seychellesartprojects.org

Co je to likvidační hodnota?

Likvidační hodnota je definována jako hodnota aktiv, která zůstanou, pokud společnost ukončí svoji činnost a již nebude existovat; aktiva zahrnutá v likvidační hodnotě zahrnují hmotná aktiva, jako jsou nemovitosti, stroje, zařízení, investice atd., ale nezahrnují nehmotná aktiva.

Na rozdíl od lidí není společnost fyzická osoba. Jeho identita se liší od identity jeho vlastníků a manažerů. Smrt, která se jeví jako nevyhnutelná pro lidské bytosti, je tedy něco, čemu se lze z pohledu společnosti vyhnout. Mnoho společností pokračuje stovky let. Dokonce i společnost však může být ukončena buď ze zákona (většinou z důvodu bankrotu), nebo na základě uvážení vedení nebo na přání vlastníků společnosti.

Podívejme se na pohyb cen akcií společnosti Fitbit za posledních několik čtvrtletí. Poznamenáváme, že akcie společnosti Fitbit klesly o více než 90%. Znamená to, že Fitbit nyní obchoduje na historickém minimu a je to nákupní příležitost? Jedním ze způsobů, jak provést kontrolu ocenění, je porovnat cenu akcií společnosti Fitbit s její likvidační hodnotou.

Obchoduje Fitbit pod svou likvidační hodnotou? 

V tomto článku podrobně diskutujeme o hodnotě likvidace -

• Příklad FITBIT

Definice likvidační hodnoty

Likvidace není nic jiného než proces, kterým je ukončeno podnikání společnosti a společnost je zrušena. Veškerá aktiva, která patří společnosti, jsou rozdělena mezi její věřitele, věřitele, akcionáře atd. Na základě seniority pohledávek.

Likvidační hodnota je celková hodnota hmotného majetku společnosti (fyzického majetku), když dojde k ukončení činnosti. Při výpočtu likvidační hodnoty společnosti se zohledňuje hmotný majetek - stálý i běžný. Nehmotná aktiva, jako je goodwill, však nejsou zahrnuta do stejné položky.

Účetní hodnota vs. likvidační hodnota aktiva

Než se dozvíme více o likvidační hodnotě, pochopme význam „účetní hodnoty aktiv“ společnosti. Účetní hodnota aktiva je hodnota, při které je aktivum vedeno v rozvaze. Toho se dosáhne odečtením celkového akumulovaného odpisu od celkových pořizovacích nákladů.

Např .: Společnost ABC nakupuje kancelářský nábytek za cenu 1 000 000 USD. Kromě kupní ceny nakonec zaplatí také následující náklady na dopravu nábytku na požadované místo:

• Poplatky za nakládku a vykládku - 1 000 $
• Úroky z půjčených prostředků na nákup nábytku - 2 500 $

Celkové náklady na pořízení tedy budou 1,00 000 + 1 000 $ + 2 500 $ = 1 033 500 $

Odpisy na nábytku (z důvodu pohodlí řekněme, že odpisová sazba je 10% pa z odepsané hodnoty)

• Rok 1 = 10% * 103500 $ = 10 350 $
• Rok 2 = 10% * (103500 $ - 10 350 $) = 9 315 $

Účetní hodnota tohoto kusu kancelářského nábytku tedy na konci roku 2 bude 103500 USD - 10 350 USD - 9 315 USD = 83 835 USD.

Pokud bychom vzali likvidační hodnotu výše uvedeného nábytku, podívali bychom se spíše na tržní hodnotu aktiva než na účetní hodnotu aktiva. Současná tržní cena, kterou může získat na konci 2 let, je 90 000 USD, což bude považováno za likvidační hodnotu a nikoli za 83 835 USD, což je účetní hodnota aktiva.

Nejjednodušším vysvětlením výše uvedeného je, že když je společnost v likvidační fázi, ukončuje své podnikání a prodává svá aktiva za účelem splacení svého dluhu. V tomto případě je zřejmé, že prodejní cena bude považována za likvidační hodnotu, nikoli za účetní hodnotu.

