Model slev z dividend (vzorec, příklad) | Průvodce DDM

Co je model slev z dividend?

Dividendový diskontní model, známý také jako DDM, ve kterém se cena akcií počítá na základě pravděpodobných dividend, které budou vyplaceny a budou diskontovány očekávanou roční sazbou. Jednoduše řečeno, jedná se o způsob ocenění společnosti založený na teorii, že akcie mají hodnotu diskontované částky všech jejích budoucích výplat dividend. Jinými slovy se používá k hodnocení akcií na základě čisté současné hodnoty budoucích dividend.

Podrobně vysvětleno

Finanční teorie uvádí, že hodnota akcie má hodnotu všech budoucích peněžních toků, u nichž se očekává, že budou generovány společností diskontovanou příslušnou mírou upravenou o riziko. Můžeme použít dividendy jako měřítko peněžních toků vrácených akcionářům.

Některé příklady pravidelných společností vyplácejících dividendy jsou McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart atd. K ocenění těchto společností můžeme použít model slev z dividend.

zdroj: ycharts

Nejdůležitější - Stáhněte si šablonu modelu slev z dividend

Naučte se oceňovat slevy z dividend v aplikaci Excel

Vnitřní hodnota akcie je současná hodnota všech budoucích peněžních toků generovaných akcií. Například pokud si koupíte akci a nikdy ji nemáte v úmyslu prodat (nekonečné časové období). Jaké jsou budoucí peněžní toky, které z této akcie obdržíte? Dividendy, že?

Zde CF = dividendy.

Model diskontování dividend oceňuje akcie přidáním jejich budoucích peněžních toků diskontovaných požadovanou mírou návratnosti, kterou investor požaduje pro riziko vlastnictví akcie.

Tato situace je však trochu teoretická, protože investoři obvykle investují do akcií za účelem dividend i zhodnocení kapitálu. Zhodnocení kapitálu je, když prodáváte akcie za vyšší cenu, než za kterou nakupujete. V takovém případě existují dva peněžní toky -

  1. Budoucí výplaty dividend
  2. Budoucí prodejní cena

Najděte současné hodnoty těchto peněžních toků a sečtěte je dohromady:

Vzorec

Model slevy na dividendu = vnitřní hodnota = součet současné hodnoty dividend + současná hodnota prodejní ceny akcií.

Cena tohoto modelu slev na dividendu nebo modelu DDM je skutečnou hodnotou  akcie.

Pokud akcie neplatí žádné dividendy, pak očekávaným budoucím peněžním tokem bude prodejní cena akcie. Vezměme si příklad.

Příklad modelu slev z dividend

Nejdůležitější - Stáhněte si šablonu modelu slev z dividend

Naučte se oceňovat slevy z dividend v aplikaci Excel

V tomto příkladu modelu slev na dividendy předpokládejme, že uvažujete o koupi akcie, která bude v příštím roce vyplácet dividendy ve výši 20 $ (Div 1) a následující rok 21,6 $ (Div 2). Po obdržení druhé dividendy plánujete prodej akcií za 333,3 USD. Jaká je skutečná hodnota této akcie, pokud je požadovaný výnos 15%? 

Řešení:

Tento příklad modelu slev na dividendy lze vyřešit ve 3 krocích -

Krok 1 - Zjistěte současnou hodnotu dividend pro 1. a 2. rok.

  • PV (rok 1) = 20 $ / ((1,15) ^ 1)
  • PV (rok 2) = $ 20 / ((1,15) ^ 2)
  • V tomto příkladu jsou dividendy 17,4 a 16,3 USD pro dividendu v prvním a druhém roce.

Krok 2 - Najděte současnou hodnotu budoucí prodejní ceny po dvou letech.

  • PV (prodejní cena) = 333,3 $ / (1,15 ^ 2)

Krok 3 - Přidejte současnou hodnotu dividend a současnou hodnotu prodejní ceny

  • 17,4 $ + 16,3 $ + 252,0 $ = 285,8 $

Typy modelů slev z dividend 

Nyní, když jsme pochopili samotný základ modelu slev z dividend, pojďme se posunout vpřed a dozvědět se o třech typech modelů slev z dividend.

  1. Zero Growth Dividend Discount Model - Tento model předpokládá, že všechny dividendy vyplácené akcií zůstanou navždy stejné a stejné až do nekonečna.
  2. Model diskontování dividend s konstantním růstem - Tento model diskontování dividend předpokládá, že dividendy rostou ročně s pevným procentem. Nejsou proměnlivé a jsou konstantní po celou dobu.
  3. Variabilní růstový diskontní model nebo nekonstantní růst - Tento model může rozdělit růst do dvou nebo tří fází. První bude rychlá počáteční fáze, pak pomalejší fáze přechodu, a nakonec skončí s nižší rychlostí pro nekonečné období.

