Návratnost vlastního kapitálu (definice, vzorec) | Jak vypočítat ROE?

Návratnost definice kapitálu

Poměr návratnosti kapitálu (ROE) je míra finanční výkonnosti, která se počítá jako čistý příjem dělený vlastním kapitálem akcionářů, vlastní kapitál akcionářů se počítá jako celková aktiva společnosti minus dluh a tento poměr lze považovat za měřítko pro výpočet návratnosti na čistých aktivech a znamená účinnost, s jakou společnost používá aktiva k dosažení zisku.

ROE vzorec

Nejprve se podívejme na vzorec návratnosti kapitálu -

Vzorec pro návratnost vlastního kapitálu = čistý příjem / celkový kapitál

Podíváme-li se na ROE jiným způsobem, dostaneme toto -

DuPont ROE = (čistý příjem / čistý prodej) x (čistý prodej / celkový majetek) x celkový majetek / celkový kapitál

Návratnost kapitálu DuPont = zisková marže * celkový obrat aktiv * multiplikátor vlastního kapitálu

Nyní můžete pochopit, že všechny jsou oddělené poměry. Pokud vás zajímá, jak to, že jsme dospěli k závěru, že když tyto tři poměry vynásobíme, získáme návratnost vlastního kapitálu, zde jsme dospěli k závěru.

  • Zisková marže = čistý příjem / čistý prodej
  • Celkový obrat aktiv = Čistý prodej / Průměrná celková aktiva (nebo celková aktiva)
  • Násobitel kapitálu = celkový majetek / celkový kapitál

Nyní je pojďme dát dohromady a podívejme se, zda získáme návratnost kapitálu nebo ne -

(Čistý příjem / Čistý prodej * Čistý prodej / Průměrná celková aktiva * Celková aktiva / Celkový kapitál

Podíváme-li se pozorně, uvidíme, že vynásobením všech těchto tří poměrů skončíme s čistým příjmem / celkovým vlastním kapitálem.

Docházíme tedy k závěru, že pokud použijeme tyto tři poměry a vynásobíme je, dostaneme návratnost vlastního kapitálu.

Výklad

ROE je vždy užitečné. Ale těm investorům, kteří chtějí zjistit „proč“ za současným ROE (vysokým nebo nízkým), je třeba pomocí analýzy DuPont určit, kde je skutečný problém a kde se firma daří.

V modelu DuPont se můžeme podívat na tři samostatné poměry porovnáním, které mohou dospět k závěru, zda je pro ně moudré investovat do společnosti nebo ne.

Například pokud multiplikátor nerovnosti zjistíme, že firma je více závislá spíše na dluhu než na vlastním kapitálu, nemusíme do společnosti investovat, protože se to může stát riskantní investicí.

Na druhou stranu, použitím tohoto modelu DuPont byste mohli snížit šance na ztráty při pohledu na ziskové rozpětí a obrat aktiv a naopak.

Příklad

V této části si vezmeme dva příklady návratnosti kapitálu. První příklad je ten jednodušší a druhý příklad by byl trochu složitější.

Pojďme se podívat na příklady hned.

Příklad č. 1

Podívejme se na dvě firmy A a B. Obě tyto společnosti působí ve stejném oděvním průmyslu a nejvíce překvapivě je jejich návratnost kapitálu (ROE) 45%. Podívejme se na následující poměry každé společnosti, abychom pochopili, kde je problém (nebo příležitost) -

Poměr Firma A Firma B.
Zisková marže 40% 20%
Celkový obrat majetku 0,30 5,00
Násobitel akcií 5,00 0,60

Pojďme se nyní podívat na každou z firem a analyzovat.

Pro firmu A je zisková marže skvělá, tj. 40%, a finanční páka je také docela dobrá, tj. 4,00. Pokud se však podíváme na celkový obrat aktiv, je to mnohem méně. To znamená, že firma A není schopna správně využívat svá aktiva. Ale přesto, kvůli dalším dvěma faktorům, je návratnost vlastního kapitálu vyšší (0,40 * 0,30 * 5,00 = 0,60).

Pro firmu B je zisková marže mnohem nižší, tj. Pouhých 20% a finanční páka je velmi špatná, tj. 0,60. Ale celkový obrat aktiv je 5,00. Pro vyšší obrat aktiv si tedy společnost B vedla dobře v celkovém smyslu návratnosti kapitálu (0,20 * 5,00 * 0,60 = 0,60).

Nyní si představte, co by se stalo, kdyby se investoři podívali pouze na návratnost vlastního kapitálu obou těchto firem, pouze by viděli, že ROE je pro obě firmy celkem dobrý. Ale po provedení analýzy DuPont by investoři získali skutečný obraz o obou těchto firmách.