Zbytková hodnota vs. likvidační hodnota aktiva

Nyní existuje něco známého jako „záchranná hodnota“ aktiv. To se opět liší od likvidační hodnoty aktiva. Zbytková hodnota je odhadovaná hodnota aktiva na konci doby životnosti aktiva. V době likvidace aktivum mohlo nebo nemusí dosáhnout konce své životnosti a může získat více, než je záchranná hodnota.

Např. Kancelářský nábytek ve výše uvedeném příkladu má životnost 10 let, poté se očekává, že jeho záchranná hodnota bude 5 000 USD. Jak je však jasně vidět výše, tržní hodnota pro dané aktivum je 90 000 USD, bude se uvažovat jako likvidační hodnota.

Výpočet hodnoty likvidace společnosti

Výše uvedené ukazatele nám pomáhají porozumět likvidační hodnotě jednoho aktiva. Na podobných řádcích nyní pochopíme, jak vypočítat likvidační hodnotu společnosti jako celku. Jednoduše řečeno, likvidační hodnota vám říká kvantum, které bude akcionářům k dispozici, pokud by se společnost zavřela ve velmi krátkém čase.

Nejjednodušší způsob, jak zjistit tuto hodnotu, je projít následujícími kroky:

Krok 1 - Příprava rozvahy společnosti.

Připravte rozvahu společnosti podle běžných účetních pravidel ke dni, ke kterému byste chtěli zjistit likvidační hodnotu.

Následuje rozvaha společnosti ABC Limited k 31. prosinci 2015:

Krok 2 - Najděte tržní hodnotu hmotného majetku.

Nyní vezmete hmotný majetek společnosti a zjistíte jeho tržní hodnoty. Účelem zjištění likvidační hodnoty nemusí být nutně likvidace společnosti. Lze to provést i pro účely analýzy. V takovém případě může být nalezení tržní hodnoty každého aktiva nepohodlné a mnoho společností se uchýlí k tomu, že každému aktivu přidělí procento zotavení. To se musí co nejvíce přiblížit tržní hodnotě.

Některé z příkladů poměrů obnovy jsou následující:

• Hotovost a bankovní vklady budou mít návratnost 100%
• Pozemky vlastněné společností v prvotřídní oblasti mohou mít návratnost 150%, protože ceny pozemků obecně oceňují ve většině rozvinutých / rozvojových oblastech.
• Pohledávky na účtech obecně mají procento vymoženosti přibližně 65% až 70%. Je to proto, že podnikání se chýlí ke konci a společnosti se dostanou pryč tím, že v případě likvidace nebudou platit malé částky.

Nyní se vracíme k výše uvedenému příkladu, použijeme výše uvedené ukazatele a zjistíme poměry obnovy pro aktiva:

