DSCR (definice) | Co je poměr pokrytí dluhové služby?
Co je poměr pokrytí dluhové služby (DSCR)?
Pokrytí dluhové služby (DSCR) je poměr mezi čistým provozním výnosem a celkovou dluhovou službou a pomáhá určit, zda je společnost schopna pokrýt své dluhové závazky čistým výnosem, který vytváří. Jedná se o důležitou metriku používanou při půjčování komerčních nemovitostí, která pomáhá analytikovi při výpočtu částky zapůjčené společnosti.
Lze jej vyjádřit matematicky takto:
DSCR = Čistý provozní příjem / Celková dluhová služba
Tento poměr dává představu o tom, zda je společnost schopna pokrýt své dluhové závazky čistým provozním výnosem, který vytváří. Pokud je tento poměr menší než jedna, znamená to, že čistý provozní příjem generovaný společností nestačí k pokrytí všech dluhových závazků společnosti. Na druhou stranu, pokud je tento poměr pro společnost více než jeden, znamená to, že společnost vytváří dostatečný provozní příjem k pokrytí všech svých dluhových závazků.
Výpočet čistého provozního příjmu
Poměr pokrytí dluhové služby je poměr dvou hodnot: Čistý provozní příjem a Celková dluhová služba.
Provozní příjem je definován jako zisk před úroky a zdaněním (EBIT). Za tímto účelem se však čistý provozní příjem považuje za zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací (EBITDA). Vzorec pro výpočet čistého provozního příjmu bude tedy následující:
Čistý provozní příjem = čistý příjem + úroky + nepeněžní výdaje + daň
Částka daně se přičítá zpět k čistému příjmu při výpočtu čistého provozního výnosu, protože platba úroků předchází daňovým poplatníkům společnosti (i ve výkazu zisku a ztráty). Hotovost v hotovosti před výplatou úroků bude tedy nejprve použita k výplatě úroku a poté pouze k zaplacení daně.
A odpisy a amortizace jsou nepeněžní výdaje. Neznamená to tedy žádný odliv hotovosti, což znamená, že velká část hotovosti je stále v rukou společnosti, aby mohla splácet své dluhové závazky. Proto se celá částka přičte zpět k čistému příjmu při výpočtu čistého provozního příjmu.
Výpočet celkové dluhové služby
Nyní je něco složitějšího vypočítat jmenovatel poměru pokrytí dluhové služby, tj. Celková dluhová služba. Pro výpočet hodnoty tohoto termínu musíte vzít v úvahu jak zajímavou část, tak hlavní část dluhu, který má být obsluhován.
Celková dluhová služba = úroky + splátky jistiny + splátky leasingu
Všimněte si, že kromě jistiny mohou existovat i další závazky, například Leasingové platby a Aktuální část dlouhodobého dluhu.
Vezměme si nyní velmi základní příklad výpočtů DSCR.
Příklady poměru DSCR
Příklad 1
Předpokládejme, že společnost s názvem ABC Ltd. má následující finanční údaje za konkrétní uvažované období:
- Čistý příjem = 490 milionů USD,
- Úrokové náklady = 50 milionů $,
- Bezhotovostní výdaje = 40 milionů $,
- Sazba daně = 30%,
- Splátky jistiny = 20 milionů USD.
- Splátky leasingu = 5 milionů dolarů
Vypočítat DSCR?
Nejprve vypočítáme čistý provozní příjem.
Čistý provozní příjem = čistý příjem + úroky + nepeněžní výdaje + daň
Daň = 490 milionů $ x (30% / 70%) = 210 milionů $.
Čistý provozní příjem = 490 milionů $ + 50 milionů $ + 40 milionů $ + 210 milionů $ = 790 milionů $
Celková dluhová služba = úroky + jistina + leasingové platby
Celková dluhová služba = 50 + 20 $ + 5 $ = 75 milionů $
DSCR = Čistý provozní příjem / Celková dluhová služba = 790 milionů $ / 75 milionů $ = 10,53x
Tento poměr DSCR je větší než 1. Proto má společnost ABC 10,53násobek hotovosti, kterou požadovala ke splnění všech svých dluhových závazků za posuzované období.
Nyní, když jste dobře obeznámeni se základními výpočty DSCR, pojďme nyní udělat nějaké vylepšení ve výše uvedeném vzorci pro správný výpočet DSCR.
Příklad 2
Vezměme si znovu výše uvedený příklad a dovolte mi to trochu upravit.
- Čistý příjem = 490 milionů USD,
- Úrokové náklady = 50 milionů $,
- Bezhotovostní výdaje = 40 milionů $,
- Sazba daně = 30%,
- Splátky jistiny = 200 milionů $.
- Leasingové splátky = 5 milionů USD
Vypočítat DSCR?
Jaký je rozdíl mezi tímto příkladem a dřívějším, který jsme zvažovali.
V tomto příkladu si všimneme, že splátky jistiny jsou 200 milionů USD a splátky leasingu ve výši 5 milionů USD = 205 milionů USD.
Zde je důležité si uvědomit, že součet splátek jistiny a splátek leasingu (200 $ + 5 $ = 205 $) je vyšší než nepeněžní výdaje ve výši 40 milionů $.