Příklad č. 2

V tomto roce máme tyto podrobnosti o dvou společnostech -

V USD Společnost X Společnost Y
Čistý příjem 15 000 20 000
Čisté tržby 120 000 140 000
Celková aktiva 100 000 150 000
Celkový kapitál 50 000 50 000

Pokud bychom nyní přímo vypočítali ROE z výše uvedených informací, dostali bychom -

V USD Společnost X Společnost Y
Čistý příjem (1) 15 000 20 000
Celkový kapitál (2) 50 000 50 000
Návratnost vlastního kapitálu (1/2) 0,30 0,40

Nyní pomocí analýzy DuPont bychom se podívali na každou ze složek (tři poměry) a zjistili skutečný obraz obou těchto společností.

Nejprve spočítáme ziskovou marži.

V USD Společnost X Společnost Y
Čistý příjem (3) 15 000 20 000
Čistý prodej (4) 120 000 140 000
Zisková marže ( 3/4 ) 0,125 0,143

Nyní se podívejme na celkový obrat aktiv.

V USD Společnost X Společnost Y
Čistý prodej (5) 120 000 140 000
Celková aktiva (6) 100 000 150 000
Celkový obrat majetku (5/6) 1.20 0,93

Nyní vypočítáme poslední poměr, tj. Finanční páku obou společností.

V USD Společnost X Společnost Y
Celková aktiva (7) 100 000 150 000
Celkový kapitál (8) 50 000 50 000
Finanční páka (7/8) 2,00 3,00

Pomocí analýzy DuPont je zde ROE pro obě společnosti.

V USD Společnost X Společnost Y
Zisková marže (A) 0,125 0,143
Celkový obrat majetku (B) 1.20 0,93
Finanční páka (C) 2,00 3,00
Návratnost kapitálu (DuPont) (A * B * C) 0,30 0,40

Pokud porovnáme každý z těchto poměrů, uvidíme jasný obraz o každé ze společností. Pro společnost X a společnost Y je finanční páka nejsilnějším bodem. Pro oba mají vyšší finanční páku. V případě ziskové marže mají obě tyto společnosti nižší ziskovou marži, dokonce méně než 15%. Obrat aktiv společnosti X je mnohem lepší než společnosti Y. Takže pokud by investoři používali DuPont, byli by schopni porozumět naléhavým bodům společnosti před investováním.

Vypočítejte návratnost vlastního kapitálu Nestlé

Podívejme se na výkaz zisku a ztráty a rozvahu Nestlé a poté pomocí DuPont vypočítáme ROE a ROE.

Konsolidovaný výkaz zisku a ztráty za rok končící 31. prosince 2014 a 2015

Konsolidovaná rozvaha k 31. prosinci 2014 a 2015

Zdroj: Nestle.com 

  • Vzorec ROE = čistý příjem / prodej
  • Návratnost kapitálu (2015) = 9467/63986 = 14,8%
  • Návratnost kapitálu (2014) = 14904/71 884 = 20,7%

Nyní bychom pomocí analýzy DuPont vypočítali návratnost vlastního kapitálu pro roky 2014 a 2015.

V milionech CHF 2015 2014
Zisk za rok (1) 9467 14904
Prodej (2) 88785 91612
Aktiva celkem (3) 123992 133450
Celkový kapitál (4) 63986 71884
Zisková marže (A = 1/2) 10,7% 16,3%
Celkový obrat majetku (B = 2/3) 0,716x 0,686x
Násobitel kapitálu (C = 3/4) 1,938x 1,856x
Návratnost kapitálu (A * B * C) 14,8% 20,7%

Jak jsme si všimli výše, základní vzorec ROE a DuPont Formula nám poskytují stejnou odpověď. Analýza společnosti DuPont nám však pomáhá analyzovat důvody, proč došlo ke zvýšení nebo snížení ROE.

Například u společnosti Nestle se návratnost vlastního kapitálu snížila z 20,7% v roce 2014 na 14,8% v roce 2015. Proč?

Analýza společnosti DuPont nám pomáhá zjistit důvody.

Zaznamenali jsme, že zisková marže Nestlé pro rok 2014 byla 16,3%; v roce 2015 to však bylo 10,7%. Upozorňujeme, že se jedná o obrovský pokles ziskové marže.

Srovnatelně, když se podíváme na další komponenty DuPont, nevidíme takové podstatné rozdíly.