Aktiva	Množství	Poměr zotavení	Hodnota obnovy	Komentáře
Dlouhodobý majetek
Freehold Land	50,00 000 $	150%	75,00 000 $	Hodnota pozemků v této oblasti byla oceněna od doby, kdy je společnost zakoupila. Aktuální ceny nemovitostí v této oblasti naznačují, že můžeme vydělat 50% zisk oproti původní kupní ceně. Vzhledem k tomu, že na pozemcích bez majetku nedošlo k odpisům, jsme použili paušální poměr zpětného získání ve výši 150% účetní hodnoty.
Kancelářský nábytek	12,25 000 $	50%	6 125 500 $	Společnost našla podobný použitý kancelářský nábytek uvedený na webových stránkách elektronického obchodu za tuto cenu. Proto společnost předpokládá, že může prodávat nábytek za stejnou cenu.
Plant & Machinery	4,30 000 $	25%	1 077 500 USD	Strojní zařízení bylo v minulých letech používáno přesčasy. Samotná odepsaná hodnota je menší a společnost očekává, že ji budou muset prodat za hodnotu velmi blízkou její záchranné hodnotě.
Přepravní vozidla	4,50 000 $	75%	3,37 500 $	V tomto případě společnost hovořila s ojetým autem a sazba je stanovena po konzultaci s nimi.
Fixní aktiva celkem	71,05 000 $		85 577 500 $
Aktiva	Množství	Poměr zotavení	Hodnota obnovy	Komentáře
Oběžná aktiva
Pohledávky	3 000 000 $	75%	2,25 000 $	Jak již bylo zmíněno dříve, drobní časovači neskončí splácení svého dluhu, pokud se společnost chystá likvidovat, a nikdy se nebudou muset starat o své budoucí objednávky u nich. Obezřetný odhad je, že budou schopni získat 75% od jejích dlužníků.
Inventář
a) Suroviny	1 70 000 USD	90%	1,53 000 $	Surovina ležící ve zboží přinese dobrou hodnotu, protože to není příliš starý inventář. Můžeme tedy celkem předpokládat, že čerstvé akcie lze na trhu prodat za 100% jejich hodnoty.
b) Nedokončená výroba	1,25 000 $	5%	6 250 $	Společnost nechce utrácet svůj čas a prostředky na dokončení nedokončené výroby. Má v úmyslu prodat nedokončený inventář jako šrot a hodnota šrotu načte pouze 5% z celkové hodnoty.
c) Hotové zboží	3 000 000 $	90%	2,70 000 $	Hotové zboží by mělo získat 100%, ale s ohledem na časový rámec pro likvidaci zboží může společnost nabídnout slevu, a proto se předpokládá, že poměr využití je 90%.
Zůstatky v bance	70 000 $	100%	70 000 $	Bankovní zůstatek je také likvidní a určitě získá 100%. Někdy však existují poplatky za zrušení účtu
Peníze v hotovosti	5 000 $	100%	5 000 $	Hotovost je již likvidní a nemá smysl na ni aplikovat poměr zpětného získání.
Předplacené pojištění	10 000 $	0%	-	Společnost již za své zásoby zaplatila předplacené pojištění a při ukončení činnosti pojišťovna nezaplatí pojistné. Jedná se o druh ztráty, kterou bude muset společnost utrpět, a tudíž poměr návratnosti 0%
Oběžná aktiva celkem	9,80 000 $		7 299 250 $

Jelikož likvidační hodnota nebere v úvahu nehmotný majetek; tržní hodnota všech nehmotných aktiv bude označena jako 0. (Poměr využití bude v tomto případě 0%)

Ve výše uvedeném příkladu neexistují žádná nehmotná aktiva, jako je goodwill. Společnost by však brala poměr vymáhání jako 0%, stejně jako předplacené pojištění.

Krok 3 - Likvidační hodnota závazků

Nyní od celkové likvidační hodnoty všech aktiv musíte odečíst všechny závazky. Tržní hodnota závazků nemá smysl počítat, protože na rozdíl od aktiv nebude existovat samostatná účetní hodnota a tržní hodnota. Budete muset nakonec zaplatit celou částku uvedenou v rozvaze.

Krok 4 - Výpočet čisté hodnoty likvidace

Čistá částka odvozená od této částky bude likvidační hodnotou společnosti, která bude k dispozici akcionářům. Existuje možnost (zejména v případě společností v úpadku), že likvidační hodnota může být záporná, což znamená, že společnost nemá dostatek aktiv na splacení svých věřitelů. V takovém případě budou věřitelé vyplaceni na základě priority pohledávek, které drží na aktivech společnosti.

Pojďme si prohlédnout výše uvedený příklad ABC Limited, abychom zjistili, jak dosáhnout konečné likvidační hodnoty pro různé zúčastněné strany.

