seychellesartprojects.org

Co jsou swapy ve financích?

Swapy ve financování zahrnují smlouvu mezi dvěma nebo více stranami na derivátové smlouvě, která zahrnuje výměnu peněžních toků na základě předem stanovené pomyslné částky jistiny, která obvykle zahrnuje úrokové swapy, což je směna úroku s pohyblivou úrokovou sazbou a pevnou úrokovou měnové swapy, což je směna pevného měnového kurzu jedné země s pohyblivým měnovým kurzem jiné země atd.

Příklad

Pochopme to pomocí příkladu.

EDU Inc. uzavírá finanční smlouvu se společností CBA Inc., ve které se dohodly na směně hotovostních toků, čímž se LIBOR stane jejím měřítkem, přičemž EDU Inc. zaplatí pevnou sazbu 5% a obdrží od CBA pohyblivou sazbu LIBOR + 2% Inc.

Nyní, pokud uvidíme, v této finanční smlouvě existují dvě části transakce pro obě strany.

• EDU Inc. platí pevnou sazbu 5% a přijímá pohyblivou sazbu (roční LIBOR + 2%), zatímco CBA Inc. platí pohyblivou sazbu (roční LIBOR + 2%) a přijímá pevnou sazbu (5%).

Abychom tomu porozuměli, podívejme se nyní na numerické.

Ve výše uvedeném příkladu předpokládejme, že obě strany uzavřely swapovou smlouvu na jeden rok s pomyslnou jistinou Rs. 1 000 000 / - (protože se jedná o úrokový swap, tedy jistina nebude vyměněna). A po jednom roce je jednoroční LIBOR na převládajícím trhu 2,75%.

Peněžní toky budeme analyzovat pro dva scénáře:

1. Je-li jednoroční LIBOR 2,75%,
2. Když se jednoroční LIBOR zvýšil o 50 bps na 3,25%

Scénář 1 (Je-li jeden rok LIBOR 2,75%)

Scénář 2 (Když je LIBOR jednoho roku 3,25%)

Při pohledu na výše uvedenou výměnu peněžních toků nás napadne zřejmá otázka, proč finanční instituce uzavírají swapovou dohodu. Ve scénáři 1 je jasně vidět, že swapům prospívá pevně platící strana. Když se však jednoroční LIBOR zvýšil o 50 b / s na 5,25%, byl ve ztrátě ze stejné swapové dohody.

Odpovědí na tuto otázku je výhoda komparativní sazby pro obě strany.

Výhoda srovnávací sazby

Výhoda komparativní sazby naznačuje, že když má jeden ze dvou dlužníků komparativní výhodu na trhu s pevnou nebo plovoucí sazbou, vylepší si svoji odpovědnost uzavřením swapů. V zásadě snižuje náklady obou stran. Argument komparativní výhody však předpokládá, že nehrozí žádné kreditní riziko a že prostředky si lze vypůjčit během životnosti swapu.

Abychom pochopili výhodu komparativní sazby, předpokládejme, že společnosti EDU Inc. a CBA Inc. mají své vlastní výpůjční kapacity na pevném i plovoucím trhu (jak je uvedeno v tabulce níže).

Společnost	Pevná výpůjčka trhu	Půjčování plovoucího trhu
EDU Inc.	4,00%	Roční LIBOR - 0,1%
CBA Inc.	5,20%	Roční LIBOR + 0,6%

Ve výše uvedené tabulce vidíme, že EDU Inc. má absolutní výhodu na obou trzích, zatímco CBA Inc. má komparativní výhodu na trhu s plovoucí sazbou (protože CBA Inc. platí o 0,5% více než EDU Inc.). Za předpokladu, že obě strany uzavřely swapovou dohodu s podmínkou, že EDU Inc. zaplatí jeden rok LIBOR a obdrží 4,35% pa

Peněžní toky z této dohody jsou pro obě strany popsány v tabulce níže.