Teď se na chvíli zastavte. Myslet si! Myslím, vážně!
V prvním příkladu byly nepeněžní výdaje ve výši 40 milionů USD dostačující k zajištění závazků, včetně splácení jistiny ve výši 20 milionů USD a splátek leasingu ve výši 5 milionů USD. Ale NE v druhém příkladu.
Nepeněžní výdaj pokrývá pouze 40 milionů USD z požadovaných 205 USD.
Jak společnost zaplatí zbývajících 205 - 40 $ = 165 milionů $? Odkud bude 165 milionů dolarů pocházet?
Společnost by měla mít v rozvaze hotovost 165 milionů USD, aby zajistila takové platby. Je zřejmé, že společnost potřebuje vydělat hotovost po zdanění ve výši 165 milionů dolarů.
Klíčové slovo - hotovost po zdanění ve výši 165 milionů USD.
Nyní se znovu podívejte na vzorec DSCR,
Vzorec DSCR = Čistý provozní příjem / Celková dluhová služba
Čitatel, tj. Čistý provozní příjem, je „ číslo před zdaněním“.
Aby byl vzorec zcela správný, potřebujeme, aby jmenovatel byl také úrovní před zdaněním.
Je důležité si uvědomit, že na rozdíl od úrokové části zůstatku jistiny a leasingu se splátky 5 milionů vyplácejí z hotovosti zbývající v rozvaze společnosti po odečtení daně.
Pro výpočet čísla před zdaněním musíme částku zůstatku 165 milionů $ vydělit (sazbou 1 daně).
V příkladu 2 je požadovaný zůstatek 165 milionů USD,
Požadavek před zdaněním = 165 USD / (1-0,3) = 235,71 milionu.
S tímto výše uvedeným požadavkem před zdaněním nyní můžeme správně vypočítat DSCR.
Čistý provozní příjem = čistý příjem + úroky + nepeněžní výdaje + daň
Daň = 490 milionů $ x (30% / 70%) = 210 milionů $.
Čistý provozní příjem = 490 milionů $ + 50 milionů $ + 40 milionů $ + 210 milionů $ = 790 milionů $
Vezměte prosím na vědomí, že nyní došlo ke změně ve vzorci celkové dluhové služby.
Celková dluhová služba = 50 $ + 235,71 $ (počítáno výše)
Celková dluhová služba = 285,71
Tato metoda přepočtu celkové dluhové služby se nazývá „ metoda před zdaněním“.
Vzorec DSCR = Čistý provozní příjem / Celková dluhová služba
= 790 $ / 285,71 $ = 2,76x.
Zvažovat pouze službu celkového dluhu bude bezvýznamné, protože daň je realitou, které musí každá společnost čelit. Částka vypočtená na základě odpočtu daně, jak je vysvětleno výše, je tedy vhodnějším zástupcem služby celkového dluhu, kterou společnost musí pokrýt pomocí EBITDA, kterou vytváří.
DSCR Ratio pro analýzu pozice dluhu
- Hodnota poměru DSCR udává míru finanční situace společnosti, protože hodnotí schopnost společnosti splácet stávající dluh. Pokud tedy máme tyto hodnoty pro společnost a její konkurenty, můžeme pro tyto společnosti provést komparativní analýzu.
- Tento poměr věřitelé rovněž používají k vyhodnocení, zda rozšířit další financování na společnost či nikoli.
- Vzhledem k tomu, že DSCR zahrnuje úroky i splátky jistiny z nesplaceného dluhu, poskytuje lepší představu o schopnosti společnosti splácet dluh než jiné poměry související s dluhy, jako je poměr úrokového krytí.
- Je však třeba mít na paměti, že má-li být tento poměr použit k porovnání souboru společností, musí být tyto společnosti podobné nebo alespoň patřit do stejného nebo podobného odvětví nebo sektoru.
- Je to proto, že průmyslová odvětví, která ve svém běžném podnikání vyžadují obrovské kapitálové výdaje, mají obvykle poměr DSCR nižší než 1,0 nebo 100%.
- Společnosti, které patří do takového sektoru, téměř nikdy nejsou schopny splatit všechny své současné dluhové závazky, než do své rozvahy přidají další dluh.
- Obecně se tedy snaží prodloužit data splatnosti dluhu a málokdy vygenerují dostatečný čistý provozní příjem, aby mohli obsluhovat všechny úroky a jistinu splatnou za určité období.
- Například těžební společnosti a společnosti zabývající se průzkumem, těžbou a těžbou ropy a zemního plynu mají hodnoty DSCR často nižší než 1,0.
- Z pohledu investorů je ještě jeden důležitý bod to, že společnost by neměla mít zbytečně vysoký DSCR nebo poměr pokrytí dluhové služby.
- Měla by udržovat téměř normu DSCR v tomto odvětví nebo požadovanou jejími věřiteli. Je to proto, že velmi vysoká hodnota ve srovnání s požadovanou hodnotou by znamenala, že společnost nevyužívá hotovost k dobrému využití.