  • Obrat aktiv byl v roce 2015 0,716x ve srovnání s 0,686xv roce 2014
  • Akciový multiplikátor byl za 20,15 na 1,938x ve srovnání s 1,856x v roce 2014.

Zde jsme dospěli k závěru, že snížení ziskové marže vedlo ke snížení ROE pro Nestle.

Výpočet ROE společnosti Colgate

Nyní, když víme, jak vypočítat návratnost vlastního kapitálu z ročních přihlášek, analyzujme ROE společnosti Colgate a identifikujme důvody jeho zvýšení / snížení.

Výpočet návratnosti kapitálu společnosti Colgate

Níže je snímek listu Excel Colgate Ratio Analysis. Tuto tabulku si můžete stáhnout z výukového programu Ratio Analysis. Vezměte prosím na vědomí, že při výpočtu ROE společnosti Colgate jsme použili čísla průměrné rozvahy (namísto konce roku).

Colgate Return on Equity zůstal zdravý za posledních 7-8 let. V letech 2008 až 2013 se ROE pohybovala v průměru kolem 90%.

V roce 2014 činila návratnost vlastního kapitálu 126,4% a v roce 2015 výrazně poskočila na 327,2%.

Stalo se tak i přes 34% pokles čistého příjmu v roce 2015. Návratnost kapitálu významně poskočila kvůli poklesu podílu akcionářů

Vlastní kapitál v roce 2015. Vlastní kapitál akcionáře se snížil v důsledku zpětného odkupu akcií a také kvůli kumulovaným ztrátám, které protékají vlastním kapitálem.

DuPont ROE z Colgate

Colgate Dupont Návratnost vlastního kapitálu = (Čistý příjem / Tržby) x (Tržby / Celková aktiva) x (Celková aktiva / Vlastní kapitál). Zde upozorňujeme, že čistý příjem je po výplatě menšinového akcionáře. Vlastní kapitál akcionáře se také skládá pouze z běžných akcionářů společnosti Colgate.

Poznamenáváme, že obrat aktiv vykazoval za posledních 7-8 let klesající trend. Ziskovost rovněž poklesla za posledních 5-6 let.

ROE však nevykazuje klesající trend. Celkově se zvyšuje. Důvodem je multiplikátor vlastního kapitálu (celková aktiva / celkový kapitál). Poznamenáváme, že akciový multiplikátor za posledních 5 let vykázal stálý nárůst a v současné době je na 30násobku.

ROE sektoru nealkoholických nápojů

Pojďme se podívat na ROE z nejlepších společností nealkoholických nápojů. Zde jsou uvedeny podrobnosti o tržní kapitalizaci, ROE, ziskové marži, obratu aktiv a multiplikátoru vlastního kapitálu.

název Tržní kapitalizace (miliony USD) Návratnost kapitálu (roční) Zisková marže (roční) Obrat aktiv Násobitel akcií
Coca-Cola 180454 26,9% 15,6% 0,48x 3,78x
PepsiCo 158977 54,3% 10,1% 0,85x 6,59x
Monster Nápoj 26331 17,5% 23,4% 0,73x 1,25x
Dr. Pepper Snapple Group 17502 39,2% 13,2% 0,66x 4,59x
Embotelladora Andina 3835 16,9% 5,1% 1,19x 2,68x
Národní nápoj 3603 34,6% 8,7% 2,31x 1,48x
Dětská postýlka 1686 -10,3% -2,4% 0,82x 4,54x

zdroj: ycharts

  • Celkově sektory nealkoholických nápojů vykazují zdravé ROE (v průměru více než 25%).
  • Bereme na vědomí, že PepsiCo je nejlepší v této skupině s návratností vlastního kapitálu 54,3%, zatímco Coca-Cola má ROE 26,9%
  • Zisková marže společnosti Coca-Cola je na 15,6% ve srovnání se ziskovou marží společnosti PepsiCo na úrovni 10,1%. I když je zisková marže společnosti PepsiCo nižší, její obrat aktiv a multiplikátor vlastního kapitálu jsou téměř dvakrát vyšší než u společnosti Coca-Cola. To má za následek zvýšení ROE pro PepsiCo.
  • Cott je jedinou společností v této skupině se zápornou návratností kapitálu, protože její zisková marže je -2,4%

Návratnost vlastního kapitálu automobilového sektoru

Níže je uveden seznam nejlepších automobilových společností s tržní kapitalizací, ROE a rozpadem Dupont ROE.

