FCFE - Výpočet volných peněžních toků do vlastního kapitálu (vzorec, příklad)

Co je FCFE (volný peněžní tok do vlastního kapitálu)?

Volný peněžní tok do vlastního kapitálu je celková částka hotovosti dostupná investorům; to jsou akcionáři společnosti, což je částka, kterou má společnost po splacení všech investic, dluhů a úroků.

Vysvětlil

FCFE nebo Free Cash Flow to Equity je jedním z přístupů oceňování diskontovaných peněžních toků (spolu s FCFF) pro výpočet spravedlivé ceny akcií. Měří, kolik „hotovosti“ může společnost vrátit svým akcionářům, a vypočítá se po zohlednění daní, kapitálových výdajů a peněžních toků dluhu.

Model volného peněžního toku do vlastního kapitálu je navíc velmi podobný modelu DDM ( který přímo vypočítává hodnotu vlastního kapitálu společnosti). Model FCFE má bohužel různá omezení, například model slev z dividend. Je například užitečný pouze v případech, kdy pákový efekt společnosti není volatilní, a nelze jej použít u společností se změnou dluhové páky.

Nejdůležitější - Stáhněte si šablonu FCFE Excel

Naučte se vypočítat FCFE v aplikaci Excel spolu s oceněním Alibaba FCFE

FCFE vzorec


Zdarma peněžní tok do vlastního kapitálu počínaje čistým příjmem.

Vzorec FCFE = Čistý příjem + Odpisy & Amortizace + Změny ve WC + Capex + Čisté výpůjčky

FCFE vzorec Další komentáře
Čistý příjem
  • Čistý příjem je po zaplacení úrokového nákladu.
  • Čistý příjem lze získat přímo z výkazu zisku a ztráty.
  • Toto také najdete v hotovostním toku z operací, pokud je finanční ředitel připraven metodou nepřímo
(+) Odpisy a amortizace
  • Přidejte zpět všechny bezhotovostní poplatky
  • Obecně se toto číslo nachází ve výkazu zisku a ztráty. V některých společnostech není hlava pro odpisy a amortizaci uvedena samostatně, protože tyto náklady jsou zahrnuty v nákladech na prodané zboží, SG&A
  • Údaje o odpisech a amortizaci naleznete ve výkazech peněžních toků (CFO)
(+/-) Změny pracovního kapitálu
  • Vezměte prosím na vědomí, že tato hotovost je buď odlivem nebo přílivem.
  • Provozní kapitál zahrnuje především zásoby, pohledávky, závazky. Do tohoto vzorce můžete zahrnout také časově rozlišené závazky.
  • Krátkodobý dluh zde není zahrnut do změn pracovního kapitálu
(-) Capex
  • Kritické pro stanovení úrovní CapEx požadovaných pro podporu prodeje a marží v prognóze
  • Toto číslo lze nejsnadněji zjistit z cash flow z investic.
  • Vezměte prosím na vědomí, že se berou nejen kapitálové výdaje; musíme také zahrnout „dodatek k nehmotným statkům“.
  • Nehmotný majetek se stává důležitým pro softwarové / znalostní podniky.
(+/-) Čisté výpůjčky
  • Stejně jako provozní kapitál může být toto číslo také odlivem nebo přílivem.
  • To zahrnuje jak krátkodobý, tak dlouhodobý dluh.
  • Nezapomeňte uvést čistou částku, tj.  Vystavený dluh - Vyplacený dluh.

Zdarma hotovostní tok do vlastního kapitálu počínaje EBIT

Vzorec FCFE = EBIT - Úroky - Daně + Odpisy a amortizace + Změny ve WC + Capex + Čisté výpůjčky

Zdarma hotovostní tok do vlastního kapitálu počínaje FCFF

FCFE vzorec = FCFF - [úrok x (1 daň)] + čisté výpůjčky

Příklad FCFE - Excel


Nyní, když víme, jaký je vzorec FCFE, podívejme se na příklad výpočtu volného peněžního toku k vlastnímu kapitálu.

V tomto příkladu níže vám bude poskytnuta rozvaha a výkaz zisku a ztráty za dva roky - 2015 a 2016. Zde si můžete stáhnout příklad FCFE Excel.

