Druhy finančních modelů (nejlepší 4) Krok za krokem příklady

Druhy finančních modelů

Finanční modely se používají k vyjádření prognózy financí společnosti na základě její historické výkonnosti i budoucích očekávání za účelem jejich použití pro finanční analýzu. Mezi nejběžnější typy finančních modelů patří model diskontovaných peněžních toků (DCF), model s pákovým odkupem (LBO), srovnatelný model analýzy společnosti a model fúzí a akvizic.

Zde je seznam nejlepších 4 typů finančních modelů

  1. Model diskontovaných peněžních toků (DCF)
  2. Využitý model výkupu
  3. Srovnatelný model analýzy společnosti
  4. Model fúzí a akvizic

Pojďme si podrobně promluvit o každém z nich -

# 1 - Model se zlevněným peněžním tokem

Toto je možná jeden z nejdůležitějších typů finančních modelů, které jsou součástí metodik oceňování. Využívá předpokládané volné peněžní toky, které se mají extrahovat, a diskontuje je, aby se dospělo k čisté současné hodnotě (NPV), která pomáhá v potenciální hodnotě investice a v tom, jak rychle se mohou ze stejné vylomit.

To lze vyjádřit následujícím vzorcem:

DCF = CF1 / (1 + r) 1 + CF2 / (1 + r) 2 + …… .. + CFn / (1 + r) n                                

kde CF1 = peněžní tok na konci roku

r = diskontní sazba návratnosti

n = životnost projektu

Při výpočtu NPV budeme předpokládat, že náklady na kapitál jsou pro výpočet NPV známy. Vzorec pro NPV:

[NPV = současná hodnota přílivu peněz - současná hodnota odtoku hotovosti],

Pokud je NPV pozitivní, pak stojí za to zvážit projekt, jinak jde o možnost ztráty.

Model diskontovaných peněžních toků - příklad

Zvažme příklad pro pochopení důsledků DCF Valaumodel:

     Rok 0 1 2 3 4
Tok peněz     (100 000) 30 000 30 000 40 000 45 000

Počáteční peněžní tok je 100 000 INR pro zahájení postu projektu, což jsou všechny peněžní příjmy.

100 000 = 30 000 / (1 + r) 1 + 30 000 / (1 + r) 2 + 40 000 / (1 + r) 3 + 45 000 / (1 + r) 4                                          

Při výpočtu r = 15,37%. Pokud se tedy očekává, že míra návratnosti z projektu bude vyšší než 15,37%, pak bude projekt přijat, jinak bude zamítnut.

V Equity Research se DCF Analysis používá k nalezení základní hodnoty společnosti (reálná hodnota firmy)

# 2 - Využitý model výkupu

Pákovým odkupem (LBO) je akvizice veřejné nebo soukromé společnosti se značným množstvím vypůjčených prostředků. Po koupi společnosti je poměr dluhu k vlastnímu kapitálu obecně vyšší než 1 (dluh tvořící většinu části). Během vlastnictví se peněžní toky společnosti používají ke správě částek dluhu a úroků. Celková návratnost realizovaná investory se počítá z výstupního toku společnosti (EBIT nebo EBITDA) a výše dluhu, který byl v časovém horizontu splacen. Tento druh strategie se z velké části používá v oblasti financování s využitím pákového efektu u sponzorů, jako jsou soukromé investiční společnosti, které chtějí získat společnosti s cílem prodat je se ziskem v budoucnu.

Pokud se chcete LBO Modeling naučit profesionálně, můžete se podívat na více než 12 hodin kurzu LBO Modeling

Příklad modelu LBO

Názorný příklad je uveden níže v části Parametry a předpoklady:

  • XYZ Private Equity partneři kupují cílovou společnost ABC za 5násobek EBITDA na konci roku Zero (před zahájením provozu)
  • Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu = 60:40
  • Předpokládejme, že vážená průměrná úroková sazba z dluhu má být 10%
  • ABC očekává, že tržby z prodeje dosáhnou 100 milionů USD s marží EBITDA 40% v 1. roce.
  • Očekává se, že příjmy se meziročně zvýší o 10%.
  • Očekává se, že marže EBITDA zůstanou po dobu trvání investice na stejné úrovni.
  • Očekává se, že kapitálové výdaje budou každý rok představovat 15% tržeb.
  • Očekává se, že provozní provozní kapitál se každý rok zvýší o 5 milionů USD.
  • Očekává se, že odpisy budou každý rok rovny 20 milionům dolarů.
  • Za předpokladu konstantní sazby daně 40%.
  • XYZ opouští cílovou investici po 5. roce se stejným násobkem EBITDA použitým při vstupu (5krát vpřed 12 měsíců EBITDA) - viz násobky terminální hodnoty

Při použití vstupního modelu 5.0 se cena zaplacená za kupní cenu společnosti ABC Target Company vypočítá vynásobením EBITDA roku 1 (což představuje 40% marži EBITDA se ziskem 100 milionů USD) vynásobenou 5. Tedy kupní cena = 40 * 5 = 200 milionů $.