Peněžní toky pro EDU Inc.
Pohledávka ve swapové dohodě	4,35%
Splatné v dohodě o výměně	LIBOR
Splatné v půjčkách na pevném trhu	4,00%
Čistý efekt	LIBOR - 0,35%
Peněžní toky pro EDU Inc.
Pohledávka ve swapové dohodě	LIBOR
Splatné v dohodě o výměně	4,35%
Splatné v půjčkách na plovoucím trhu	LIBOR + 0,6%
Čistý efekt	4,95%

Při pohledu na výše uvedené peněžní toky můžeme říci, že EDU Inc. má čistý peněžní tok LIBOR - 0,35% ročně, což jí dává výhodu 0,25% , kterou EDU Inc. musela zaplatit, pokud šla přímo na plovoucí trh, tj. LIBOR - 0,1%.

Ve druhém scénáři pro CBA Inc. je čistý peněžní tok 4,95% ročně, což jí dává výhodu 0,25% na trhu fixních půjček, pokud by šla přímo, tj. 5,20%.

Druhy swapů ve financích

Ve finančním světě se uskutečňuje několik typů swapů. Jedná se o komoditu, měnu, volatilitu, dluh, úvěrové selhání, prodejní opce, swapy Úrokový swap, akciový swap atd.

Na měnové swapy se podíváme podrobněji dále v tomto článku.

Oceňování swapů ve financích

Jak víme, swap není nic jiného než řada nebo kombinace dluhopisů pro obě protistrany, a proto je jeho ocenění také snadné.

Předpokládejme například, že dvě protistrany A a B uzavřou swapovou dohodu, kde A platí pevně a přijímá float (viz obrázek 2 níže). V tomto uspořádání, pokud vidíme, existuje balíček dvou vazeb pro A.

1. A je zkratka pro dluhopis s pevným kuponem a
2. Dlouho na plovoucí kupón platící dluhopis.

V kterémkoli daném časovém okamžiku je hodnota swapu pro poplatníka s pevnou sazbou rozdíl mezi současnou hodnotou zbývající platby s pohyblivou sazbou a současnou hodnotou zbývající platby s pevnou sazbou ( B _float - B _fixed ). Zatímco u přijímače s pevnou sazbou je hodnota swapu rozdílem mezi současnou hodnotou zbývající platby s pevnou sazbou a současnou hodnotou zbývající platby s pohyblivou sazbou ( B _pevná - B _float). Můžeme vypočítat hodnotu swapu pro kteroukoli ze stran a poté snadno zjistit další, protože swap je derivátová smlouva a jsme si vědomi, že derivát je hra s nulovým součtem, kde zisk pro jednu stranu je stejný a opačný ke ztrátě jiného. Vzorec pro hodnotu dohody o swapu lze tedy shrnout níže:

• Hodnota smlouvy odkládacího (pro plovoucí poplatník) = PV zbývajícího platby s pevnou sazbou (B _pevná ) - hodnota zbývající platby s pohyblivou sazbou (B _float ) nebo B _{pevná -} B
• Hodnota swapové dohody (pro poplatníka s pevnou sazbou) = PV zbývající platby s pohyblivou sazbou (B _float ) - hodnota zbývající platby s pevnou sazbou (B _pevná ) nebo B _{float -} B

Zde je třeba poznamenat jeden bod, že v den vypořádání se hodnota plovoucího kupónového dluhopisu vždy rovná pomyslné jistině, protože v den vypořádání je kupónová sazba rovna YTM nebo je dluhopis par obligací.

Příklad

Předpokládejme, že A & B uzavře swapovou dohodu na dva roky, ve které A platí pevně (zde A je krátký na dluhopis s pevným kupónem) ve výši 4% a obdrží LIBOR od B. Jeden rok již překročil a obě strany okamžitě ukončit dohodu.

Nominální jistina je 1,00 000 Rs / - a dvouletý LIBOR je 4,5%.

Scénář -1 (pokud strana A platí pevně)

Tady, protože swapová dohoda měla skončit po dvou letech, ale protistrany ji ukončují až po jednom roce. Proto musíme swap ocenit na konci jednoho roku.

Podle výše uvedeného vzorce je hodnota swap = B _{float -} B _{fixed, Where,}

B _float = PV všech zbývajících plateb s float rate a,

B _fixed = PV zbývající platby s pevnou sazbou.

