seychellesartprojects.org

Co je poměr EV k prodeji?

Poměr EV k prodeji je metrika ocenění, která se používá k pochopení celkového ocenění společnosti ve srovnání s jejím prodejem a vypočítává se vydělením hodnoty podniku (aktuální tržní kapitalizace + dluh + menšinový podíl + preferované akcie - hotovost) ročními tržbami společnosti.

Podívejte se na výše uvedený finanční model Box IPO s prognózami. Je třeba poznamenat, že BOX vytváří ztráty nejen na provozní, ale také na úrovni čistého zisku. Jak si ceníte takových společností, které rychle rostou, ale jsou negativní cash flow negativní?

V takových případech nemůžeme použít násobky ocenění, jako je poměr PE (kvůli záporným výnosům), EV k EBITDA (je-li EBITDA záporný) nebo DCF (pokud je FCFF záporný). Oceňovacím nástrojem, který nám pomůže, je EV do prodeje.

V tomto článku budeme hlouběji kopat -

Co máme na mysli pod pojmem Enterprise Value to Revenue Ratio?

EV / prodej je zajímavý poměr. Zohledňuje hodnotu podniku a poté se hodnota podniku porovnává s prodejem společnosti. Proč bychom tedy měli tento poměr vypočítat? S tímto poměrem získáme představu o tom, kolik to stojí investorům ve srovnání s prodejem na jednotku.

Z pohledu investora jsou nejdůležitější dvě interpretace -

• Pokud je tento poměr vyšší, pak se společnost považuje za nákladnější a pro investory to není dobrá sázka, do níž investovat, protože z této investice nebudou mít žádný okamžitý užitek.
• Pokud je tento poměr nižší, považuje se to za skvělou investiční příležitost pro investory; protože když je EV / prodej nižší, je to vnímáno jako podhodnocené, a pokud by investoři investovali, měli by z toho dobrý užitek.

Takže pokud jste investor a přemýšlíte o investování do společnosti, ale nevíte, zda je to dobrá sázka, nebo ne, spočítejte poměr hodnoty podniku k tržbám a budete vědět! Pokud je vyšší, drž se dál od investic; a pokud je nižší, pokračujte a investujte do společnosti (podle ostatních poměrů, protože jako investor byste neměli přijímat žádné rozhodnutí pouze na základě jednoho poměru).

Vzorec podnikové hodnoty k prodeji

Začněme s Enterprise Value (EV). Abychom zjistili hodnotu podniku, potřebujeme vědět tři konkrétní věci - tržní kapitalizaci, dluh, který ještě není zaplacen, hotovost a bankovní zůstatek.

Zde je vzorec hodnoty podniku (EV) -

EV = tržní kapitalizace + nesplacený dluh - zůstatky hotovosti a banky

Nyní musíme zjistit, jak by měl být každý z nich zvažován.

Tržní kapitalizace je hodnota, kterou získáme, když vynásobíme zbývající akcie společnosti tržní cenou každé akcie. Jak to máme vypočítat? Zde je návod -

Řekněme, že společnost A má vynikající akcie 10 000 a tržní cena každé z akcií je v tuto chvíli 10 USD za akcii. Tržní kapitalizace by tedy byla = (nesplacené akcie společnosti A * tržní cena každé akcie v tomto okamžiku) = (10 000 * 10 USD) = 100 000 USD.

Nevyrovnaný dluh jsou dlouhodobé závazky, které musí firma v dlouhodobém horizontu splatit.

A hotovost a bankovní zůstatky jsou likvidní aktiva společnosti, která je třeba odečíst od součtu tržní kapitalizace a nesplaceného dluhu. (Podívejte se také na podrobný článek o hotovosti a peněžních ekvivalentech)

Pochopili jsme všechny komponenty Enterprise Value (EV), které nyní můžeme vypočítat. Pojďme si nyní promluvit o prodeji.

Co bychom v tomto poměru považovali za „prodej“?

