seychellesartprojects.org

Výnos upravený o riziko je technika pro měření a analýzu výnosů z investic, u nichž jsou analyzována a upravována finanční, tržní, úvěrová a provozní rizika tak, aby jednotlivec mohl rozhodnout, zda investice stojí za to se všemi riziky představuje investovaný kapitál.

Proč investujeme do peněz? Jednoduchý. Sklízet se vrací. Ale přemýšleli jsme někdy, jestli je výnos dostatečně oprávněný pro podkladové rizikové faktory? Zatímco lidé obvykle vnímají výnosy generující peníze, riziko je často zapomenutým prvkem. Výnosy nejsou nic jiného než zisky z investovaného přebytku: vydělané diferenciální peníze. Z čistě ekonomického hlediska jde o metodu posuzování zisků ve vztahu k investovanému kapitálu.

V tomto článku podrobně rozebíráme výnosy upravené podle rizika -

Jak je definováno riziko?

Standardní definice investičního rizika je odchylka od očekávaného výsledku . Lze jej vyjádřit absolutně nebo ve vztahu k něčemu, jako je tržní měřítko. Tato odchylka může být pozitivní nebo negativní. Pokud investor plánuje z dlouhodobého hlediska dosáhnout vyšších výnosů, musí být otevřenější krátkodobé volatilitě. Kvantita volatility závisí na rizikové toleranci investora. Tolerance vůči riziku není nic jiného než sklon převzít volatilitu za konkrétních finančních okolností, vzhledem k jejich psychické psychické pohodě s nejistotou a pravděpodobnosti velkých krátkodobých ztrát.

Výnosy očištěné o riziko a jeho význam

Výnos upravený o riziko dolaďuje výnos investice měřením toho, jak velké riziko je spojeno s vytvořením tohoto výnosu. Investiční portfolia tvořená pozicemi v akciích, podílových fondech a ETF. Koncept rizikově upraveného výnosu se používá k porovnání výnosů portfolií s různými úrovněmi rizika ve srovnání s referenční hodnotou se známým výnosem a rizikovým profilem.

Pokud má aktivum nižší rizikový kvocient než trh, je návratnost aktiva nad bezrizikovou sazbou považována za velký zisk. Pokud aktivum zobrazuje vyšší úroveň než tržní riziko, rozdílný bezrizikový výnos se sníží.

Výnosy upravené podle rizika jsou zásadní, protože pomáhají řešit tři hlavní problémy:

Existuje hlavně 6 nejpoužívanějších metod výpočtu výnosu upraveného o riziko. Níže se na ně podíváme podrobně -

# 1 - Sharpeho poměr (výnos upravený o riziko)

Význam Sharpeho poměru symbolizuje, jak dobře návratnost aktiva kompenzuje investora za přijaté riziko. Když porovnáváme dvě aktiva s běžnou referenční hodnotou, ta s vyšším Sharpe poměrem poskytuje lepší výnos pro stejné riziko (nebo ekvivalentně stejný výnos pro nižší riziko). Sharpeův poměr, který vyvinul v roce 1966 nositel Nobelovy ceny William F. Sharpe, je definován jako průměrný výnos vydělaný nad míru bezrizikové míry na jednotku volatility nebo celkové riziko, tj. Směrodatnou odchylku. Sharpeho poměr se stal nejpoužívanější metodou pro výpočet výnosu upraveného o riziko, může však být přesný, pouze pokud mají data normální rozdělení.

• Rp = očekávaná návratnost portfolia
• Rf - bezriziková sazba
• Sigma (p) = standardní odchylka portfolia

Sharpeho poměr může také pomoci určit, zda jsou nadměrné výnosy cenného papíru výsledkem obezřetného investičního rozhodnutí nebo příliš velkým rizikem. I když jeden fond nebo cenný papír může sklízet vyšší výnosy než jeho protějšky, lze investici považovat za dobrou, pokud tyto vyšší výnosy neobsahují prvek dalšího rizika. Čím více je Sharpeův poměr, tím lepší je jeho výkon upravený o riziko.

