FCFE - Výpočet volných peněžních toků do vlastního kapitálu (vzorec, příklad)
Co je FCFE (volný peněžní tok do vlastního kapitálu)?
Volný peněžní tok do vlastního kapitálu je celková částka hotovosti dostupná investorům; to jsou akcionáři společnosti, což je částka, kterou má společnost po splacení všech investic, dluhů a úroků.
Vysvětlil
FCFE nebo Free Cash Flow to Equity je jedním z přístupů oceňování diskontovaných peněžních toků (spolu s FCFF) pro výpočet spravedlivé ceny akcií. Měří, kolik „hotovosti“ může společnost vrátit svým akcionářům, a vypočítá se po zohlednění daní, kapitálových výdajů a peněžních toků dluhu.
Model volného peněžního toku do vlastního kapitálu je navíc velmi podobný modelu DDM ( který přímo vypočítává hodnotu vlastního kapitálu společnosti). Model FCFE má bohužel různá omezení, například model slev z dividend. Je například užitečný pouze v případech, kdy pákový efekt společnosti není volatilní, a nelze jej použít u společností se změnou dluhové páky.
Nejdůležitější - Stáhněte si šablonu FCFE Excel
Naučte se vypočítat FCFE v aplikaci Excel spolu s oceněním Alibaba FCFE
FCFE vzorec
Zdarma peněžní tok do vlastního kapitálu počínaje čistým příjmem.
Vzorec FCFE = Čistý příjem + Odpisy & Amortizace + Změny ve WC + Capex + Čisté výpůjčky
FCFE vzorec | Další komentáře |
Čistý příjem |
|
(+) Odpisy a amortizace |
|
(+/-) Změny pracovního kapitálu |
|
(-) Capex |
|
(+/-) Čisté výpůjčky |
|
Zdarma hotovostní tok do vlastního kapitálu počínaje EBIT
Vzorec FCFE = EBIT - Úroky - Daně + Odpisy a amortizace + Změny ve WC + Capex + Čisté výpůjčky
Zdarma hotovostní tok do vlastního kapitálu počínaje FCFF
FCFE vzorec = FCFF - [úrok x (1 daň)] + čisté výpůjčky
Příklad FCFE - Excel
Nyní, když víme, jaký je vzorec FCFE, podívejme se na příklad výpočtu volného peněžního toku k vlastnímu kapitálu.
V tomto příkladu níže vám bude poskytnuta rozvaha a výkaz zisku a ztráty za dva roky - 2015 a 2016. Zde si můžete stáhnout příklad FCFE Excel.
Vypočítejte volné peněžní toky do vlastního kapitálu pro rok 2016
Řešení -
Vyřešme tento problém pomocí vzorce Čistý příjem FCFE
Vzorec FCFE = Čistý příjem + Odpisy & Amortizace + Změny ve WC + Capex + Čisté výpůjčky
1) Najděte čistý příjem
Čistý příjem je uveden v příkladu = 168 $
2) Najděte odpisy a amortizaci
Odpisy a amortizace jsou uvedeny ve výkazu zisku a ztráty. Musíme přidat údaj o odpisu z roku 2016 = 150 $
3) Změny pracovního kapitálu
Níže je uveden výpočet pracovního kapitálu.
- Z oběžných aktiv bereme pohledávky a zásoby.
- Z aktuálních závazků zahrneme splatné účty.
- Vezměte prosím na vědomí, že v našich výpočtech zde nebereme hotovost ani krátkodobý dluh.
4) Kapitálové výdaje
- Kapitálové výdaje = změna hrubého hmotného majetku a zařízení (hrubé OOP) = 1 200 - 900 USD = 300 USD.
- Pamatujte, že se jedná o hotovostní dopad, který bude mít odliv 300
5) Čisté výpůjčky
Výpůjčky budou zahrnovat krátkodobý i dlouhodobý dluh
- Krátkodobý dluh = $ 60 - $ 30 = $ 30
- Dlouhodobý dluh = $ 342 - $ 300 = $ 42
- Celkové čisté výpůjčky = 30 $ + 42 $ = 72 $
Volný peněžní tok do vlastního kapitálu pro rok 2016 bude uveden níže -
Jak jsme si všimli výše, výpočet volného peněžního toku do vlastního kapitálu je poměrně přímočarý!
Proč nepočítáte volný peněžní tok do vlastního kapitálu pomocí dalších dvou vzorců FCFE - 1) Počínaje EBIT 2) Počínaje FCFF?
Stanovení ceny akcií pomocí volných peněžních toků do vlastního kapitálu
V jedné z mých dřívějších analýz finančního modelování v aplikaci Excel jsem provedl ocenění Alibaba IPO Valuation. Ačkoli je model nyní trochu zastaralý, je stále užitečný, přinejmenším z hlediska učení FCFE a toho, jak lze zjistit ceny akcií pomocí metodiky FCFE.
Můžete si stáhnout Alibaba FCFE a sledovat níže uvedený příklad volného peněžního toku do vlastního kapitálu.
Krok 1 - Připravte prosím plně integrovaný finanční model pro Alibaba.
Chcete-li se naučit finanční modelování, můžete se podívat na tento kurz finančních modelů.
Krok 2 - Najděte projektovaný FCFE pro Alibaba
- Jakmile připravíte finanční model, můžete připravit šablonu pro výpočet FCFE, jak je uvedeno níže.
- V našem případě použijeme vzorec Čistý příjem FCFE.