název Tržní kapitalizace (miliony USD) Návratnost kapitálu (roční) Zisková marže (roční) Obrat aktiv Násobitel akcií
Toyota Motor 167658 13,3% 8,1% 0,56x 2,83x
Honda Motor Co. 55943 4,8% 2,4% 0,75x 2,70x
General Motors 54421 22,5% 5,7% 0,75x 5,06x
Ford Motor 49599 15,9% 3,0% 0,64x 8,16x
Tesla 42277 -23,1% -9,6% 0,31x 4,77x
Tata Motors 24721 14,6% 3,6% 1,05x 3,43x
Fiat Chrysler Automobiles 21839 10,3% 1,6% 1,11x 5,44x
Ferrari 16794 279,2% 12,8% 0,84x 11,85x

zdroj: ycharts

  • Celkově mají automobilové sektory nižší ROE ve srovnání s sektorem nealkoholických nápojů (průměrná ROE je kolem 8%, bez odlehlých hodnot)
  • Všimli jsme si, že Ferrari vykazuje výrazně vyšší ROE (279%) ve srovnání se skupinou svých vrstevníků. Důvodem je vyšší ziskovost (~ 12,8%) a velmi vysoký multiplikátor vlastního kapitálu (11,85x)
  • General Motors má ROE 22,5%, zatímco Ford má ROE 15,9%
  • Tesla má negativní ROE, protože je stále ztrátová (zisková marže -9,6%)

ROE zlevněných obchodů

Níže uvedená tabulka poskytuje přehled nejlepších diskontních obchodů spolu s jejich návratností kapitálu, tržní kapitalizací a rozpadem Dupont.

název Tržní kapitalizace (miliony USD) Návratnost kapitálu (roční) Zisková marže (roční) Obrat aktiv Násobitel akcií
Wal-Mart Stores 214785 17,2% 2,8% 2,44x 2,56x
Velkoobchod Costco 73659 20,7% 2,0% 3,58x 2,75x
cílová 30005 22,9% 3,9% 1,86x 3,42x
Generál dolaru 19982 23,2% 5,7% 1,88x 2,16x
Dolarové obchody 17871 18,3% 4,3% 1,32x 2,91x
Burlington Stores 6697 -290,1% 3,9% 2,17x -51,68x
Ceny 2832 14,7% 3,1% 2,65x 1,72x
Velké množství 2228 22,3% 2,9% 3,23x 2,47x
Ollie's Bargain Outlet 1970 7,3% 4,7% 0,81x 1,68x

zdroj: ycharts

  • Celkově mají diskontní obchody průměrnou návratnost vlastního kapitálu přibližně 18% (méně než společnosti ROE s nealkoholickými nápoji, ale více než ROE v automobilovém sektoru)
  • Sektor Discount Store má nižší marži (méně než 4%) a vyšší obrat aktiv a multiplikátor akcií
  • Obchody Wal-Mart mají ROE 17,2% ve srovnání s návratností kapitálu Targets 22,9%.

ROE inženýrství a výstavby

Níže uvedená tabulka obsahuje seznam nejlepších inženýrských a stavebních společností spolu s jejich tržní kapitalizací, ROE a rozpadem Dupont ROE.

název Tržní kapitalizace (miliony USD) Návratnost kapitálu (roční) Zisková marže (roční) Obrat aktiv Násobitel akcií
Fluor 7465 13,5% 2,3% 2,37x 2,55x
Jacobs Engineering Group 6715 4,9% 1,9% 1,49x 1,73x
AECOM 5537 2,8% 0,6% 1,27x 4,08x
Služby Quanta 5408 6,2% 2,6% 1,43x 1,60x
EMCOR Group 3794 12,1% 2,4% 1,94x 2,53x
MasTec 3249 12,9% 2,6% 1,61x 2,90x
Chicago Bridge & Iron 2985 -18,3% -2,9% 1,36x 5,55x
Dycom Industries 2939 24,2% 4,8% 1,55x 3,09x
Stantec 2922 8,2% 3,0% 1,02x 2,17x
Tetra Tech 2270 9,7% 3,2% 1,43x 2,07x
KBR 2026 -6,7% -1,4% 1,03x 5,47x
Žulová konstrukce 1940 7,4% 2,6% 1,46x 1,94x
Tutor Perini 1487 6,4% 1,9% 1,23x 2,60x
Comfort Systems USA 1354 17,9% 4,0% 2,31x 1,88x
Služby Primoris 1224 5,5% 1,3% 1,71x 2,35x

zdroj: ycharts

  • Celkově je ROE strojírenských a stavebních společností na spodní straně (průměrná ROE přibližně 7,1%
  • Odvětví společnosti Dycom mají vyšší ROE ve skupině především kvůli vyšší ziskové marži (4,8% ve srovnání s průměrnou ziskovou marží 1,9% ve skupině).
  • Chicago Bridge & Iron má negativní ROE -18,3%, protože je ztrátový se ziskovou marží -2,9%