Sharpe Ratio Příklad

Předpokládejme, že desetiletý roční výnos pro S&P 500 (tržní portfolio) je 10%, zatímco průměrný roční výnos z pokladničních poukázek (dobrý ukazatel bezrizikové sazby) je 5%. Směrodatná odchylka je 15% za období 10 let.

Manažeři	Průměrný roční výnos	Standardní odchylka portfolia	Hodnost
Fond A	10%	0,95	III
Fond B	12%	0,30	Já
Fond C.	8%	0,28	II

• Trh = (0,10 - 0,05) / 0,15 = 0,33
• (Fond A) = (0,10 - 0,05) / 0,95 = 0,052
• (Fond B) = (0,12 - 0,05) / 0,30 = 0,233
• (Fond C) = (0,08 - 0,05) / 0,28 = 0,107

# 2 - Treynor Ratio (výnos upravený podle rizika)

Treynor je měřítkem výnosů přesahujících výnosy, které by mohly být dosaženy z investice, která nemá žádné diverzifikovatelné riziko. Stručně řečeno, je to také poměr odměny a volatility, stejně jako Sharpeho poměr, ale pouze s jedním rozdílem. Místo směrodatných odchylek používá koeficient beta.

• Rp = očekávaná návratnost portfolia
• Rf - bezriziková sazba
• Beta (p) = Portfolio Beta

Tento poměr vyvinutý Jackem L. Treynorem určuje, jak úspěšná je investice při poskytování kompenzace investorům, s přihlédnutím k inherentní úrovni rizika investice. Poměr Treynor závisí na vyhodnocení rizika na beta - která zobrazuje citlivost investice na pohyby na trhu -. Poměr Treynor je založen na předpokladu, že riziko, které je nedílnou součástí celého trhu (vyjádřeno jako beta), musí být pokutováno, protože diverzifikace jej nemůže eliminovat.

Když je hodnota Treynorova poměru vysoká, je to známkou toho, že investor vytvořil vysoké výnosy z každého tržního rizika, které převzal. Poměr Treynor pomáhá pochopit, jak si každá investice v portfoliu vede. Tímto způsobem investor získá také představu o tom, jak efektivně je kapitál využíván.

Podívejte se také na CAPM Beta

Příklad Treynor Ratio

Předpokládejme, že desetiletý roční výnos pro S&P 500 (tržní portfolio) je 10%, zatímco průměrný roční výnos z pokladničních poukázek (dobrý ukazatel bezrizikové sazby) je 5%.

Manažeři	Průměrný roční výnos	Beta	Hodnost
Fond A	12%	0,95	II
Fond B	15%	1,05	Já
Fond C.	10%	1.10	III

• Trh = (0,10-0,05) / 1 = 0,05
• (Fond A) = (0,12 - 0,05) / 0,95 = 0,073
• (Fond B) = (0,15 - 0,05) / 1,05 = 0,095
• (Fond C) = (.10-0,05) / 1,10 = 0,045

# 3 - Jensen's Alpha (výnos upravený podle rizika)

Alfa je často považována za aktivní návratnost investic. Určuje výkonnost investice v porovnání s tržním indexem používaným jako měřítko, protože se často považuje za pohyb trhu jako celek. Nadměrné výnosy fondu ve srovnání s výnosem srovnávacího indexu jsou alfou fondu. Koeficient alfa v zásadě udává, jak si investice vedla po zohlednění rizika, které s sebou přináší:

• Rp = očekávaná návratnost portfolia
• Rf - bezriziková sazba
• Beta (p) = Portfolio Beta
• Rm = tržní návratnost

Alfa <0: investice vydělala příliš málo na své riziko (nebo byla pro návratnost příliš riskantní)

Alfa = 0: investice získala výnos přiměřený přijatému riziku

Alfa> 0: investice má návratnost vyšší než odměna za předpokládané riziko

Jensenův alfa příklad

předpokládejme, že portfolio dosáhlo v předchozím roce výnosu 17%. Přibližný tržní index tohoto fondu se vrátil 12,5%. Beta verze fondu oproti stejnému indexu je 1,4 a bezriziková sazba je 4%.

