Poměr velkých písmen (význam, vzorec) | Příklady výpočtu
Co je to poměr kapitalizace?
Kapitalizační poměry jsou souborem poměrů, které pomáhají analytikovi určit, jak ovlivní kapitálová struktura společnosti, pokud se do společnosti investuje - tato sada zahrnuje dluh vůči vlastnímu kapitálu, dlouhodobý dluh vůči tržní kapitalizaci a celkový dluh vůči tržní kapitalizaci jako užitečné poměry.
Dluh společnosti Pepsi to Equity činil v letech 2009–1010 zhruba 0,50x. Začalo to však rychle růst a aktuálně je na 2,792x. Co to znamená pro Pepsi? Jak dramaticky vzrostl poměr dluhu k vlastnímu kapitálu? Je to pro Pepsi dobré nebo špatné?
S tímto poměrem se snažíme pochopit, kolik společnost vložila „dluh“ do své kapitálové struktury. Je to jednoduché; zkontrolujeme podíl dluhu na celkovém kapitálu. Abychom tomu porozuměli, musíme nejprve pochopit kapitálovou strukturu.
Kapitálová struktura zobrazuje podíl vlastního kapitálu a dluhu na kapitálu společnosti. Pravidlem pro každou společnost je udržovat poměr 2: 1 mezi vlastním kapitálem a dluhem. Ale v reálném životě se to vždy nestane. My jako investoři se tedy musíme na to podívat a zjistit, kolik kapitálu a dluhu je v kapitálu společnosti.
Jen jeden poměr by nám však nedokázal poskytnout přesný obraz. Podíváme se tedy na tři poměry, kterými pochopíme dluh v hlavním městě. Tomu se také říká poměr finanční páky. Tři poměry, na které se podíváme, jsou - poměr dluhu k vlastnímu kapitálu, dlouhodobý poměr dluhu k kapitalizaci a celkový poměr dluhu k kapitalizaci.
Pojďme se podívat na vzorce těchto tří poměrů.
Vzorec kapitalizace
# 1 - Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu
Nejprve se podívejme na poměr dluhu k vlastnímu kapitálu.
Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu = celkový dluh / vlastní kapitál
Zde vezmeme v úvahu celkový dluh a porovnáme jej s vlastním kapitálem. Toto je poměr základní kapitálové struktury, který nám dává představu o tom, kolik dluhu a vlastního kapitálu je vloženo do kapitálu společnosti. Zde celkový dluh zahrnuje krátkodobý i dlouhodobý dluh a vlastní kapitál akcionářů zahrnuje vše od základního kapitálu, rezervy, nekontrolního podílu a vlastního kapitálu připadajícího akcionářům.
V případě společnosti bez dluhů by poměr dluhu k vlastnímu kapitálu byl nulový, a pak je myšlenka tohoto poměru irelevantní.
# 2 - Dlouhodobý dluh ke kapitalizaci
Pojďme se podívat na další poměr.
Míra kapitalizace = dlouhodobý dluh / kapitalizace
Toto je první nejdůležitější poměr kapitalizace. Díváme se na všechny tři, abychom pochopili podíl dluhu ze všech úhlů. Tento poměr nám říká o podílu dlouhodobého dluhu ve srovnání s kapitalizací.
Kapitalizací se rozumí součet dlouhodobého dluhu a vlastního kapitálu akcionářů. V sekci příklad pochopíme, jak to vypočítat.
# 3 - Celkový dluh ke kapitalizaci
Podívejme se na třetí nejdůležitější poměr.
Míra kapitalizace = celkový dluh / kapitalizace
Jediným rozdílem mezi předchozím a tímto poměrem je zahrnutí krátkodobého dluhu. V tomto poměru se podíváme na celkový dluh a zjistíme podíl celkového dluhu ve srovnání s kapitalizací.
Celkový dluh znamená dlouhodobý dluh i krátkodobý dluh. A kapitalizace znamená jako obvykle dluh plus vlastní kapitál. V tomto případě by však kapitalizace zahrnovala také krátkodobý dluh (to znamená kapitalizaci = dlouhodobý dluh + krátkodobý dluh + vlastní kapitál akcionářů).
V příkladové části uvidíme, jak tento poměr vypočítat.
Výklad
Pokud vezmeme v úvahu výše uvedené tři poměry, byli bychom schopni pochopit, jak se společnosti dlouhodobě daří.