Když vezmeme tržby, jedná se o čisté tržby, nikoli o hrubé tržby. Hrubý prodej je údaj zahrnující slevu z prodeje a / nebo výnosy z prodeje. Vezmeme čistý prodej, a to znamená, že abychom získali správný údaj, musíme z hrubého prodeje vyloučit prodejní slevu a výnosy z prodeje (pokud existují).

EV k příjmovým příkladům

Podívejme se na několik příkladů, abychom pochopili, jak vypočítat hodnotu podniku z prodeje. Nejprve se podíváme na jednoduchý příklad a poté ilustrujeme poměr dvěma složitými příklady.

Příklad č. 1

Máme následující informace -

Detaily	V USD
Tržní cena podílu	15 / sdílení
Vynikající akcie	100 000 akcií
Dlouhodobé závazky	2 000 000
Hotovost a bankovní zůstatky	40 000
Odbyt	1 000 000

Vypočítejte hodnotu podniku a poměr EV / prodeje.

Toto je jednoduchý příklad a my budeme následovat, jak jsme již vysvětlili dříve.

Nejprve vypočítáme tržní kapitalizaci vynásobením zbývajících akcií tržní cenou za akcii.

Detaily	V USD
Tržní cena podílu (A)	15 / sdílení
Nevyřízené akcie (B)	100 000 akcií
Tržní kapitalizace (A * B)	1 500 000

Nyní, když máme tržní kapitalizaci, můžeme vypočítat hodnotu podniku (EV).

Detaily	V USD
Tržní kapitalizace	1 500 000
(+) Dlouhodobé závazky	2 000 000
(-) Zůstatky hotovosti a banky	(40 000)
Hodnota podniku (EV)	3 460 000

Víme, že hodnota podniku a tržby jsou již zmíněny. Takže nyní můžeme zjistit násobek

Detaily	V USD
Hodnota podniku (EV)	3 460 000
Odbyt	1 000 000
EV / prodej	3.46

V závislosti na odvětví musí investoři pochopit, zda je poměr 3,46 vyšší nebo nižší, a poté se investor může rozhodnout, zda bude investovat do společnosti či nikoli.

Příklad č. 2

Podívejme se na následující informace -

Detaily	V USD
Tržní cena podílu	12 / sdílet
Účetní hodnota na akcii	10 / sdílení
Účetní hodnota akcií	2 500 000
Dlouhodobý dluh	3 000 000
Hotovost a bankovní zůstatky	500 000
Hrubý prodej	1 500 000
Návratnost prodeje	400 000

Vypočítejte hodnotu podniku (EV) a poměr EV / tržby.

V tomto příkladu je výpočet trochu složitější, protože nejprve musíme zjistit počet akcií a poté budeme schopni vypočítat tržní kapitalizaci.

Pojďme tedy nejprve zjistit zbývající akcie.

Detaily	V USD
Účetní hodnota akcií (A)	2 500 000
Účetní hodnota na akcii (B)	10 / sdílení
Nevyřízené akcie (A / B)	250 000 akcií

Známe tržní cenu za akcii a nyní máme také přesný počet akcií v oběhu. Pak můžeme vypočítat tržní kapitalizaci hned -

Detaily	V USD
Vynikající akcie (C)	250 000 akcií
Tržní cena podílu (D)	12 / sdílet
Tržní kapitalizace (C * D)	3 000 000

Nyní máme tržní kapitalizaci. Bylo by tedy snazší vypočítat hodnotu podniku. Pojďme nyní vypočítat hodnotu podniku -

Detaily	V USD
Tržní kapitalizace	3 000 000
(+) Dlouhodobé závazky	3 000 000
(-) Zůstatky hotovosti a banky	(500 000)
Hodnota podniku (EV)	5 500 000

Nyní vypočítáme čistý prodej. Jelikož do poměru nemůžeme zahrnout hrubé tržby, musíme od hrubých tržeb odečíst výnos z prodeje a nejprve zjistit čistý prodej.

