Výtěžek k nejhoršímu (definice, vzorec) | Jak vypočítat YTW? (Příklady)

Co je výtěžek nejhorší (YTW)?

Výnos k nejhoršímu (YTW) lze definovat jako minimální výnos, který lze obdržet z dluhopisu za předpokladu, že emitent neplní žádnou ze svých plateb. YTW má smysl zejména pro dluhopisy, kde emitent využívá své možnosti, jako jsou hovory, zálohy nebo potopení fondů.

Odhaduje se zohledněním všech možných scénářů, kdy mohou být dluhopisy před splatností vyřazeny. Odhad YTW dává investorům poctivou představu o tom, jak může být jejich budoucí příjem ovlivněn v nejhorším scénáři a co mohou udělat pro zajištění jakýchkoli takových potenciálních rizik.

 Výpočet výnosu k nejhoršímu (YTW)

Teoreticky má vzorec pro výpočet výnosu k nejhoršímu dvě široké složky:

  • Samotný YTW je jednou ze tří metrik výnosu používaných na trhu s dluhopisy, přičemž výtěžek do splatnosti a výtěžek, který lze nazývat, jsou další dva. Výnos do splatnosti je míra přijaté návratnosti za předpokladu, že dluhopis je držen až do vypršení platnosti a emitent neplní své závazky, zatímco výnosnost k výplatě je míra návratnosti realizovaná, pokud dluhopis volá emitent k datu výzvy.
  • V případě splatných dluhopisů je YTW nižší z výnosů za volání a výnosů do splatnosti.

Příklad výpočtu výnosu z nejhoršího (YTW)

Za předpokladu, že držíte splatný dluhopis emitovaný společností ABC Inc. Dluhopis má roční kuponovou sazbu 6%, nominální hodnotu 1 000 $ a splatnost 4 roky. Cena dluhopisu je v současné době stanovena na 1 020 USD a má vloženou opci na 2 roky.

# 1 - Výpočet výnosu do splatnosti (YTM)

Cena dluhopisu = kupón 1 / (1 + y) 1 + kupón 2 / (1 + y) 2 + kupón 3 / (1 + y) 3 + kupón 4 / (1 + y) 4

1020 = 60 / (1 + y) 1 + 60 / (1 + y) 2 + 60 / (1 + y) 3 + 60 / (1 + y) 4

Hodnotu y lze vypočítat pomocí finanční kalkulačky.

Zadání N = 4, PMT = 60, PV = -1020. CPT àI / Y

  • Kde N = ne. období
  • PMT = Platba za období
  • PV = současná hodnota (vždy záporná, protože jde o odliv peněz, tj. Aktuální cenu, kterou nyní investor zaplatí za nákup dluhopisu)
  • CPT = Calculate (Příkaz dostal finanční kalkulačka k odvození řešení)
  • I / Y = YTM

Hodnota vrácená finanční kalkulačkou tedy v tomto případě bude 5,43%.

# 2 - Výpočet výnosu pro volání (YTC)

Výpočet YTC stejným způsobem jsme vypočítali YTM, ale zadáním N = 2 (protože dluhopis je splatný za dva roky,

YTC = 4,93%.

Nejhorším scénářem tedy je, že společnost dluhopis zavolá do dvou let a vy dosáhnete výnosu 4,93% místo 5,43%.

Protože YTW je nižší ze dvou; v tomto případě to bude 4,93%.

Poznámka:

  1. Pokud je cena hovoru jiná než nominální hodnota, aktuální cena bude nahrazena cenou hovoru.
  2. Pokud má dluhopis více než jedno datum hovoru, YTW je nejnižší z YTC a YTM počítaných pro každé datum hovoru.
  3. U nevyvolávatelné vazby je YTW v podstatě stejný jako YTM.

Výhody

Vyvolatelné dluhopisy upřednostňují spíše emitenta než investora. V případě poklesu úrokových sazeb se společnosti často rozhodnou uplatnit svou kupní opci, aby mohly svůj dluh refinancovat za nižší sazby, což ponechává investorovi riziko reinvestice.

  1. Výpočet YTW je pro investory velmi zásadní, protože jim poskytuje vyváženou představu o tom, co mohou očekávat v budoucnu.
  2. Výpočet YTW je obzvláště důležitý na trzích s vysokým výnosem, kde se dluhopis obchoduje nad jeho nominální hodnotou.
  3. Tato metrika může u některých investorů dávat pozor na splatné dluhopisy, ale toto opatření nemá žádný negativní aspekt. Investoři jsou často adekvátně kompenzováni za rysy call schopnosti vložené do dluhopisu a YTW je pak více připraveni čelit nejisté budoucnosti.

Omezení

  1. Výpočty YTW ​​jsou u dluhopisů s nulovým kupónem irelevantní, protože neexistují žádné pravidelné platby kupónem a většinou se prodávají s hlubokými slevami v nominální hodnotě.
  2. Bez ohledu na to, jak jasně je YTW uvedeno, neexistuje žádná záruka, že skutečné peněžní toky budou podobné výpočtu toho během YTW odhadu.

Závěr

YTW se vyvinulo jako nezbytný upgrade oproti YTM a YTC, ale jeho použití zůstává omezené z mnoha důvodů, včetně nejistých peněžních toků po delší dobu. Stále je to však považováno za užitečné měřítko úvěrového rizika a YTW všech dluhopisů v jednom portfoliu lze použít k poskytnutí jednotného obrazu pro účely zajištění.