O každém z nich budeme nyní hovořit podrobněji.

# 1 - Model slev z dividend s nulovým růstem

Model nulového růstu předpokládá, že dividenda zůstane vždy stejná, tj. Nedojde k žádnému růstu dividend. Cena akcií by se tedy rovnala ročním dividendám děleným požadovanou mírou návratnosti.

Skutečná hodnota akcií = roční dividendy / požadovaná míra návratnosti

Jedná se v podstatě o stejný vzorec, který se používá k výpočtu současné hodnoty věčnosti, a lze jej použít k ocenění akcií upřednostňovaných za akcie, které vyplácejí dividendu, která je stanoveným procentem její nominální hodnoty. Akcie založené na modelu nulového růstu se mohou stále měnit v ceně, pokud se změní požadovaná sazba, například když se změní vnímané riziko.

Model slev s nulovým růstem dividendy - příklad

Pokud preferovaný podíl na akciích vyplácí dividendy ve výši 1,80 USD ročně a požadovaná míra návratnosti akcií je 8%, jaká je jeho skutečná hodnota?

Řešení:

Zde používáme vzorec modelu slevy na dividendy pro dividendu s nulovým růstem,

Vzorec modelu slevy na dividendu = vnitřní hodnota = roční dividendy / požadovaná míra návratnosti

Vlastní hodnota = 1,80 USD / 0,08 = 22,50 USD.

Nedostatkem výše uvedeného modelu je, že byste očekávali, že většina společností bude v průběhu času růst.

# 2 - Model DDM s konstantním růstem

Model diskontování dividend s konstantním růstem nebo model růstu Gordon předpokládá, že dividendy rostou každý rok o určité procento,

Dokážete pomocí této metody ocenit Google, Amazon, Facebook, Twitter? Samozřejmě, ne proto, že tyto společnosti nedávají dividendy, a co je důležitější, rostou mnohem rychleji. K oceňování společností, které jsou vyspělé a jejichž dividendy se v průběhu let neustále zvyšují, lze použít modely neustálého růstu.

Podívejme se na Walmartovy dividendy vyplácené za posledních 30 let. Walmart je vyspělá společnost a poznamenáváme, že během tohoto období se dividendy neustále zvyšovaly. Tato společnost může být kandidátem, kterého lze ocenit pomocí modelu slev z dividend s konstantním růstem.

zdroj: ycharts

Vezměte prosím na vědomí, že v modelu diskontování dividend s konstantním růstem předpokládáme, že rychlost růstu dividend je konstantní; skutečné dividendy však každý rok rostou.

Míry růstu dividend se obecně označují jako g a požadovaná míra se označuje Ke. Dalším důležitým předpokladem, který byste si měli všimnout, je požadovaná sazba, nebo také Ke každý rok zůstává konstantní.

Konstantní růst Dividendový diskontní model nebo DDM model nám dává současnou hodnotu nekonečného proudu dividend, které rostou konstantní rychlostí.

Vzorec modelu slev z dividend s konstantním růstem je uveden níže -

Kde:

  • D1 = hodnota dividendy, která má být přijata příští rok
  • D0 = hodnota dividendy přijatá v tomto roce
  • g = tempo růstu dividendy
  • Ke = diskontní sazba

Model diskontování dividend s konstantním růstem - příklad č. 1

Pokud akcie v letošním roce vyplatí dividendu ve výši 4 USD a dividenda roste 6% ročně, jaká bude skutečná hodnota akcie, za předpokladu požadované míry návratnosti 12%?

Řešení:

D1 = 4 $ x 1,06 = 4,24 $

Ke = 12%

Tempo růstu nebo g = 6%

Cena vlastní akcie = 4,24 $ / (0,12 - 0,06) = 4 $ / 0,06 = 70,66 $

Model diskontování dividend s konstantním růstem - příklad č. 2

Pokud se akcie prodávají za 315 USD a aktuální dividendy jsou 20 USD. Co by mohl trh předpokládat míru růstu dividend u této akcie, pokud je míra požadovaného výnosu 15%?

Řešení:

V tomto příkladu budeme předpokládat, že tržní cena je vnitřní hodnota = 315 USD

Z toho vyplývá,

315 $ = 20 $ x (1 + g) / (0,15 - g)

Pokud vyřešíme výše uvedenou rovnici pro g, dostaneme implikovanou míru růstu jako 8,13%

# 3 - Model DDM s proměnlivou rychlostí růstu (model s vícestupňovou slevou z dividend)

Variabilní míra růstu Dividendový diskontní model nebo DDM model je mnohem blíže realitě ve srovnání s dalšími dvěma typy diskontního modelu dividend. Tento model řeší problémy spojené s nestálými dividendami za předpokladu, že společnost zažije různé fáze růstu.