Celková likvidační hodnota aktiv	92,86 750 $
Méně: Běžné závazky	10 50 000 $
Částka dostupná pro investory dluhových fondů	82 366 750 $	V tomto případě je dluhový fond společnosti pouze $ 4,50,000, na rozdíl od celkových $ 82,36,750 dostupných jako likvidační hodnota. To je pro společnost velmi pozitivním znamením, protože ve většině případů není společnost ani schopna splácet své současné závazky v plném rozsahu.
Méně: Částka nesplacená k dluhovým fondům	4,50 000 $
Částka dostupná pro preferenční akcionáře	77,86 750 $	Opět zde platí, že částka dostupná pro preferenční akcionáře je větší než hodnota preferenčních akcií, což je pouhých 15,00 000 USD. Platíme jim tedy v plné výši a čistá částka bude k dispozici akcionářům.
Méně: Částka nesplacená vůči akcionářům preferencí	15,00 000 $
Částka dostupná pro akcionáře	62,86 750 $	Podle rozvahy musíme k celkovým akciím vydaným společností přidat rezervy a přebytky, abychom zjistili, jaká je skutečná částka, kterou by akcionáři měli dostat (50,85 000 USD). V tomto případě akcionáři získají zisk nad rámec rezerv a přebytků společnosti. Toto je splněný sen každého akcionáře

Příklad FITBIT

Akcie společnosti Fitbit získaly v posledních čtvrtletích výprask (jak ukazuje graf níže).

V tomto příkladu zjistíme, zda Fitbit obchoduje pod svou likvidační hodnotou.

zdroj: ycharts

Krok 1 - Stáhněte si rozvahu Fitbit.

Zde si můžete stáhnout nejnovější finanční údaje společnosti Fitbit.

Krok 2 - Najděte hodnotu likvidace aktiv společnosti Fitbit

Abychom zjistili likvidační hodnotu aktiv společnosti Fitbit, přiřadíme každé třídě aktiv míru obnovy. Důvody rychlosti zotavení byly popsány v předchozím příkladu.

• Peněžním prostředkům a peněžním ekvivalentům a obchodovatelným cenným papírům je přiřazena 100% míra využití.
• Účtu Pohledávky je přiřazena míra vymáhání 75%
• Zásobám je přiřazena obnova 50%
• Předplaceným výdajům je přiřazena návratnost 0%
• Nemovitosti, stroje a zařízení je přiřazena míra využití 25%
• Ostatním aktivům je přiřazena míra využití 50%
• Goodwill, nehmotná aktiva a odložená daňová aktiva mají přiřazenou míru návratnosti 0%

Celková hodnota likvidace aktiv vyjde na 1 154 433 $ (000)

Krok 3 - Najděte likvidační hodnotu závazků společnosti Fitbit

• Předpokládali jsme, že všechny závazky musí být splaceny v plné výši.
• Každému typu závazků je proto přiřazena míra zpětného získání 100%

Celková hodnota likvidace pasiv společnosti Fitbit je 573 122 $ (000).

Upozorňujeme, že společnost Fitbit nemá ve své knize dluh.

Krok 4 - Výpočet čisté likvidační hodnoty Fitbitu

• Vzorec čisté hodnoty likvidace = hodnota likvidace aktiv - hodnota likvidace pasiv
• Čistá hodnota likvidace společnosti Fitbit = 1 154 433 USD (000) - 573 122 USD (000) = 581 312 USD (000)

Krok 5 - Najděte hodnotu likvidace Fitbit na akcii

Abychom zjistili hodnotu likvidace na akcii, požadujeme celkový počet akcií v oběhu.

Upozorňujeme, že celkový počet nevyřízených základních akcií je 222 412 (000)

zdroj: Fitbit SEC Filings

Hodnota likvidace na akcii = 581 312 $ (000) / 222412 (000) = 2,61x

Fitbit se obchoduje za 2,61x své likvidační hodnoty. To znamená, že Fitbit obchoduje velmi blízko své likvidační hodnotě. Pokud tato akcie dále poklesne, pak to bude nákup.

Použití hmatatelné účetní hodnoty jako serveru proxy

Hmotná účetní hodnota se vypočítá odečtením veškerého nehmotného majetku, jako je Goodwill, Patenty, autorská práva atd., Od účetní hodnoty firmy.

• Vzorec hmotné účetní hodnoty = účetní hodnota aktiv - účetní hodnota závazků - nehmotná aktiva

Porovnejme vzorec Hodnota hmotné účetní hodnoty se vzorcem vzorce Hodnota likvidace.