Výpočty:

B _{float =} protože oceňujeme Swap v den vypořádání, PV platby s pohyblivou sazbou by byla pomyslná jistina, tj. Rs.100000 / -. Rovněž se předpokládá, že ke dni vypořádání byla výplata kupónu provedena dlouhé straně.

Proto B _float = Rs.100000 / -

B _fixed = Celková pevná platba, kterou má A provést pro druhý rok, je jistina Rs.100000 / - a úrok Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Tuto částku je třeba diskontovat dvěma roky LIBOR, tj. 4,5%.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 1

= 99423,74

Proto B _opraveno = 99423,74

Hodnota swapů = Rs.100000 - Rs.99423.74

= Rs. 576,26

Scénář -2 (pokud strana A platí float)

Podle výše uvedeného vzorce je hodnota swap = B _{pevná -} B _float,

Výpočty:

B _{float =} Zde by také PV platby s pohyblivou sazbou byla pomyslnou jistinou, tj. Rs.100000 / - protože oceňujeme swap v den vypořádání.

Proto B _float = Rs.100000 / -.

B _fixed = Celková pevná platba, kterou má B provést pro druhý rok, je jistina Rs.100000 / - a úrok Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Slevu z této částky provedeme dvěma roky LIBOR, tj. 4,5%.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 1

= 99423,74

Proto B _opraveno = 99423,74

Hodnota swapů = Rs.99423.74 - Rs.100000

= - Rs. 576,26

Ve výše vysvětlených scénářích jsme viděli ocenění swapů k datu vypořádání. Ale co když smlouva nebude ukončena ke dni vypořádání?

Ocenění swapů - před datem vypořádání

Podívejme se, jak se provádí oceňování v případě, že smlouva nebude ukončena ke dni vypořádání.

Ocenění pro platby s pevnou částí zůstane stejné, jak je vysvětleno výše. Ale ocenění pro plovoucí nohu je mírně změněno. Jelikož zde nestojíme ke dni vypořádání, bude diskontování platby s pohyblivou sazbou pro zbývající období představovat pomyslnou jistinu + platbu s pohyblivou sazbou .

Podívejme se na příklad.

Předpokládejme, že A & B uzavře swapovou dohodu na dva roky, ve které A platí pevně (zde A je krátký na dluhopis s pevným kuponem) ve výši 4% a obdrží LIBOR od B. Po jednom a půl roce chce strana okamžitě ukončit dohodu.

Nominální jistina je 1,00 000 Rs / - a dvouletý LIBOR je 4,5%.

Hodnota swapů = B _{float -} B _{fixní, Kde,}

B _float = PV všech zbývajících plateb s float rate a,

B _fixed = PV zbývající platby s pevnou sazbou.

B _{float =} protože k ocenění dochází šest měsíců před vypořádáním, PV platby s pohyblivou sazbou by byla pomyslná jistina, tj. Rs.100000 / - plus platba s kupónem s pohyblivou sazbou, která je splatná v příštích šesti měsících. Totéž lze zjistit pomocí dvouleté křivky LIBOR.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e-0,045 * 0,5

= 102175,00

Proto B _float = Rs.102175.00

B _fixed = Celková pevná platba, kterou má A provést pro druhý rok, je jistina Rs.100000 / - a úrok Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Tuto částku je třeba diskontovat dvěma roky LIBOR, tj. 4,5% po dobu šesti měsíců, protože na vypršení smlouvy zbývá šest měsíců.

(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 0,5

= 101686.12

Proto B _opraveno = 101686.12

Hodnota swapů = Rs.102175 - Rs.101686.12

= Rs.488,88

Co jsou měnové swapy ve financích?

Stejně jako úrokový swap (jak je vysvětleno výše), měnové swapy (také známé jako křížové měnové swapy) jsou derivátové smlouvy na směnu určitých peněžních toků v předem stanovenou dobu. Zde je základní rozdíl v tom, že u měnových swapů je jistina vyměňována (není povinná) na počátku a při splatnosti smlouvy a peněžní toky jsou v různých měnách, proto vytvářejí větší úvěrovou expozici.

Další rozdíl mezi těmito typy swapů spočívá v tom, že u úrokových swapů jsou peněžní toky započteny v době vypořádání, zatímco u měnového swapu to samé není započteno, ale ve skutečnosti je mezi stranami vyměněno.