Dluhové a kapitálové financování se počítá s ohledem na poměr dluhu: vlastního kapitálu =

Část dluhu = 60% * 200 milionů $ = 120 milionů $

Podíl na vlastním kapitálu = 40% * 200 milionů = 80 milionů $

Na základě výše uvedených předpokladů můžeme tabulku sestavit následovně:

($ v mm) Let
1 2 3 4 5 6
Tržby 100 110 121 133 146 161
EBITDA 40 44 48 53 59 64
Méně: Odepření a amortizace (20) (20) (20) (20) (20) (20)
EBIT 20 24 28 33 39 44
Méně: Úroky (12) (12) (12) (12) (12) (12)
EBT 8 12 16 21 27 32
Méně: Daně (3) (5) (7) (8) (11) (13)
PAT (zisky po zdanění) 5 7 9 13 16 19

Vezměte prosím na vědomí, že protože výstupní hodnota na konci roku 5 bude založena na přeposlání násobku EBITDA, výkaz zisku a ztráty v šestém roce, a nikoli v pátém roce.

Kumulativní bezplatný peněžní tok využívající pákový efekt lze vypočítat takto:

($ v mm) Let
1 2 3 4 5 6
EBT (s daňovým účinkem) 5 7 10 13 16
Plus: D&A (bezhotovostní exp) 20 20 20 20 20
Méně: Kapitálové výdaje (15) (17) (18) (20) (22)
Méně: Zvýšení čistého pracovního kapitálu (5) (5) (5) (5) (5)
Volný peněžní tok (FCF) 5 6 7 8 9

Informace za 6. rok nemusíme brát v úvahu, protože FCF z let 1 až 5 lze použít k úhradě částky dluhu za předpokladu, že je k úhradě dluhu použit celý FCF. Výstupní návratnost lze vypočítat takto:

Celková hodnota podniku na výjezdu = převzetí EBITDA na výjezdu spolu s pětinásobným výplatním násobkem pro výpočet Exit TEV. 64 $ X X 5.0 násobek = 320 milionů $

Čistý dluh při odchodu (známý také jako konečný dluh) se počítá takto:

Koncový dluh = Počáteční dluh - splacení dluhu [120 mm - 34 mm $ v kumulativním FCF = 86 mm]

Hodnota ukončení kapitálu = Opuštění TEV - Konečný dluh [$ 320mm - $ 86mm] = $ 234mm

Výnos EV v hodnotě násobku peněz (MoM) se počítá jako [Konec EV / Počáteční EV] = [234 mm / 80 mm = 2,93krát MoM]

Následující tabulka je užitečná pro odhad IRR na základě pětiletých násobků MoM:

2,0x MoM po dobu 5 let ~ 15% IRR
2,5x MoM po dobu 5 let ~ 20% IRR
3,0x MoM po dobu 5 let ~ 25% IRR
3,7x MoM po dobu 5 let ~ 30% IRR

Můžeme tedy předpokládat, že implikovaná IRR pro výše uvedený případ je přibližně 25% nebo mírně pod stejnou hodnotou.

# 3 - Srovnatelný model analýzy společnosti

Srovnatelná analýza společnosti (CCA) je proces používaný k vyhodnocení hodnoty firmy pomocí metrik jiných podniků podobné velikosti ve stejném odvětví. Funguje za předpokladu, že podobné společnosti budou mít podobné násobky ocenění, jako je EV / EBITDA. Následně jsou investoři schopni relativně porovnávat konkrétní společnost s jejími konkurenty.

Kritéria výběru srovnatelných společností lze obecně rozdělit takto:

                      Obchodní profil                          Finanční profil
Sektor Velikost
produkty a služby Ziskovost
Zákaznické a koncové trhy Růstový profil
Distribučních kanálů Návratnost investic
Zeměpis Úvěrový rating

Nejkritičtějšími násobky, které jsou považovány za srovnávací analýzu, jsou:

PE více

  • Vícenásobné ocenění PE, známé také jako „Násobek ceny“ nebo „Násobek výdělků“, se počítá jako:
  • Cena za akcii / zisk na akcii NEBO tržní kapitalizace / čistý příjem
  • Tento násobek označuje cenu, kterou je investor ochoten zaplatit za každý $ výdělku.