- To přiměje investory zpochybnit budoucí vyhlídky společnosti a možná nebudou chtít investovat své peníze do těchto akcií.
Vypočítejte poměr pokrytí dluhové služby společnosti Seadrill Ltd.
Vezměme si například dluhovou situaci poskytovatele služeb těžby na moři, společnosti Seadrill Ltd. V letošním roce čelí obrovským problémům kvůli hromadícímu se dluhu a snižující se marži kvůli trvale nízkým cenám ropy. Společnost vykázala následující finanční čísla ve třech čtvrtletích uvedených v následující tabulce:
Výše uvedená tabulka ukazuje finanční čísla společnosti za 2. čtvrtletí 2015, 1. čtvrtletí 2015 a 2. čtvrtletí 2016. Odpisy a amortizace zahrnují nepeněžní výdaje a současnou část dlouhodobého dluhu tvoří závazky po zdanění. „Celkovou dluhovou službu“ lze vypočítat jako součet úrokových nákladů a aktuální části dlouhodobého dluhu. Ale to není to, co musíme počítat při výpočtu vhodného poměru DSCR.
Jako jmenovatel poměru je třeba použít „Minimální požadavek na dluhovou službu“, tj. Minimální částku před zdaněním, která je požadována ke splnění všech dluhových závazků (před zdaněním plus po zdanění).
Vzhledem k tomu, že povinnosti po zdanění jsou větší než nepeněžní výdaje, je pro výpočet minimální požadované dluhové služby použit vzorec zapsaný ve sloupci „Popis“ oproti položce „e“ v tabulce výše. Použitý vzorec je [c + a + (da) / (1-t)].
Jakmile je tato hodnota vypočítána, byl vypočítán poměr pokrytí dluhové služby vydělením EBITDA touto hodnotou minimálního požadavku na dluhovou službu. Hodnota DSCR je mnohem - mnohem menší než 1,0. Očekává se, vzhledem k typu odvětví, ve kterém Seadrill působí.
Podívejte se však na drastický pokles (31,8% na 17,0%) v DSCR společnosti od druhého čtvrtletí 2015 do druhého čtvrtletí 2016. Ve skutečnosti je pokles strmější (29,4% na 17,0%) za poslední dvě po sobě jdoucí čtvrtletí (Q1 2016 až Q2 2016). Tento drastický pokles DSCR dává Seadrill v dnešní době velmi těžké období.
Jak banky používají DSCR k půjčování peněz?
- Jak je uvedeno z výše uvedeného příkladu společnosti Seadrill Ltd, kdykoli musí banka analyzovat, zda těmto společnostem půjčit peníze, nebude požadovat DSCR ve výši 1,0 nebo vyšší.
- Raději by viděl odvětvovou normu pro poměr a poté by rozhodl o případu společnosti. Kromě toho by banka také studovala historický trend schopnosti společnosti splácet dluh a budoucí aspekty.
- Poté, pokud zjistí, že budoucí aspekty jsou dostatečně slibné, může souhlasit s poskytnutím dalších půjček společnosti.
- Prodloužení výpůjční lhůty nebo data splatnosti může také zlepšit DSCR, protože se tak sníží jmenovatel, tj. Dluh, který má být vyřízen v určitém období!
- Na druhou stranu, pokud banka zjistí, že společnost nemá dobrou historii dluhové služby nebo dokonce, že je společnost v přijímání dluhů zcela nová, bude to vyžadovat mnohem vyšší hodnotu poměru krytí dluhové služby. Je to proto, že existuje větší riziko při poskytování půjček těmto špatně zkušeným nebo nezkušeným společnostem.
Závěr
V tomto článku si všimneme, že poměr pokrytí dluhové služby je jedním z nejdůležitějších ukazatelů sledovaných bankami, finančními institucemi a věřiteli. Tento poměr dává představu o tom, zda je společnost schopna pokrýt své dluhové závazky čistým provozním výnosem, který vytváří. Pokud je poměr DSCR menší než 1,0x, zpochybňuje to schopnosti společnosti splácet dluh. Všimněte si také správného použití vzorce DSCR pomocí metody před zdaněním.
Pokud je částka závazků po zdanění nižší než nepeněžní výdaje , nepotřebujeme provádět žádné úpravy v celkové dluhové službě (příklad 1).
Celková dluhová služba = úroky + splátky jistiny + splátky leasingu
Pokud však povinnost po zdanění převyšuje nepeněžní výdaje, lze nepeněžní výdaje pokrýt pouze částečně a společnost musí před odpočtem daně ušetřit dostatek hotovosti na pokrytí zbývající části po odečtení daně. (příklad 2).
Celková dluhová služba = úroky + nepeněžní výdaje + (splátka jistiny + splátka leasingu - nepeněžní výdaje) / (sazba 1 daně).
Ať je situace jakákoli, ze dvou výše zmíněných vám částka vypočítaná podle výše uvedených vzorců poskytne částku hotovosti potřebnou k pokrytí celkové dluhové služby.
Další články, které by vás mohly zajímat
- Jaký je aktuální poměr?
- Poměr PE Význam
- Poměr ceny k ceně knihy
- Finance pro nefinancování <