Musíme však použít diskriminaci při posuzování vlivu společnosti v závislosti na odvětví, ve kterém působí. Společnost, která je velmi kapitálově náročná a má předvídatelné peněžní toky, má obvykle vyšší poměr dluhu. Například společnosti v oblasti telekomunikací, veřejných služeb a potrubí jsou velmi kapitálově náročné a mají přiměřeně vyšší peněžní toky. Proto jsou kapitalizační poměry pro tyto druhy společností v normálních scénářích vyšší.
V ostatních případech mají IT a maloobchodní společnosti nízkou kapitálovou náročnost, a proto mají nižší poměry.
Investoři by také měli přemýšlet o peněžních tocích společností, do kterých chtějí investovat. Musí zjistit, zda tyto konkrétní společnosti mají dostatečný čistý peněžní tok, aby mohly splácet dluh. Pokud mají společnosti dostatečné množství peněžních toků, pak by jejich kapitalizační poměr byl obvykle vyšší a naopak. Abychom tomu porozuměli, měli by se investoři podívat na pákový poměr - poměr krytí úroků.
Podívejte se na poměr -
Poměr krytí úroků = EBIT / úrokový náklad
EBIT znamená zisk před úroky a daněmi. Pokud se podíváme na výkaz zisku a ztráty společnosti, mohli bychom se hned podívat na EBIT. Toto opatření slouží ke zjištění, zda má společnost dostatek výdělků na splacení úroků či nikoli. Spolu s hledáním poměrů dluhu by se investoři měli podívat na poměr krytí úroků, aby zjistili, zda má společnost dostatečné výdělky na splacení svého úroku.
Spolu se zkoumáním poměru dluhu a poměru úrokového krytí by se investoři měli zabývat také čas od času, nejen jednou či dvakrát. Chcete-li získat jasnou představu o tom, kde je společnost z hlediska kapitalizace, měli by se investoři podívat na čísla za určité časové období. Nakonec by také měli porovnat kapitalizační poměry a poměr krytí úroků s partnerskými společnostmi, aby lépe porozuměli.
Podívejte se také na EBIT vs. EBITDA.
Příklad poměru kapitalizace
Nyní se podívejme na několik příkladů, abychom tento poměr podrobně pochopili.
Příklad č. 1
Společnost M Corporation poskytla na konci roku některé informace a z níže uvedených informací musíme pochopit kapitalizační poměr společnosti M Corporation z pohledu investora -
| Detaily | V USD |
| Vlastní kapitál | 100 000 |
| Celkový dluh | 100 000 |
| Krátkodobý dluh: Dlouhodobý dluh | 3: 2 |
Tato informace nám byla dána. Nyní zjistíme tři poměry, které nám pomohou porozumět tomuto poměru společnosti M Corporation.
Začněme prvním poměrem.
Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu = celkový dluh / vlastní kapitál
Zde je uveden celkový dluh a známe také vlastní kapitál akcionářů.
Když tedy uvedeme hodnotu do poměru, dostaneme poměr dluhu k vlastnímu kapitálu jako -
| Detaily | V USD |
| Vlastní kapitál (A) | 100 000 |
| Celkový dluh (B) | 100 000 |
| Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu (B / A) | 1 |
Z poměru dluhu k vlastnímu kapitálu můžeme usoudit, že se jedná o relativně dobrou firmu, která k financování svých operací a expanze využívá svůj kapitál i dluh stejně.
Podívejme se na další poměr.
Míra kapitalizace = dlouhodobý dluh / kapitalizace
Známe celkový dluh a je uveden poměr mezi krátkodobým a dlouhodobým dluhem.
Nejprve spočítáme dlouhodobý dluh a krátkodobý dluh.
| Detaily | V USD |
| Celkový dluh | 100 000 |
| Krátkodobý dluh: Dlouhodobý dluh | 3: 2 |
| Dlouhodobý dluh | 40 000 |
| Krátkodobý dluh | 60 000 |
Nyní, když uvedeme hodnotu dlouhodobého dluhu do poměru, dostaneme -
| Detaily | V USD |
| Vlastní kapitál (1) | 100 000 |
| Dlouhodobý dluh (2) | 40 000 |
| Velká písmena (3 = 1 + 2) | 140 000 |
| Poměr kapitalizace 1 (2/3) | 0,285 |
Z výše uvedeného poměru můžeme usuzovat, že poměr M korporace je nižší. Pokud je tato společnost z IT průmyslu, pak si vede celkem dobře. Pokud však pochází z kapitálově náročných průmyslových odvětví, jako jsou telekomunikace, veřejné služby atd., Musí společnost M Corporation zlepšit jejich poměr.