Jensenova alfa = 17 - [4 + 1,4 * (12,5-4)]

= 17 - [4 + 1,4 * 8,5] = = 17 - [4 + 11,9]

= 1,1%

Vzhledem k Beta 1,4 se očekává, že fond bude rizikový než tržní index, a tedy vydělá více. Pozitivní alfa je známkou toho, že manažer portfolia vydělal značné výnosy, aby mohl být kompenzován za další riziko, které v průběhu roku přešlo. Pokud by fond vrátil 15%, vypočítaná alfa by byla -0,9%. Negativní alfa znamená, že investor nevydělával dostatečné výnosy pro kvantum rizika, které nese.

# 4 - R-Squared (výnos upravený podle rizika)

R-kvadrát je statistické měřítko, které představuje procento pohybů fondu nebo cenného papíru, které je založeno na pohybech v referenčním indexu.

• Hodnoty R-kvadrát se pohybují od 0 do 1 a jsou běžně uváděny jako procenta od 0 do 100%.
• Hodnota R na druhou 100% znamená, že všechny pohyby zabezpečení lze zcela ospravedlnit pohyby v indexu.
• Vysoký R na druhou, mezi 85% a 100%, naznačuje, že výkonnostní vzorce fondu odrážejí výkonnost indexu.

Silná nadprůměrná výkonnost spojená s velmi nízkým poměrem R-kvadrát však bude znamenat, že je zapotřebí více analýz k identifikaci důvodu vyšší výkonnosti.

# 5 - Ratio Ratio (výnos upravený podle rizika)

Poměr Sortino je variací Sharpeho poměru. Sortino bere výnosy portfolia a vyděluje je „rizikem poklesu“ portfolia. Rizikem poklesu je volatilita výnosů pod stanovenou úroveň, obvykle průměrný výnos portfolia nebo výnosy pod nulou. Sortino ukazuje poměr generovaného výnosu „na jednotku rizika poklesu“.

Standardní odchylka zahrnuje volatilitu směrem nahoru i dolů. Většinu investorů však primárně znepokojuje volatilita směrem dolů. Poměr Sortino proto zobrazuje realističtější měřítko rizika zpomalení vloženého do fondu nebo akcie.

• Rp = očekávaná návratnost portfolia
• Rf - bezriziková sazba
• Sigma (d) = standardní odchylka výnosů negativních aktiv

Příklad Sortinoova poměru

Předpokládejme, že podílový fond A má roční výnos 15% a odchylku zpomalení 8%. Podílový fond B má roční výnos 12% a odchylku zpomalení 5%. Bezriziková sazba je 2,5%.

Ratio Sortino pro oba fondy by se počítalo jako:

• Podílový fond X Sortino = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
• Podílový fond Z Sortino = (12% - 2,5%) / 5% = 1,18

# 6 - Modigliani Risk-Adjusted Performance

Také známý jako Modigliani-Modiglianiho míra nebo M2, se používá k dosažení rizikově upraveného výnosu investičního portfolia. Používá se k měření výnosu z portfolia upraveného o riziko fondu / portfolia ve srovnání s referenční hodnotou (např. Konkrétní trh nebo index). Vzal svůj podíl inspirace z široce přijímaného Sharpe Ratio, má však významnou výhodu, že je v jednotkách procentního výnosu, což usnadňuje interpretaci.

M2 = R _p  - R _m

• Rp je návratnost upraveného portfolia
• Rm je návratnost tržního portfolia

Upravené portfolio je spravované portfolio, které má být upraveno tak, aby představovalo celkové riziko, pokud jde o tržní portfolio. Upravené portfolio je konstruováno jako kombinace spravovaného portfolia a bezrizikového aktiva, kde váhy jsou přiřazovány podle rizika.

Sharpeho poměr může vést k zavádějící interpretaci, pokud je negativní a je také obtížné přímo porovnat Sharpeův poměr několika nástrojů. Například pokud máme jeden Sharpeův poměr 0,50% a další portfolio s poměrem -0,50%, srovnání nemusí mít smysl mezi těmito dvěma portfolii. Je snadné rozpoznat velikost rozdílu mezi investičními portfolii, která mají hodnoty M2 5,2% a 5,8%. Rozdíl 0,6% je výnos upravený o riziko pro daný rok s rizikovostí upravenou na míru srovnávacího portfolia.