Variabilní rychlosti růstu mohou mít různé formy; můžete dokonce předpokládat, že tempo růstu je pro každý rok jiné. Nejběžnější formou je však forma, která předpokládá 3 různé rychlosti růstu:

  1. počáteční vysoká míra růstu,
  2. - přechod k pomalejšímu růstu a -
  3. konečně udržitelné a stabilní tempo růstu.

Primárně se rozšiřuje model rychlosti konstantního růstu, přičemž každá fáze růstu se počítá pomocí metody konstantního růstu, ale pro různé fáze se používají různé rychlosti růstu. Současné hodnoty každé fáze se sčítají k odvození vnitřní hodnoty akcie.

To lze použít následovně:

# 3.1 - Dvoustupňový DDM

Tento model je navržen tak, aby oceňoval vlastní kapitál ve společnosti se dvěma fázemi růstu, počátečním obdobím vyššího růstu a následným obdobím stabilního růstu.

Dvoustupňový model slev z dividend; nejvhodnější pro firmy vyplácející zbytkovou hotovost na dividendách při mírném růstu. Je například rozumnější předpokládat, že u firmy, která v období vysokého růstu dosáhne 12%, bude její růst poté klesat na 6%.

Domnívám se, že společnosti s vyšším výplatním poměrem dividend mohou takový model vyhovovat. Jak si všimneme níže, takové dvě společnosti - Coca-Cola a PepsiCo. Obě společnosti nadále pravidelně vyplácejí dividendy a jejich výplatní poměr se pohybuje mezi 70–80%. Tyto dvě společnosti navíc vykazují relativně stabilní tempo růstu.

zdroj: ycharts

Předpoklady                                                   

  1. Vyšší tempo růstu se očekává v prvním období.
  2. Toto vyšší tempo růstu na konci prvního období poklesne na stabilní tempo růstu.
  3. Poměr výplaty dividendy je v souladu s očekávanou mírou růstu.

Dvoustupňový model DDM - příklad

CheckMate předpovídá, že její dividenda poroste o 20% ročně v příštích čtyřech letech, než se navždy usadí na konstantní hodnotě 8%. Dividenda (běžný rok, 2016) = 12 USD; Očekávaná míra návratnosti = 15%. Jaká je nyní hodnota akcie?

Krok 1 : Vypočítejte dividendy pro každý rok, dokud nebude dosaženo stabilního tempa růstu

První složkou hodnoty je současná hodnota očekávaných dividend během období vysokého růstu. Na základě aktuálních dividend ($ 12) lze vypočítat očekávanou hodnotu růstu (15%) dividend (D1, D2, D3) pro každý rok v období vysokého růstu.

Stabilního tempa růstu je dosaženo po 4 letech. Proto vypočítáme dividendový profil do roku 2010.

Krok 2: Použijte model diskontování dividend k výpočtu hodnoty terminálu (cena na konci fáze vysokého růstu)

Dividendový diskontní model můžeme použít kdykoli. Zde je v tomto příkladu růst dividendy první čtyři roky konstantní a poté klesá, takže můžeme vypočítat cenu, za kterou by se akcie měla prodat za čtyři roky, tj. Konečná hodnota na konci vysokého růstu fáze (2020). To lze odhadnout pomocí vzorce vzorového modelu slevy na dividendy s konstantním růstem -

Aplikujeme vzorec modelu slev na dividendy v aplikaci Excel, jak je vidět níže. Hodnota TV nebo terminálu na konci roku 2020.

Hodnota terminálu (2020) je 383,9 USD

Krok 3: Najděte aktuální hodnotu všech projektovaných dividend 

Současná hodnota dividend během období vysokého růstu (2017–2020) je uvedena níže. Upozorňujeme, že v tomto příkladu je požadovaná míra návratnosti 15%

Krok 4: Najděte aktuální hodnotu Terminálové hodnoty.

Současná hodnota hodnoty terminálu = 219,5 USD

Krok 5: Najděte reálnou hodnotu - PV projektovaných dividend a PV konečné hodnoty

Jak již víme, skutečná hodnota akcie je současná hodnota jejích budoucích peněžních toků. Jelikož jsme vypočítali současnou hodnotu dividend a současnou hodnotu terminální hodnoty, součet obou bude odrážet reálnou hodnotu akcie.

Reálná hodnota = PV (předpokládané dividendy) + PV (koncová hodnota)

Reálná hodnota dosáhne 273,0 USD

Můžeme také zjistit účinek změn v očekávané míře návratnosti spravedlivé ceny akcie. Jak si všimneme z níže uvedeného grafu, očekávaná míra návratnosti je extrémně citlivá na požadovanou míru návratnosti. Je třeba věnovat náležitou pozornost výpočtu požadované míry návratnosti. Požadovaná míra návratnosti je profesionálně vypočítána pomocí modelu CAPM.