Podívejme se na třetí poměr.
Míra kapitalizace = celkový dluh / kapitalizace
Zde by se hodnota kapitalizace lišila, protože do kapitalizace musíme zahrnout celkový dluh.
| Detaily | V USD |
| Vlastní kapitál (D) | 100 000 |
| Celkový dluh (E) | 100 000 |
| Velká písmena (D + E) | 200 000 |
Dejme hodnotu do poměru.
| Detaily | V USD |
| Celkový dluh (G) | 100 000 |
| Velká písmena (F) | 200 000 |
| Poměr kapitalizace 2 (G / F) | 0,50 |
Z výše uvedeného poměru můžeme usoudit totéž. Pokud je tato společnost z IT průmyslu, pak si vede celkem dobře. Pokud však pochází z kapitálově náročných průmyslových odvětví, jako jsou telekomunikace, veřejné služby atd., Musí společnost M Corporation zlepšit svůj kapitalizační poměr.
Příklad č. 2
Společnost C poskytla níže uvedené informace -
| Detaily | V USD |
| Vlastní kapitál | 300 000 |
| Celkový dluh | 200 000 |
| EBIT | 75 000 |
| Úrokové výdaje | 20 000 |
Musíme vypočítat poměr kapitalizace a poměr úrokového krytí.
Tento příklad je důležitý, protože musíme jako investor chápat roli pokrytí úroků na dlouhodobých cílech firmy. Pokud může mít firma dostatek hotovosti na splacení úroků ze svého dluhu, byla by v dobré pozici postoupit; jinak by firma nebyla schopna podstatně zlepšit své současné postavení.
Pojďme vypočítat poměry.
Protože jsme dostali celkový dluh a vlastní kapitál akcionářů
Pojďme vypočítat kapitalizaci.
| Detaily | V USD |
| Vlastní kapitál (1) | 300 000 |
| Celkový dluh (2) | 200 000 |
| Velká písmena (1 + 2) | 500 000 |
Když dáme do poměru hodnotu celkového dluhu a kapitalizace, dostaneme -
| Detaily | V USD |
| Celkový dluh (3) | 200 000 |
| Velká písmena (4) | 500 000 |
| Poměr kapitalizace 2 (3/4) | 0,40 |
Společnost C potřebuje zlepšit svoji kapitalizaci, pokud chce dlouhodobě uspět; záleží však na tom, v jakém odvětví se nachází.
Pojďme nyní vypočítat poměr krytí úroků.
Poměr krytí úroků = EBIT / úrokový náklad
Když dáme hodnotu EBIT a úrokové náklady, dostaneme -
| Detaily | V USD |
| EBIT (5) | 75 000 |
| Úrokové náklady (4) | 20 000 |
| Poměr úrokového krytí (5/4) | 3.75 |
V tomto případě je poměr krytí úroků celkem dobrý. To znamená, že firma má dobré postavení z hlediska příjmu, i když je poměr kapitalizace mnohem nižší. Abychom porozuměli celému obrazu, musíme se podívat na všechny poměry firmy a poté se rozhodnout, zda je investice do firmy dobrý nápad nebo ne.
Příklad Nestlé
Na následujícím snímku je konsolidovaná rozvaha společnosti Nestlé k 31. prosinci 2014 a 2015
zdroj: Nestlé
Z výše uvedené tabulky -
- Aktuální část dluhu = 9 629 CHF (2015) a 8 810 CHF (2014)
- Dlouhodobá část dluhu = 11 601 CHF (2015) a 12 396 CHF (2014)
- Celkový dluh = 21 230 CHF (2015) & 21 206 CHF (2014)
# 1 - Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu
Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu = celkový dluh / celkový kapitál
| V milionech CHF | 2015 | 2014 |
| Celkový dluh (1) | 21230 | 21206 |
| Celkový kapitál (2) | 63986 | 71884 |
| Celkový dluh vůči vlastnímu kapitálu | 33,2% | 29,5% |
Poměr celkového dluhu k vlastnímu kapitálu se zvýšil z 29,5% v roce 2014 na 33,2% v roce 2015.
# 2 - Kapitalizační poměr = Dlouhodobý dluh / kapitalizace
| V milionech CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Dlouhodobý dluh | 11601 | 12396 |
| Celkový dluh | 21230 | 21206 |
| Celkový kapitál | 63986 | 71884 |
| Celkový dluh a vlastní kapitál (kapitalizace) (2) | 85216 | 93090 |
| Poměr | 13,6% | 13,3% |
Míra kapitalizace se nepatrně zvýšila z 13,3% v roce 2014 na 13,6% v roce 2015.