ROE internetových společností

Níže je uveden seznam nejlepších internetových a obsahových společností ROE s Market Cap a dalšími Dupont návratnost rozdělení kapitálu

název Tržní kapitalizace (miliony USD) Návratnost kapitálu (roční) Zisková marže (roční) Obrat aktiv Násobitel akcií
Abeceda 603174 15,0% 21,6% 0,54x 1,20x
Facebook 404135 19,8% 37,0% 0,43x 1,10x
Baidu 61271 13,6% 16,5% 0,40x 1,97x
JD.com 44831 -12,1% -1,5% 1,69x 4,73x
Yahoo! 44563 -0,7% -4,1% 0,11x 1,55x
NetEase 38326 34,9% 30,4% 0,69x 1,52x
Cvrlikání 10962 -10,2% -18,1% 0,37x 1,49x
Weibo 10842 15,7% 16,5% 0,63x 1,38x
VeriSign 8892 -38,8% 38,6% 0,49x -1,94x
Yandex 7601 9,2% 9,0% 0,60x 1,48x
Momo 6797 3,0% 26,3% 1,02x 1,16x
Pojď tati 6249 -3,3% -0,9% 0,49x 6,73x
IAC / InterActive 5753 -2,2% -1,3% 0,68x 2,49x
58.com 5367 -4,4% -10,3% 0,31x 1,43x
SINA 5094 8,6% 21,8% 0,24x 1,60x

zdroj: ycharts

  • Celkově se ROE internetových a obsahových společností velmi liší.
  • Upozorňujeme, že Alphabet (Google) má ROE 15%, zatímco Facebook má 19,8%
  • V tabulce je mnoho akcií, které mají negativní ROE jako JD.com (ROE -12,1%), Yahoo (-0,7%), Twitter (-10,2%), Verisign (-38,8%), Godaddy (-3,3%) atd. Všechny tyto akcie vykazují negativní ROE, protože jsou ztrátovými společnostmi.

Návratnost vlastního kapitálu ropných a plynárenských společností

Níže je uveden seznam nejlepších ropných a plynárenských společností s jejich ROE.

S. č název Tržní kapitalizace (miliony USD) Návratnost kapitálu (roční) Zisková marže (roční) Obrat aktiv Násobitel akcií
1 ConocoPhillips 56465 -9,7% -14,8% 0,27x 2,57x
2 Zdroje EOG 55624 -8,1% -14,3% 0,26x 2,11x
3 CNOOC 52465 5,3% 11,8% 0,27x 1,72x
4 Occidental Petroleum 48983 -2,5% -5,5% 0,23x 2,01x
5 Kanadský přírodní 36148 -0,8% -1,9% 0,18x 2,23x
6 Anadarko Petroleum 35350 -24,5% -39,0% 0,19x 3,73x
7 Průkopník přírodních zdrojů 31377 -5,9% -14,5% 0,24x 1,58x
8 Devonská energie 21267 -101,1% -110,0% 0,43x 4,18x
9 Apache 19448 -19,9% -26,2% 0,24x 3,61x
10 Concho zdroje 19331 -20,1% -89,4% 0,13x 1,59x
11 Kontinentální zdroje 16795 -7,3% -13,2% 0,17x 3,20x
12 Hesse 15275 -36,2% -126,6% 0,17x 1,97x
13 Ušlechtilá energie 14600 -10,2% -28,6% 0,16x 2,26x
14 Marathon Oil 13098 -11,9% -46,0% 0,14x 1,77x
15 Energie Cimarex 11502 -16,7% -34,3% 0,27x 1,98x

zdroj: ycharts

  • Upozorňujeme, že všechny ropné a plynárenské společnosti uvedené v tabulce mají negativní návratnost kapitálu.
  • Důvodem je především ztráta, kterou tyto společnosti vytvářejí od roku 2013 v důsledku zpomalení komoditního cyklu (ropa).

Omezení ROE

I když se zdá, že DuPont Analysis nemá žádná omezení, DuPont Analysis má několik omezení. Pojďme se podívat -

  • Existuje tolik vstupů, které se mají krmit. Takže pokud je ve výpočtu jedna chyba, celá věc by se pokazila. Zdroj informací musí být navíc spolehlivý. Špatný výpočet znamená nesprávnou interpretaci.
  • Při výpočtu poměrů je třeba vzít v úvahu také sezónní faktory. V případě analýzy DuPont je třeba brát v úvahu sezónní faktory, které většinou nejsou možné.