Vypočítejte volné peněžní toky do vlastního kapitálu pro rok 2016

Řešení -

Vyřešme tento problém pomocí vzorce Čistý příjem FCFE

Vzorec FCFE = Čistý příjem + Odpisy & Amortizace + Změny ve WC + Capex + Čisté výpůjčky

1) Najděte čistý příjem

Čistý příjem je uveden v příkladu = 168 $

2) Najděte odpisy a amortizaci

Odpisy a amortizace jsou uvedeny ve výkazu zisku a ztráty. Musíme přidat údaj o odpisu z roku 2016 = 150 $

3) Změny pracovního kapitálu

Níže je uveden výpočet pracovního kapitálu.

  • Z oběžných aktiv bereme pohledávky a zásoby.
  • Z aktuálních závazků zahrneme splatné účty.
  • Vezměte prosím na vědomí, že v našich výpočtech zde nebereme hotovost ani krátkodobý dluh.

4) Kapitálové výdaje
  • Kapitálové výdaje = změna hrubého hmotného majetku a zařízení (hrubé OOP) = 1 200 - 900 USD = 300 USD.
  • Pamatujte, že se jedná o hotovostní dopad, který bude mít odliv 300
5) Čisté výpůjčky

Výpůjčky budou zahrnovat krátkodobý i dlouhodobý dluh

  • Krátkodobý dluh = $ 60 - $ 30 = $ 30
  • Dlouhodobý dluh = $ 342 - $ 300 = $ 42
  • Celkové čisté výpůjčky = 30 $ + 42 $ = 72 $
Volný peněžní tok do vlastního kapitálu pro rok 2016 bude uveden níže -

Jak jsme si všimli výše, výpočet volného peněžního toku do vlastního kapitálu je poměrně přímočarý!

Proč nepočítáte volný peněžní tok do vlastního kapitálu pomocí dalších dvou vzorců FCFE - 1) Počínaje EBIT 2) Počínaje FCFF?

Stanovení ceny akcií pomocí volných peněžních toků do vlastního kapitálu


V jedné z mých dřívějších analýz finančního modelování v aplikaci Excel jsem provedl ocenění Alibaba IPO Valuation. Ačkoli je model nyní trochu zastaralý, je stále užitečný, přinejmenším z hlediska učení FCFE a toho, jak lze zjistit ceny akcií pomocí metodiky FCFE.

Můžete si stáhnout Alibaba FCFE a sledovat níže uvedený příklad volného peněžního toku do vlastního kapitálu.

Krok 1 - Připravte prosím plně integrovaný finanční model pro Alibaba.

Chcete-li se naučit finanční modelování, můžete se podívat na tento kurz finančních modelů.

Krok 2 - Najděte projektovaný FCFE pro Alibaba

  • Jakmile připravíte finanční model, můžete připravit šablonu pro výpočet FCFE, jak je uvedeno níže.
  • V našem případě použijeme vzorec Čistý příjem FCFE.
  • Jakmile máte všechny řádkové položky promítnuté pomocí finančního modelování, je velmi snadné je propojit (viz níže).

Krok 3 - Zjistěte současnou hodnotu explicitní prognózy Volný peněžní tok do vlastního kapitálu.

  • Chcete-li zjistit hodnotu Alibaba od roku 2015 do roku 2022, musíte najít aktuální hodnotu předpokládaného FCFE.
  • Pro zjištění současné hodnoty předpokládáme, že náklady na vlastní kapitál Alibaba jsou 12%. Vezměte prosím na vědomí, že jsem to vzal jako náhodný údaj, abych demonstroval metodiku volného toku hotovosti do vlastního kapitálu. Chcete-li se dozvědět více o nákladech na kapitál, přejděte na kapitálovou cenu nákladů.
  • Zde můžete pomocí vzorce NPV snadno vypočítat NPV.

Krok 4 - Najděte hodnotu terminálu

  • Hodnota terminálu zde bude zachycovat hodnotu perpetuity po roce 2022.
  • Vzorec pro hodnotu terminálu pomocí volného peněžního toku k vlastnímu kapitálu je FCFF (2022) x (1 + růst) / (sud)
  • Míra růstu je růst perpetuity volného peněžního toku do vlastního kapitálu. V našem modelu jsme předpokládali, že tato míra růstu bude 3%.
  • Jakmile vypočítáte hodnotu terminálu, najděte aktuální hodnotu hodnoty terminálu.