Mechanika měnových swapů

Předpokládejme, že dvě společnosti EDU Inc. (se sídlem v USA) a CBA Inc. (se sídlem v Indii) vstoupily do měnových swapů, kde EDU Inc. platí 5% v INR a přijímá 4% v USD (a CBA Inc. platí 4% v USD a obdrží 5% v INR) každý rok po dobu příštích dvou let (viz obrázek: 3 ). Na začátku smlouvy si obě strany vyměnily určité množství jistin (EDU Inc. vyměnila USD 80000 a CBA Inc. vyměnila INR 100000). Aktuální spotový kurz je 65 INR / USD.

Zde EDU Inc. zaplatí společnosti CBA Inc. ke každému datu vypořádání 5 000 INR (100 000 * 0,05) a od společnosti CBA Inc. obdrží 3200 USD (80000 * 0,04). Na konci smlouvy si obě strany vymění jistinu, tj. EDU Inc. zaplatí 100000 INR a CBA Inc. zaplatí 80000 USD.

Ocenění měnových swapů ve financích

Měnové swapy se oceňují stejným způsobem jako úrokové swapy pomocí DCF (dluhopisová metoda). Proto,

Hodnota měnových swapů (dlouhá u jednoho dluhopisu) = B _{dlouhá u měny -} S _o * B _{krátká u měny ,}

Hodnota měnových swapů (krátký na jednom dluhopisu) = B _{krátký na měnu -} S _o * B _{dlouhý na měnu, kde}

S _{0 =} spotový kurz měny

Pojďme to pochopit pomocí numerické.

Vezmeme-li v úvahu výše uvedený příklad, předpokládejme, že úroková sazba v Indii je 6% a v USA 4%. Předpokládejme, že úroková sazba zůstane konstantní po celou dobu trvání swapové dohody v obou ekonomikách. Směnné kurzy pro měny jsou 65 INR / USD .

Než začnete oceňovat swapovou smlouvu, nejprve se podívejte na peněžní toky v následující tabulce:

* Faktor slevy dorazil prostřednictvím vzorce e -r * t

# PV peněžních toků dorazilo prostřednictvím vzorce Cash Flows * Diskontní faktor

Jak bylo uvedeno výše, oceňování měnových swapů se provádí také prostřednictvím diskontovaných peněžních toků. Proto zde vypočítáme celkový PV peněžních toků v obou měnách.

PV peněžních toků INR = 53820,36 INR

PV peněžních toků USD = 28182,30 USD

Protože EDU Inc. je dlouhá na USD a krátká na INR, proto

Hodnota swapů = B _USD - S ₀ * B _INR

= 28182,30 - (1/65) * 53820,36

= 28182,30 - 828,01 = 27354,49

Ve zkratce

• Jedná se o OTC derivátovou smlouvu mezi dvěma stranami, které si po stanovenou dobu vyměňují sekvenci peněžních toků s jinou za předem stanovenou sazbu.
• Podle dohody o swapech si jedna strana vyměňuje fixní peněžní toky výměnou za plovoucí peněžní toky vyměňované druhou protistranou.
• Nejběžnějším druhem swapů ve financích jsou úrokové a měnové swapy.
• Jednoduchý vanilkový úrokový swap vyměňuje platbu s pevnou sazbou za platbu s pohyblivou sazbou po dobu swapů.
• Swapová smlouva je ekvivalentní současné pozici ve dvou dluhopisech.
• Výhoda komparativní sazby naznačuje, že když má jeden ze dvou dlužníků komparativní výhodu buď na trhu s pevnou nebo pohyblivou sazbou, vylepší si svoji odpovědnost tím, že vstoupí do swapu.
• Hodnota swapu pro přijímače s pevnou sazbou je rozdíl mezi současnou hodnotou zbývající platby s pevnou sazbou a současnou hodnotou zbývající platby s pohyblivou sazbou a pro pohyblivou sazbu je přijímač rozdílem mezi současnou hodnotou hodnota zbývající platby s pohyblivou sazbou a současná hodnota zbývající platby s pevnou sazbou.
• Měnové swapy směňují peněžní toky v různých měnách spolu s částkou jistiny na počátku a při splatnosti, i když to není povinné.