# 3.2 - Třístupňový model slev z dividend DDM

Jedno vylepšení, které můžeme u dvoustupňového modelu DDM udělat, je umožnit, aby se tempo růstu měnilo spíše pomalu než okamžitě.

Třístupňový model slev z dividend nebo model DDM je dán vztahem:

  • První fáze:  dochází k neustálému růstu dividend (g1) nebo bez dividendy
  • Druhá fáze: dochází k postupnému poklesu dividend na konečnou úroveň
  • Třetí fáze: opět dochází k neustálému růstu dividend (g3), tj. Příležitosti růstové společnosti skončily.

Logiku, kterou jsme aplikovali na dvoustupňový model, lze aplikovat na třístupňový model podobným způsobem. Níže je uveden vzorec modelu slevy na dividendu pro použití třístupňového.

Moje rada by byla, abyste se nenechali zastrašit tímto vzorcem dividendových slevových modelů. Zkuste vyzkoušet logiku, kterou jsme použili v dvoustupňovém modelu slev z dividend. Jedinou změnou bude, že mezi fází vysokého růstu a stabilní fází bude ještě jedna rychlost růstu. Pro toto tempo růstu musíte zjistit příslušné dividendy a jejich současné hodnoty.

Pokud chcete najít více příkladů akcií vyplácejících dividendy, můžete se podívat na seznam Dividendových aristokratů. Tento seznam obsahuje 50 akcií s historií vyplácení dividend 25+ let.

Výhody 

  • Sound Logic - Model slev z dividend se snaží ocenit akcie na základě všech budoucích profilů peněžních toků. Budoucí peněžní toky zde nejsou nic jiného než dividendy. Kromě toho je v matematickém modelu velmi malá subjektivita, a proto mnoho analytiků tomuto modelu věří.
  • Vyspělý obchod - Pravidelné vyplácení dividend znamená, že společnost dospěla a s mírou růstu a výdělky nemusí být spojena velká volatilita. To je důležité pro investory, kteří dávají přednost investování do akcií, které vyplácejí pravidelné dividendy.
  • Konzistence - Vzhledem k tomu, že dividendy jsou ve většině případů vypláceny v hotovosti, mají společnosti tendenci synchronizovat výplaty dividend s obchodními základy. To znamená, že společnosti možná nebudou chtít manipulovat s výplatami dividend, protože mohou přímo vést k volatilitě cen akcií.

Omezení

Pro pochopení omezení modelu slev z dividend si vezměme příklad Berkshire Hathaway.

Generální ředitel Warren Buffett uvádí, že dividendy jsou pro vedení společnosti téměř poslední možností, navrhuje, aby společnosti raději investovaly do svých podniků a hledaly „projekty, jak zefektivnit, rozšířit územně, rozšířit a vylepšit produktové řady nebo jinak rozšířit ekonomický příkop oddělující společnost od jejích konkurentů. “ Berkshire, který držel každý možný dolar v hotovosti, dokázal jej reinvestovat s lepšími výnosy, než by si většina akcionářů vydělala sama.

Amazon, Google, Biogen jsou další příklady, které nevyplácejí dividendy a akcionářům přinesly úžasné výnosy.

  • Lze použít pouze k ohodnocení zralých společností - Tento model je efektivní při oceňování společností, které jsou zralé a nemohou ocenit společnosti s vysokým růstem, jako je Facebook, Twitter, Amazon a další.
  • Citlivost předpokladů - Jak jsme viděli dříve, spravedlivá cena je vysoce citlivá na míru růstu a požadovanou míru návratnosti. 1procentní změna v těchto dvou případech může ovlivnit ocenění společnosti až o 10–20%.
  • Nemusí souviset s výdělky - teoreticky by dividendy měly souviset s výdělky společnosti. Naopak, společnosti se místo variabilní výplaty založené na výdělcích snaží zachovat stabilní výplatu dividend. V mnoha případech si společnosti dokonce na výplatu dividend vypůjčily hotovost.

Co dál?

Pokud jste se dozvěděli něco nového nebo se vám tento příspěvek o modelu slev z dividend líbil, zanechte prosím níže komentář. Dej mi vědět, co si myslíš. Mnohokrát děkuji a buďte opatrní. Šťastné učení!

Užitečné příspěvky

Tento článek byl vodítkem k modelu slevy na dividendy. Zde diskutujeme typy modelů Dividend Discount (nulový růst, konstantní růst a variabilní růst - 2 fáze a 3 fáze), vzorec modelu dividendy s praktickými příklady a případové studie.

  • Výpočet Gordonova modelu růstu
  • CAPM Beta
  • Průvodce oceňováním Alibaba
  • Vzorec hodnoty terminálu
  • <