Krok 5 - Najděte současnou hodnotu

  • Přidejte NPV explicitní periody a hodnotu terminálu, abyste našli hodnotu vlastního kapitálu.
  • Vezměte prosím na vědomí, že když provádíme analýzu FCFF, přidání těchto dvou položek nám poskytuje hodnotu Enterprise.
  • K výše uvedené hodnotě vlastního kapitálu přidáme hotovost a další investice, abychom našli upravenou hodnotu vlastního kapitálu.
  • Vydělte upravenou hodnotu vlastního kapitálu celkovým počtem akcií v oběhu, abyste zjistili cenu akcie
  • Všimněte si také, že moje ocenění pomocí přístupu FCFF (191 miliard USD) a přístupu FCFE (134,5 miliardy USD) se bude lišit především kvůli náhodným předpokladům nákladů na kapitál (ke) a tempům růstu FCFE.

Krok 6 - Proveďte analýzu citlivosti cen akcií.

Můžete také provést analýzu citlivosti v aplikaci Excel cen akcií na vstupech FCFE - náklady na kapitál a míry růstu.

Kde můžete použít FCFE?


Damodaran radí, že volné peněžní toky do vlastního kapitálu lze použít za následujících podmínek -

1) Stabilní páka -   Jak je vidět v tomto grafu níže, Starbucks a Kellogs mají volatilní poměr dluhu k akciím, a proto u těchto společností nemůžeme použít oceňovací model FCFE. Coca-Cola a P&G však mají relativně stabilní poměr dluhu k vlastnímu kapitálu. V takových případech můžeme k ocenění firmy použít model FCFE.

zdroj: ycharts

2) Dividendy nejsou k dispozici nebo se dividendy velmi liší od volných peněžních toků do vlastního kapitálu - ve většině společností s vysokým růstem, jako je Facebook, Twitter atd., Nedělají dividendy, a proto nelze použít model diskontování dividend. U těchto společností můžete použít oceňovací model FCFE.

Co je negativní FCFE?


Stejně jako čistý příjem může být i volný hotovostní tok do vlastního kapitálu záporný. Negativní FCFE může nastat v důsledku některého z níže uvedených faktorů nebo jejich kombinace -

  1. Společnost vykazuje obrovské ztráty (čistý příjem je do značné míry záporný)
  2. společnost vytváří obrovský Capex, což vede k negativnímu FCFE
  3. Změny pracovního kapitálu vedoucí k odlivu
  4. Dluh je splacen, což má za následek velký odliv peněz

Níže uvádíme příklad, kde najdeme negativní FCFE. Dříve jsem vyhodnotil Box IPO a zde si můžete stáhnout jeho finanční model Box.

Bereme na vědomí, že v Box Inc je hlavní příčinou negativního FCFE čistá ztráta.

Jak se dividendy liší od volných peněžních toků po vlastní kapitál


O FCFE můžete uvažovat jako o „potenciálních dividendách“ namísto „skutečných dividend“.

Dividendy
  • Část výdělku může každý rok vyplatit akcionáři (výplata dividend) a zbývající část si společnost ponechá pro budoucí růst.
  • Dividendy závisí na výplatním poměru dividend a vyspělé / stabilní společnosti se snaží dodržovat stabilní dividendovou politiku.
Volný peněžní tok do vlastního kapitálu
  • Je to v podstatě bezplatná hotovost, která je k dispozici po vyřízení všech závazků (mysli na Capex, dluh, provozní kapitál atd.).
  • FCFE začíná čistým příjmem (před odečtením dividend) a přidává všechny nepeněžní položky, jako jsou odpisy a amortizace. Poté se odečtou kapitálové výdaje potřebné pro růst společnosti. Kromě toho se zohledňují také změny pracovního kapitálu, aby bylo možné úspěšně provozovat podnikání v provozním roce. Nakonec se přidají čisté výpůjčky (mohou být negativní nebo pozitivní).
  • Volný hotovostní tok do vlastního kapitálu je tedy „potenciální dividenda“ (zbylá částka poté, co bylo postaráno o všechny akcionáře)

Zdarma peněžní tok do vlastního kapitálu