# 3 - Kapitalizační poměr = celkový dluh / kapitalizace
| V milionech CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Celkový dluh (1) | 21230 | 21206 |
| Celkový kapitál | 63986 | 71884 |
| Celkový dluh a vlastní kapitál (kapitalizace) (2) | 85216 | 93090 |
| Poměr | 24,9% | 22,8% |
Míra kapitalizace se nepatrně zvýšila z 22,8% v roce 2014 na 24,9% v roce 2015.
Analýza kapitalizačního poměru ropných a plynárenských společností (Exxon, Royal Dutch, BP a Chevron)
Níže je graf (Dluh vůči celkovému kapitálu) společností Exxon, Royal Dutch, BP a Chevron.
zdroj: ycharts
Bereme na vědomí, že tento poměr se u většiny ropných a plynárenských společností zvýšil. Důvodem je především zpomalení cen komodit (ropy), což má za následek snížení peněžních toků, což napíná jejich rozvahu.
| Doba | BP | Chevron | Royal Dutch | Exxon Mobil |
| 31. prosince-15 | 35,1% | 20,1% | 26,4% | 18,0% |
| 31. prosince-14 | 31,8% | 15,2% | 20,9% | 14,2% |
| 31. prosince-13 | 27,1% | 12,0% | 19,8% | 11,5% |
| 31. prosince-12 | 29,2% | 8,1% | 17,8% | 6,5% |
| 31. prosince | 28,4% | 7,6% | 19,0% | 9,9% |
| 31. prosince-10 | 32,3% | 9,6% | 23,0% | 9,3% |
| 31. prosince 09 | 25,4% | 10,0% | 20,4% | 8,0% |
| 31. prosince 08 | 26,7% | 9,0% | 15,5% | 7,7% |
| 31. prosince 07 | 24,5% | 8,1% | 12,7% | 7,3% |
zdroj: ycharts
Zde je třeba si uvědomit následující důležité body -
- Poměr Exxonu se za 3 roky zvýšil z 6,5% na 18,0%.
- Poměr BP se za 3 roky zvýšil z 28,4% na 35,1%.
- Poměr Chevron se za 3 roky zvýšil z 8,1% na 20,1%.
- Poměr Royal Dutch se během 3 let zvýšil z 17,8% na 26,4%.
Ve srovnání s Exxon s jeho vrstevníky si všimneme, že poměr Exxon Capitalisation je nejlepší. Společnost Exxon zůstala v tomto down cyklu odolná a nadále generuje silné peněžní toky díky svým vysoce kvalitním rezervám a správě.
Proč se Marriott International Capitalisation Ratio drasticky zvýšil - případová studie
Proč si myslíte, že se poměr dluhu k kapitálu drasticky zvýšil?
zdroj: ycharts
Abychom se znovu vrátili, jaký je vzorec poměru dluhu k kapitálu = celkový dluh / (celkový dluh + vlastní kapitál)
Vyvolala společnost nepřiměřené množství dluhu?
Následující obrázek nám poskytuje podrobnosti o mezinárodním dluhu Marriott z let 2014 a 2014. Bereme na vědomí, že dluh se mírně zvýšil. Rozhodně nemůžeme toto marginální zvýšení dluhu obviňovat ze zvýšení poměru kapitalizace.
zdroj: Marriott International SEC Filings
Je odpověď akcionářů?
Snížil se podíl akcionářů? ANO, stalo se!
Podívejte se na snímek níže Cash flow z finančních aktivit společnosti Marriott Internation. Bereme na vědomí, že společnost odkoupila akcie. V roce 2015 společnost Marriott International odkoupila zpět vlastní akcie v hodnotě 1,917 miliardy dolarů. Stejně tak v roce 2014 odkoupila zpět státní akcie v hodnotě 1,5 miliardy USD.
zdroj: Marriott International SEC Filings
Díky tomu se podíl akcionářů prudce snížil, což je patrné z níže uvedené rozvahy.
zdroj: Marriott International SEC Filings
Upozorňujeme, že podíl akcionářů činil - 3,59 miliardy USD v roce 2015 a -2,2 miliardy v roce 2014.
Jelikož se jedná o záporné číslo, celkový kapitál (celkový dluh + vlastní kapitál) se snižuje, čímž se zvyšuje poměr kapitalizace. (Jednoduchý!)