- Jakmile máte všechny řádkové položky promítnuté pomocí finančního modelování, je velmi snadné je propojit (viz níže).
Krok 3 - Zjistěte současnou hodnotu explicitní prognózy Volný peněžní tok do vlastního kapitálu.
- Chcete-li zjistit hodnotu Alibaba od roku 2015 do roku 2022, musíte najít aktuální hodnotu předpokládaného FCFE.
- Pro zjištění současné hodnoty předpokládáme, že náklady na vlastní kapitál Alibaba jsou 12%. Vezměte prosím na vědomí, že jsem to vzal jako náhodný údaj, abych demonstroval metodiku volného toku hotovosti do vlastního kapitálu. Chcete-li se dozvědět více o nákladech na kapitál, přejděte na kapitálovou cenu nákladů.
- Zde můžete pomocí vzorce NPV snadno vypočítat NPV.
Krok 4 - Najděte hodnotu terminálu
- Hodnota terminálu zde bude zachycovat hodnotu perpetuity po roce 2022.
- Vzorec pro hodnotu terminálu pomocí volného peněžního toku k vlastnímu kapitálu je FCFF (2022) x (1 + růst) / (sud)
- Míra růstu je růst perpetuity volného peněžního toku do vlastního kapitálu. V našem modelu jsme předpokládali, že tato míra růstu bude 3%.
- Jakmile vypočítáte hodnotu terminálu, najděte aktuální hodnotu hodnoty terminálu.
Krok 5 - Najděte současnou hodnotu
- Přidejte NPV explicitní periody a hodnotu terminálu, abyste našli hodnotu vlastního kapitálu.
- Vezměte prosím na vědomí, že když provádíme analýzu FCFF, přidání těchto dvou položek nám poskytuje hodnotu Enterprise.
- K výše uvedené hodnotě vlastního kapitálu přidáme hotovost a další investice, abychom našli upravenou hodnotu vlastního kapitálu.
- Vydělte upravenou hodnotu vlastního kapitálu celkovým počtem akcií v oběhu, abyste zjistili cenu akcie
- Všimněte si také, že moje ocenění pomocí přístupu FCFF (191 miliard USD) a přístupu FCFE (134,5 miliardy USD) se bude lišit především kvůli náhodným předpokladům nákladů na kapitál (ke) a tempům růstu FCFE.
Krok 6 - Proveďte analýzu citlivosti cen akcií.
Můžete také provést analýzu citlivosti v aplikaci Excel cen akcií na vstupech FCFE - náklady na kapitál a míry růstu.
Kde můžete použít FCFE?
Damodaran radí, že volné peněžní toky do vlastního kapitálu lze použít za následujících podmínek -
1) Stabilní páka - Jak je vidět v tomto grafu níže, Starbucks a Kellogs mají volatilní poměr dluhu k akciím, a proto u těchto společností nemůžeme použít oceňovací model FCFE. Coca-Cola a P&G však mají relativně stabilní poměr dluhu k vlastnímu kapitálu. V takových případech můžeme k ocenění firmy použít model FCFE.
zdroj: ycharts
2) Dividendy nejsou k dispozici nebo se dividendy velmi liší od volných peněžních toků do vlastního kapitálu - ve většině společností s vysokým růstem, jako je Facebook, Twitter atd., Nedělají dividendy, a proto nelze použít model diskontování dividend. U těchto společností můžete použít oceňovací model FCFE.
Co je negativní FCFE?
Stejně jako čistý příjem může být i volný hotovostní tok do vlastního kapitálu záporný. Negativní FCFE může nastat v důsledku některého z níže uvedených faktorů nebo jejich kombinace -
- Společnost vykazuje obrovské ztráty (čistý příjem je do značné míry záporný)
- společnost vytváří obrovský Capex, což vede k negativnímu FCFE
- Změny pracovního kapitálu vedoucí k odlivu
- Dluh je splacen, což má za následek velký odliv peněz
Níže uvádíme příklad, kde najdeme negativní FCFE. Dříve jsem vyhodnotil Box IPO a zde si můžete stáhnout jeho finanční model Box.
Bereme na vědomí, že v Box Inc je hlavní příčinou negativního FCFE čistá ztráta.
Jak se dividendy liší od volných peněžních toků po vlastní kapitál
O FCFE můžete uvažovat jako o „potenciálních dividendách“ namísto „skutečných dividend“.
Dividendy
- Část výdělku může každý rok vyplatit akcionáři (výplata dividend) a zbývající část si společnost ponechá pro budoucí růst.
- Dividendy závisí na výplatním poměru dividend a vyspělé / stabilní společnosti se snaží dodržovat stabilní dividendovou politiku.
Volný peněžní tok do vlastního kapitálu
- Je to v podstatě bezplatná hotovost, která je k dispozici po vyřízení všech závazků (mysli na Capex, dluh, provozní kapitál atd.).
- FCFE začíná čistým příjmem (před odečtením dividend) a přidává všechny nepeněžní položky, jako jsou odpisy a amortizace. Poté se odečtou kapitálové výdaje potřebné pro růst společnosti. Kromě toho se zohledňují také změny pracovního kapitálu, aby bylo možné úspěšně provozovat podnikání v provozním roce. Nakonec se přidají čisté výpůjčky (mohou být negativní nebo pozitivní).
- Volný hotovostní tok do vlastního kapitálu je tedy „potenciální dividenda“ (zbylá částka poté, co bylo postaráno o všechny akcionáře)