seychellesartprojects.org

Co je to rozpětí upravená podle možností?

Možnostově upravený rozpětí (OAS) je rozpětí výnosu, které se přidává ke srovnávací výnosové křivce k cenové bezpečnosti s vloženou opcí. Toto rozpětí měří odchylku výkonu zabezpečení od benchmarku na zadní straně vložené možnosti. Je užitečné při určování ceny komplikovaných cenných papírů, jako jsou cenné papíry zajištěné hypotékou (MBS), zajištěné dluhové obligace (CDO), směnitelné dluhopisy a dluhopisy vložené do opcí.

Vzorec rozpětí upraveného opcí

Rozpětí se liší od OAS pouze do výše nákladů na opce.

Rozpětí přizpůsobené opcím (OAS) = rozpětí Z - náklady opce

Příklad rozpětí upravených opcí (OAS)

Tuto šablonu Excel s upravenými spready si můžete stáhnout zde - Šablona Excel s upravenými spready

Pomocí simulačního modelu Monte Carlo je odvozeno 10 cest volatility a každá cesta má váhu 10%. Peněžní toky na každé trase jsou diskontovány krátkodobými úrokovými sazbami plus rozpětí na této trase. Současná hodnota každé cesty je uvedena níže:

Pokud je tržní cena cenného papíru 79,2 USD, jaké je rozpětí upravené podle opcí?

Pokud je tržní cena cenného papíru 75 $, spočítejte rozpětí upravené podle opcí?

Řešení

Teoretická hodnota cenného papíru je vážený průměr současné hodnoty všech cest. Vzhledem k tomu, že každá cesta má stejnou váhu, získá jednoduchý výsledek stejný výsledek.

Pokud je tržní cena cenného papíru 79,2 USD, pak odpovídající OAS je 75 b / s .

Pokud je tržní cena cenného papíru 75 $, pak se rozpětí upravené podle opcí vypočítá pomocí lineární interpolace.

Rozdíl v b / s (mezi 2 dostupnými PV)

• = 75 - 80
• = -5 bps

Rozdíl v PV (mezi 2 dostupnými b / s)

• = 75,4 - 72,9
• = 2,5 $

Další OAS (základna 80 b / s)

• = -5 * (75,4-75) / 2,5
• = -0,8 bps

Spread OAS, když je cena 75 $

• = 80 - (-0,8) b / s
• = 80,8 b / s

Důležité body týkající se rozpětí upraveného opcí

• Cenu dluhopisů bez opcí lze snadno měřit diskontováním peněžních toků pomocí srovnávací výnosové křivky. To však není případ cenných papírů s vloženými opcemi. Volatilita úrokových sazeb hraje důležitou roli při zjišťování, zda bude možnost uplatněna či nikoli.
• Rozpětí upravené podle opcí je konstantní rozpětí, které se přidává k převládajícím úrokovým sazbám za účelem diskontování peněžních toků. Takové diskontované peněžní toky se rovnají teoretické hodnotě cenného papíru, což zase naznačuje tržní cenu cenného papíru.
• OAS používá řadu scénářů nesoucích možnosti mnoha cest úrokových sazeb, které jsou kalibrovány na výnosovou křivku zabezpečení. Peněžní toky jsou určovány na všech tratích a výsledky jsou použity při stanovení ceny cenného papíru.
• Na trhu se zajištěným hypotečním závazkem (CMO) jde OAS o tranších třídy amortizace spolu s životností tranší. OAS pro kratší splatnosti je menší, pro střednědobé bankovky je vyšší s nejvyšším rozpětím u dlouhodobějších bankovek. OAS se tedy ukazuje jako zvonovitá křivka.
• Rozdíl mezi rozpětím upraveným o opci a nulovou volatilitou poskytuje implicitní náklady na vloženou opci v případě zabezpečení zajištěného aktivy.
• Když mluvíme o alternativách k OAS, lze použít binomické modely a další chovatelské modely, ale k určení hodnoty pomocí těchto modelů je třeba vzít v úvahu mnoho předpokladů. Upřednostňuje se proto rozpětí upravené podle opcí.

Výhody

• Pomáhá při výpočtu ceny cenného papíru se zabudovanou možností.
• Spolehlivý, protože základní výpočet je podobný výpočtu z-spread.
• Pravděpodobnost platby předem je založena spíše na historických datech než na odhadu.
• Použití pokročilých modelů, jako je analýza Monte Carlo, v simulaci.

Nevýhody

• Složitý výpočet
• Je obtížné jej implementovat
• Špatná interpretace OAS má často za následek deformovaný pohled na chování cenných papírů
• Náchylné k modelovému riziku

Omezení

Portfolio OAS se bere jako vážený průměr OAS jednotlivých cenných papírů, kde váha je tržní cena cenných papírů. To omezuje použití OAS na takové uživatele, kteří si chtějí zkontrolovat denní příspěvek k návratu v současné době. Abychom však rozšířili jeho význam pro širokou škálu uživatelů, spready by měly být váženy jak délkou, tak tržními váhami.

Závěr

Navzdory složitým výpočtům a spoléhání se na sofistikované modely se rozpětí upravené podle opcí ukázalo jako analytický nástroj pro hodnocení vložených cenných papírů. Improvizace v oblastech omezení může zvýšit její popularitu a rozmanité využití.