Výnosy přizpůsobené riziku - Sharpe Ratio vs Treynor Ratio vs Jensen's Alpha

Poměr Treynor, podobně jako Sharpeův poměr, se nejúčinněji používá spíše než nástroj pro hodnocení než na individuálním základě. Investoři mohou porovnávat fondy nebo portfolia fondů s různými částkami tržního rizika a určit, jak se řadí podle výnosů upravených o riziko. Poměr je obzvláště užitečný, když jsou srovnávaná portfolia nebo fondy srovnávány se stejným tržním indexem nebo když je fond porovnáván s vlastním srovnávacím indexem.

Ve srovnání s Sharpeho poměrem je hodnota Treynorova poměru relativní: Vyšší je lepší. Jensenovu alfa naopak lze použít pouze v absolutním kontextu. Znamení a velikost Alpha odrážejí dovednosti a odbornost manažera fondu. Aby však bylo jakékoli opatření účinné, musí být referenční index zvolen vhodně pro uvažované portfolio.

Mnohokrát se manažer může jevit jako odborník na základě odměny k systematickému riziku, ale nekvalifikovaný na základě odměny k celkovému riziku. Investor, který porovnává Treynorův poměr a Sharpeův poměr fondu, musí pochopit, že hlavní rozdíl mezi těmito dvěma může ve skutečnosti naznačovat portfolio s významným podílem charakteristického rizika ve vztahu k celkovému riziku. Na druhou stranu bude plně diverzifikované portfolio hodnoceno shodně podle těchto dvou poměrů.

Jensenova Alfa

Manažeři	Průměrný roční výnos	Beta	Hodnost
Fond A	12%	0,95	II
Fond B	15%	1,05	Já
Fond C.	10%	1.10	III

Nejprve vypočítáme očekávaný výnos portfolia:

• ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 nebo 9,75%
• ER (B) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,1030 nebo 10,30% návratnost
• ER (C) == 0,05 + 1,1 * (0,1-0,05) = 0,1050 nebo 10,50% návratnost

Poté vypočítáme alfa portfolia odečtením očekávaného výnosu portfolia od skutečného výnosu:

• Alfa A = 12% - 9,75% = 2,25%
• Alfa B = 15% - 10,30% = 4,70%
• Alfa C = 10% - 10,50% = -0,50%

Závěr

Výnos upravený o riziko se používá k měření toho, jaký výnos generuje investiční portfolio ve srovnání s rizikem, které je obecně vyjádřeno jako číslo a totéž lze použít pro investiční fondy, jednotlivé cenné papíry a investiční portfolia , atd.

Výnos upravený o riziko se u jednotlivých lidí liší a závisí na mnoha faktorech, jako je tolerance vůči riziku, dostupnost finančních prostředků, připravenost dlouhodobě si udržovat pozici na zotavení trhu. V případě, že se investor dopustí chyby v úsudku, budou rovněž zjišťovány náklady příležitosti investora a jeho daňová podmínka.

Existuje několik způsobů, jak může investor zlepšit svůj výnos upravený o riziko. Jedním z nejběžnějších způsobů je úprava jeho pozice akcií podle volatility trhu. Zvýšení volatility obvykle povede ke snížení pozice akcií nebo naopak. Správci fondů stále více přijímají tuto strategii, aby unikli velkým ztrátám a zdůraznili maximalizaci zisků.

Tato opatření však nevypočítávají výnos upravený o riziko v reálném čase. Většina z těchto poměrů má tendenci při výpočtu používat historické riziko. Toto je jedna ze základních mezer, na které většina odborníků upozorňuje. V reálném životě může existovat mnoho skrytých a nepozorovaných rizik, která mohou změnit pořadí investic. Kvůli absenci konkrétních pravidel nelze nikdy vypočítat přesný výnos upravený o riziko. Základním jevem využití rizikově upravené míry návratnosti je to, že je investor v zásadě může řadit od nejnižší po nejvyšší z hlediska atraktivity.