyzujeme společnost, musíme se podívat na její provozní páku. DOL nám pomáhá vyhodnotit, jak citlivý je jeho provozní příjem s ohledem na změny v prodeji. Vyšší DOL bude mít za následek vyšší změnu v provozních příjmech, když se zvýší prodej. V případě nepříznivých situací poklesu prodeje však bude provozní příjem těchto společností zasažen nejvíce. Na druhé straně společnosti s nižší DOL uvidí pouze poměrnou změnu v provozním výnosu.
Jako analytik byste měli plně porozumět struktuře nákladů společnosti, fixním nákladům, variabilním nákladům a provozní páce. Tyto informace jsou velmi užitečné, když předpovídáte finanční situaci a připravujete její finanční model v aplikaci Excel.