Detaily	V USD
Hrubý prodej	1 500 000
(-) Návratnost prodeje	(400 000)
Čisté tržby	1 100 000

Nyní máme také hodnotu podniku a čistý prodej. Tento poměr tedy můžeme zjistit.

Detaily	V USD
Hodnota podniku (EV)	5 500 000
Odbyt	1 100 000
EV / prodej	5,00x

Hodnota podniku pro prodej je 5x, což je vyšší nebo nižší v závislosti na odvětví, ve kterém firma působí. Takže pokud je EV / tržby odvětví obvykle vyšší, pak mohou investoři do společnosti investovat. A pokud tomu tak není, je třeba investory před investováním do společnosti dobře rozmyslet. Ale jako investor je primárně důležité, abyste si prohlédli všechny ostatní poměry a dospěli ke konkrétnímu závěru.

Kdy použít EV / prodej?

• EV to Revenue je z účetního hlediska velmi obtížné hrát. I když je to hrubé opatření, poskytuje nám skvělé informace o tom, kolik platíme za prodej společnosti na jednotku.
• Může to být velmi užitečné, když existují významné rozdíly v účetních zásadách společností . Poměr PE se na druhé straně může dramaticky lišit se změnami v účetních zásadách.
• Lze jej použít pro společnosti se zápornými volnými peněžními toky nebo pro nerentabilní společnosti. Většinu startupů internetového elektronického obchodování (běžících nerentabilně) jako Flipkart, Uber, Godaddy atd. Lze ocenit pomocí EV / prodeje.

• EV / tržby mohou být užitečné pro identifikaci restrukturalizačního potenciálu.  Andrew Griffin ve své diskusi o restrukturalizaci poznamenal, že Alcatel-Lucent hlásil ztráty každý rok a jeho hodnota byla 0,1x Ev / tržby. Pravidlem podle něj bylo, že vyspělá společnost by měla obchodovat s EV / tržby ze svého procentního marže EBIT děleno 10. Pokud se tedy očekávalo, že EBIT marže bude 10%, měla by obchodovat s 1x násobkem ; pokud se očekávalo, že bude 5%, pak 0,5xEV / tržby. Andrew očekával, že společnost dosáhne minimálně 3% marže EBIT, a proto to vypadalo podhodnoceně.

Co je lepší - EV k prodeji vs. cena k prodeji?

Nejprve je technicky nesprávný poměr cena / prodej. Cena za akcii je cena, za kterou lze koupit akcii, tj. Patří akcionáři nebo držiteli akcií. Když však vezmeme v úvahu jmenovatele - tržby, jedná se o předdluženou položku. To znamená, že jsme nevyplatili úrok, a proto patří jak držiteli dluhu, tak i držiteli kapitálu. To znamená, že čitatel patří držiteli kapitálu a jmenovatel patří držitelům dluhu i akcií. Díky tomu se jablka s pomeranči srovnávají, a proto je nesprávná.

Stále však najdete mnoho analytiků, kteří používají tento poměr. V poměru cena / prodej může analytik pomocí tržní kapitalizace pochopit, kolik stojí nákup společnosti. V P / S se však dluh neuvažuje. Pokud má společnost ve své kapitálové struktuře obrovské množství dluhu, budou závěry ocenění odvozené z poměru ceny k prodeji nesprávné. Proto je EV / Sales lepší poměr než P / S Ratio.

Vezměme si příklad Godaddyho.

Pokud sledujete trend EV k prodeji a ceně k prodeji Godaddy, zjistíte, že v obou poměrech je výrazný rozdíl. Proč?

zdroj: ycharts

Abychom mohli odpovědět na tuto otázku, musíme porozumět následujícímu konceptu.

Hodnota podniku = tržní kapitalizace + dluh - hotovost.

Kdy si myslíte, že se Enterprise Value bude velmi lišit od tržní kapitalizace. To se může stát, když (Dluh - Hotovost) je významné číslo.

zdroj: Godaddy SEC Filings

Godaddy's Balance Sheet odhaluje přítomnost velkého množství dluhů (1 039,8 milionů USD). Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu je větší než 2,0x. Godaddy však má hotovost a hotovostní ekvivalent ve výši 352 milionů $. Příspěvek (Dluh - Hotovost) je v případě Godaddyho docela významný, a proto se oba poměry liší.