• Vzorec hodnoty likvidace = hodnota likvidace aktiv - hodnota likvidace závazků

Při likvidaci je hodnota likvidace závazků = účetní hodnota závazků.

Výše uvedený vzorec se tedy stane,

• Vzorec hodnoty likvidace = hodnota likvidace aktiv - účetní hodnota závazků

Nyní přichází k výpočtu hodnoty likvidace aktiv = SUM ( míra využití každého aktiva x účetní hodnota aktiv ).

V tomto vzorci předpokládáme, že míra využití nehmotných aktiv je 0%. Tím se odstraní nehmotná aktiva z likvidační hodnoty aktiv.

U ostatních aktiv je míra zpětného získání nižší než 100%, a proto je likvidační hodnota aktiv menší než (účetní hodnota aktiv - nehmotná aktiva).

Bereme na vědomí, že i když je hodnota likvidace nižší než hmotná účetní hodnota, je to skvělý ukazatel pro identifikaci akcií, které se obchodují blízko (pod) likvidační hodnotou.

Použití poměr cena hmotného účetní hodnotou k nám poskytuje relativní ocenění násobku pro výrobu takové srovnání.

• Pokud je cena za hmotnou účetní hodnotu nižší než 1, pak se cena akcie obchoduje pod její hmotnou účetní hodnotou. To znamená, že pokud dnes dojde k likvidaci společnosti, budou akcionáři těžit z vyšší hmotné účetní hodnoty.
• Pokud je cena za hmotnou účetní hodnotu větší než 1 , pak se cena akcie obchoduje nad její hmotnou účetní hodnotou. To znamená, že pokud dnes dojde k likvidaci společnosti, akcionáři budou ve ztrátě.

Vyberme několik praktických příkladů, kdy je hmatatelná účetní hodnota (~ hodnota likvidace) vyšší než cena akcie.

Příklad Noble Corp

Podívejte se na Noble Corp Price to Tangible Book Value. Noble Corp vlastní a provozuje vyspělé flotily v odvětví těžby na moři.

zdroj: ycharts

Hmatatelná účetní hodnota společnosti Noble Corp byla v letech 2012–2013 vyšší než 1,0x. Kvůli zpomalení komodit (ropa) se ceny akcií Noble Corp propadly z maxima 32,50 USD v červenci 2013 na 6,87 USD v současnosti. To mělo za následek pokles podílu ceny na účetní hodnotě hmotného a aktuálně se obchoduje za 0,23x.

zdroj: ycharts

Transocean Příklad

Stejně tak se podívejte na Transocean's Price to Tangible Book Value. Společnost Transocean je dodavatelem vrtných prací na moři a sídlí ve švýcarském Vernieru.

zdroj: ycharts

Zaznamenáváme podobný trend v Transocean Price to Tangible Book value. V roce 2013 se společnost Transocean obchodovala za cenu hmotné účetní hodnoty 1,62x; v současné době však prudce poklesl na 0,361x. Transocean je dalším příkladem, kdy je hodnota likvidace větší než hodnota akcie.

Vyberme nyní několik dalších příkladů, kde je hodnota likvidace záporná.

Příklad Fiat Chrysler

Akcie se zápornou hodnotou likvidace znamenají, že pokud budou tyto společnosti dnes zlikvidovány, akcionáři nebudou moci získat zpět své investice. Vezměme si příklad Fiat Chrysler.

Cena Fiat Chrysler v účetní hodnotě je 0,966x; jeho cena za „hmotnou“ účetní hodnotu je však 2,08x. To znamená, že pokud má Fiat Chrysler dnes provést likvidaci, akcionáři nezískají zpět své peníze (zapomněli na zisk z investice).

zdroj: ycharts

Další články o oceňování, které by se vám mohly líbit

• Vzorec PPE
• Metoda WDV
• Odpisová sazba
• Leasehold vs. Freehold
• Cena za hotovostní tok
• Poměr PE
• EV na EBITDA několikanásobně
• Poměr ceny k ceně knihy
• Poměr PEG
• FCFF
• FCFE
<