EV / EBITDA vícekrát

  • Dalším běžným násobkem je EV / EBITDA, který se počítá následovně: Enterprise Value / EBITDA
  • kde EV představuje všechny pohledávky z podnikání (kmenový kapitál + ​​čistý dluh + preferovaná akcie + menšinový úrok).
  • To pomáhá neutralizovat účinek kapitálové struktury. EBITDA připadá držitelům dluhu i vlastního kapitálu, protože je před úrokovou složkou.

Poměr ceny k ceně knihy

  • Poměr PBV je poměr cena / kniha je kapitálový násobek vypočítaný jako tržní cena akcie / účetní hodnota na akcii nebo tržní kapitalizace / celkový podíl akcionáře

Kroky, které je třeba mít na paměti při provádění srovnávacího ocenění, jsou:

  1. Vyberte si skupinu konkurentů / podobných společností se srovnatelnými průmyslovými odvětvími a základními charakteristikami.
  2. Vypočítejte tržní kapitalizaci = cena akcie X počet akcií v oběhu.
  3. Vypočítejte hodnotu podniku
  4. Použijte historické vzorce z podání společnosti a projekce od managementu, akciových analytiků atd.
  5. Vypočítejte různé násobky šíření, které vám poskytnou přehled o tom, jak si firma vede, odrážející pravdu za finančními informacemi.
  6. Oceníte cílovou společnost výběrem příslušného vícenásobného ocenění pro srovnávací skupinu a oceníte cílovou společnost na základě tohoto násobku. Obecně se používá průměr nebo medián.

Srovnatelný model analýzy společnosti - příklad

  • Výše uvedená tabulka je srovnatelnou společností společnosti Box Inc. Jak vidíte, na levé straně je seznam společností spolu s příslušnými násobky ocenění na pravé straně.
  • Mezi cenné násobky patří EV / tržby, EV / EBITDA, cena FCF atd.
  • Pro nalezení spravedlivého ocenění společnosti Box Inc. si můžete vzít průměr těchto průmyslových násobků.
  • Další informace najdete v části Oceňování boxů

# 4 - Model fúzí a akvizic

Bratrstvo investičního bankovnictví široce používá typ finančního modelu. Celým cílem modelování fúzí je ukázat klientům dopad akvizice na EPS nabyvatele a to, jak je tento EPS v tomto odvětví srovnatelný.

Základní kroky pro vytvoření modelu fúzí a akvizic jsou následující:

Zaměření tohoto modelu zahrnuje konstrukci rozvahy po sloučení dvou entit.

Sekce modelu zdrojů a uživatelů tohoto modelu obsahuje informace týkající se konkrétního toku finančních prostředků v transakcích fúzí a akvizic, odkud peníze pocházejí a kam se peníze využívají. Investiční bankéř určuje množství peněz získaných prostřednictvím různých kapitálových a dluhových nástrojů, jakož i hotovosti v ruce k financování nákupu cílové společnosti, která představuje zdroje těchto fondů. Využití těchto prostředků ukáže hotovost, která jde ven na nákup cíle, a také různé poplatky potřebné k dokončení transakce. Nejdůležitějším faktorem je, že zdroje musí být stejné jako použití fondů.

Hotovost = Celkové využití fondů - Celkové zdroje fondů bez hotovosti =

(Nákup vlastního kapitálu + transakční poplatky + finanční poplatky) - (vlastní kapitál + ​​dluh)

Goodwill: Jedná se o aktivum, které vzniká na rozvaze nabývající společnosti vždy, když získá cíl za cenu, která přesahuje účetní hodnotu čistého hmotného majetku (tj. Celkový hmotný majetek - celkové závazky) v rozvaze cíle. V rámci transakce bude část „nabytých aktiv cílové společnosti“ často „sepsána“ - hodnota aktiv se po uzavření transakce zvýší. Toto zvýšení ocenění aktiv se v rozvaze kupujícího objeví jako zvýšení ostatních nehmotných aktiv. Tím se spustí odložený daňový závazek, který se rovná předpokládané daňové sazbě vynásobené jiným nehmotným majetkem.

Vzorec použitý pro výpočet goodwillu vytvořeného v transakci fúzí a akvizic:

Nový goodwill = kupní cena vlastního kapitálu - (celková hmotná aktiva - pasiva celkem) - přepsání aktiv * (sazba 1 daně)

Goodwill je dlouhodobé aktivum, ale nikdy se neodepisuje ani neodepisuje, pokud není zjištěno Snížení hodnoty - pokud je stanoveno, že hodnota nabytého subjektu se zjevně sníží oproti hodnotě, kterou za něj zaplatil původní kupující. V takovém případě bude část goodwillu „odepsána“ jako jednorázový náklad, tj. Goodwill bude snížen o stejnou částku snížení hodnoty.

Ukázkový model fúzí a akvizic - kombinovaná rozvaha

Ukázkové scénáře fúzí modelů