Pojďme to nyní porovnat s Amazonem. Poměr cena / prodej Amazon a poměr EV / prodej se téměř navzájem napodobují.

zdroj: ycharts

Poměr dluhu Amazonu k vlastnímu kapitálu je nízký (méně než 0,75x) a mají obrovskou hromadu peněz. Z tohoto důvodu (Debt - Cash) nepřispívá smysluplně k hodnotě Enterprise pro Amazon. Proto bereme na vědomí, že Price to Sales a EV to Sales of Amazon are similar.

zdroj: Amazon SEC Filings

Využití EV k prodeji pro ocenění IPO boxu

# 1 - Srovnatelná metoda Comps využívající EV / prodej

Vezměte prosím na vědomí, že jsem toto hodnocení IPO Boxu udělal už dávno a od té doby jsem čísla neaktualizoval. Z pochopení hlediska EV / prodeje je však tento příklad stále platný.

Pro rychlou srovnatelnou analýzu analýzy společností SaaS jsem vzal data společností SaaS z cloudového indexu BVP.

Bereme na vědomí, že Box není ziskový a je také negativní na úrovni EBITDA. Jedinou možností, jak ocenit takovou společnost se zápornými volnými peněžními toky, je použití EV / prodeje.

Z výše uvedené tabulky provádíme následující pozorování.

• Cloudové společnosti obchodují v průměru 9,5x EV / vícenásobný prodej.
• Všimli jsme si, že společnosti jako Xero jsou odlehlé hodnoty, které se obchodují na 44násobném EV / prodejním násobku (očekávané tempo růstu v roce 2014 94%).
• Cloudové společnosti obchodují na EV / EBITDA více než 32krát.

Ocenění rámečku

• Rozsah ocenění Box Inc od 11,02 $ (pesimistický případ) do 24,74 $ (optimistický případ)
• Nejočekávanější ocenění společnosti Box Inc pomocí relativního ocenění je 16,77 USD (očekává se)

# 2 - Srovnatelná akviziční analýza pomocí EV / prodeje

Zde používáme srovnatelnou akviziční metodu k nalezení hodnoty Box IPO. za tímto účelem si poznamenáme všechny transakce v podobné doméně a jejich poměr Enterprise Value / Sales.

Níže uvádíme některé z velkých fúzí a akvizic v nedávné minulosti.

Na základě výše uvedené srovnatelné akviziční analýzy můžeme dospět k následujícím závěrům pro Box Valuation -

• Průměrný násobek 7,4x znamená ocenění blížící se 1,8 miliard $ (z čehož vyplývá cena akcie 18,4 $ / akcii)
• Nejvyšší násobek 9,7x znamená ocenění 2,4 miliardy USD (z čehož vyplývá cena akcie 24,7 USD / akcii)
• Nejnižší násobek 4,1x znamená ocenění 1,1 miliardy $ (z čehož vyplývá cena akcie 9,3 $ / akcii)

ve výše uvedeném je prognóza prodeje použitá pro Box 248,38 milionů $.

Omezení hodnoty podniku na prodej

EV / Prodej je dobrou metrikou, jak zjistit, zda do společnosti investovat či nikoli. Je však založen na mnoha proměnných, které se mohou změnit během několika dní. A nedoporučuje se, aby se investoři při investování spoléhali na jediný poměr. Než investují své peníze do jakékoli investice, měli by investoři pokračovat a podívat se na různé poměry, aby přišli s konkrétními informacemi.

V závěrečné analýze

Pokud víte, jak vypočítat EV, nikdy byste neměli brát pouze tržní kapitalizaci, protože dluh by měl být také vzat v úvahu v rovnici.

Video s poměrem mezi hodnotou a prodejem podniku

Užitečné příspěvky

• EBIT Margin
• Poměrová analýza
• P / CF
• Více PEG
<