seychellesartprojects.org

Co je normální výnosová křivka?

Normální výnosová křivka nebo pozitivní výnosová křivka vznikají, když dluhové nástroje s delší splatností nabízejí vyšší výnos ve srovnání s dluhovým nástrojem s kratší splatností, který nese podobná úvěrová rizika a úvěrovou kvalitu. Výnosová křivka je kladná (vzestupná), protože investor požaduje více peněz na uzamčení svých peněz na vyšší období.

Grafické znázornění normální výnosové křivky

Výnosová křivka je vytvořena níže na grafu vynesením výnosu na vertikální ose a doby do splatnosti na horizontální ose. Když je křivka normální, nejvyšší bod je vpravo.

Různé teorie úrokových sazeb

# 1 - Teorie očekávání

Teorie očekávání, která říká, že dlouhodobé úrokové sazby by měly odrážet očekávané budoucí krátkodobé sazby. Tvrdí, že forwardové úrokové sazby odpovídající určitým budoucím obdobím se musí rovnat budoucím nulovým úrokovým sazbám daného období.

Pokud je dnes roční sazba na 1% a dvouletá sazba je 2%, pak se roční sazba po jednom roce (jednoletá forwardová sazba) pohybuje kolem 3% [1,02 ^ 2 / 1,01 ^ 1].

# 2 - Teorie segmentace trhu

Mezi krátkodobými, střednědobými a dlouhodobými úrokovými sazbami neexistuje žádný vztah. Úroková sazba v konkrétním segmentu je určena poptávkou a nabídkou na dluhopisovém trhu daného segmentu. Podle teorie velká investice, jako je velký penzijní fond, investuje do dluhopisu s určitou splatností a nepřechází snadno z jedné splatnosti do druhé.

# 3 - Teorie preferencí likvidity

Investor upřednostňuje zachování likvidity a investuje prostředky na krátkou dobu. Na druhou stranu si Dlužníci raději půjčují za fixní sazby po dlouhou dobu. To vede k situaci, kdy forwardová sazba je větší než očekávané budoucí nulové sazby. Tato teorie je v souladu s empirickým výsledkem, že výnosová křivka má tendenci být často skloněná směrem nahoru, než je sklon klesající .

Změny nebo posuny v normální výnosové křivce

1. Paralelní posuny - Paralelní posun výnosové křivky nastane, pokud se výnosy v celém horizontu splatnosti změní (zvýší nebo sníží) o stejnou velikost a podobným směrem. Představuje to, když se v ekonomice změní obecná úroveň úrokových sazeb.
2. Non Parallel Shifts - When the yield across different maturity horizon changes on a different level in both magnitude and direction.

Důležitost

Předpovídal budoucí směr úrokových sazeb:

• Tvar výnosové křivky naznačuje budoucí směr úrokové sazby. Normální křivka znamená, že dlouhodobější cenné papíry mají vyšší výnos a obrácená křivka znamená, že krátkodobé cenné papíry mají vyšší výnos.
• Banky a finanční instituce přijímají vklady od zákazníků a poskytují půjčky korporátním nebo retailovým klientům výměnou za návratnost. Čím větší je rozdíl mezi půjčovací a výpůjční sazbou, tím větší bude rozpětí. Strmější klesající křivka nahoru poskytne vyšší zisky, zatímco klesající křivka povede k nižším ziskům, pokud bude hlavní část aktiv bank ve formě dlouhodobých půjček po zohlednění krátkodobých vkladů zákazníků.
• Kompromis mezi splatností a dlouhodobými dluhopisy s výnosem má tendenci být volatilnější než krátkodobé dluhopisy, a proto nabízí vyšší prémii pro investora v podobě vyššího výnosu, který je motivuje k půjčování.
• Poskytuje investorům informaci, zda je cenný papír předražený nebo podhodnocený na základě jeho teoretické hodnoty. Je-li výnos nad výnosovou křivkou, je zabezpečení cenově podhodnoceno a pokud je výnos nižší než výnosová křivka, je bezpečnost předražena.

Vliv

• Cílový ekonomický růst a míra inflace centrální banky prostřednictvím změny úrovně úrokových sazeb. V reakci na růst inflace centrální banky zvyšují úrovně úrokových sazeb, kde se výpůjčky stávají nákladnými a erozí kupní síly spotřebitelů, což dále vede k obrácené výnosové křivce.
• Ekonomický růst: silný ekonomický růst poskytuje různou příležitost pro investice a expanzi v podnikání, což vede ke zvýšení agregátní poptávky po kapitálu vzhledem k omezené nabídce zvýšení kapitálové výnosové křivky, což vede k strmosti výnosové křivky.

Klíčové body k zapamatování

• Jde o vzestupnou normální křivku zleva doprava, která naznačuje, že výnos roste se splatností. To je často pozorováno, když ekonomika roste normálním tempem bez větších přerušení dostupného úvěru, např. 30leté dluhopisy nabízejí vyšší úrokové sazby ve srovnání s 10letými dluhopisy.
• Investor investující do dluhopisů s delší splatností vyžaduje vyšší kompenzaci za převzetí dalších rizik, protože z dlouhodobého hlediska je větší pravděpodobnost výskytu neočekávaných negativních událostí. Jinými slovy, čím delší je splatnost, tím déle bude trvat, než se získá částka jistiny zpět, čím větší jsou rizika, tím vyšší bude očekávaný výnos, který povede ke vzestupné výnosové křivce.
• Tvar výnosové křivky určuje současnou a budoucí sílu ekonomiky. Poskytuje včasné varovné signály o budoucím směřování ekonomiky. Vždy se mění na základě posunů v obecných tržních podmínkách.
• Každé portfolio dluhopisů má různé expozice vůči tomu, jak se posunuje výnosová křivka - tj. Riziko výnosové křivky. Předpokládaná procentní změna ceny dluhopisu, ke které dojde, když se výnosy změní o 1 bazický bod, je zachycena pokročilým konceptem zvaným „durace“.
• Doba trvání měří lineární vztah mezi výnosem a cenou dluhopisu a je jednoduchým měřítkem pro malé změny ve výnosu, zatímco konvexita měří nelineární vztah a je přesnější pro velké změny ve výnosech.