seychellesartprojects.org

Co je obchodování s násobky?

Při oceňování společnosti někdy nebudou k dispozici všechny hodnoty důležité pro ocenění diskontovaných peněžních toků, a proto je nezbytné, aby analytik vzal srovnávací společnost, zjistil násobek finančních hodnot a použil je v naší analýze najít správnou metriku se nazývají obchodní násobky .

Příklad

Řekněme, že porovnáváte dvě společnosti - společnost Y a společnost Z. V tuto chvíli jako investor znáte pouze cenu akcií, počet akcií v oběhu pro každou společnost a tržní kapitalizaci.

• Při srovnání ceny akcií společnosti Y (10 $ za akcii) a společnosti Z (25 $ za akcii) nic nerozumíte. Jak byste zjistili, které společnosti se daří skvěle, pouhým pohledem na cenu akcií?

Proto byste pomocí obchodování s násobky hledali relativní hodnotu.

• Nejprve jste viděli zisk na akcii (EPS) každé společnosti. Zjistili jste, že EPS společnosti Y je 5 $ za akcii a EPS společnosti Z je 9 $ za akcii. Podíváním se na EPS dospějete k závěru, že společnost Z vydělává více peněz než společnost Y. To ale neznamená, že pro vás má nějakou výhodu.
• Chcete-li zjistit, kolik byste z akcií společnosti dostali, pokud byste je koupili na prvním místě, musíte se podívat na poměr ceny a výnosů. Při pohledu na poměr P / E jste zjistili, že pro společnost Y je to 1,5 a pro společnost Z je to 6.
• Nyní je jasné, která společnost je pro vás jako investora výhodnější. Výdělkem v hodnotě dolaru byste zaplatili 1,50 $ společnosti Y; vzhledem k tomu, že výdělek v hodnotě dolaru získáte zaplacením 6 USD společnosti Z. To znamená, že společnost Y je pro vás jako investora určitě výhodnější.

Podívejte se také na tento článek - srovnatelná analýza společnosti.

Obchodování s více oceňovacími tabulkami - krok za krokem

V této části půjdeme krok za krokem. O každém kroku si krátce promluvíme. Po absolvování celé sekce byste získali jasnou představu o tom, jak používat obchodní násobky k ocenění společnosti.

Začněme.

Krok 1: Identifikace srovnatelných společností

Níže je srovnatelná analýza společnosti, když jsem analyzoval Box IPO.

První otázka, kterou se investoři ptají - jak bychom identifikovali srovnatelné společnosti? Otázka je zřejmá. Vzhledem k tomu, že v tomto odvětví existuje mnoho společností, jak by člověk mohl znát ty správné společnosti?

• Nejprve musíte hledat obchodní mix. V obchodním mixu byste viděli tři věci - produkty a služby nabízené společnostmi, geografické umístění těchto společností a typ zákazníků, kterým slouží.
• Zadruhé byste viděli velikost společností. Pod velikostí si můžete vybrat kterýkoli nebo všechny tři určující faktory - výnosy těchto společností, celková spravovaná aktiva a / nebo marže EBITDA těchto společností.

Cílem je zjistit správné odvětví, správné služby / produkty a správné obchodní násobky.

Navíc, jak vidíme výše v analýze srovnatelné společnosti Box IPO, zahrnuli jsme také tržní kapitalizaci a hodnotu podniku. Důvodem je to, že nechceme porovnávat společnost s malou tržní kapitalizací a společností s velkou tržní kapitalizací, protože jejich ocenění se může lišit kvůli různým růstovým cestám.

Krok 2: Při pohledu na násobky pro ocenění

Jak již víte - pro oceňování společnosti můžeme použít různé násobky. Zde budeme hovořit o nejpoužívanějších a nejoblíbenějších obchodních násobcích.

• EV / EBITDA: Toto je jeden z nejběžnějších obchodních násobků. Účelem tohoto použití je EV (hodnota podniku) nejen zohledňuje tržní kapitalizaci, ale také bere v úvahu dluh. I EBITDA bere v úvahu také dluh, nikoli okamžité hotovostní položky. Proto je EV / EBITDA spolehlivým více investorem / analytikem, který si váží společnosti. Správný rozsah pro výpočet EV / EBITDA je 6x až 15x v obvyklých scénářích.
• EV / výnosy: Toto je také další běžný násobek, který se hodně používá. Tento násobek je použitelný v situacích, kdy je EBITDA společnosti záporný. Pokud je EBITDA záporná, EV / EBITDA by nebyly užitečné. A pro společnosti, které právě zahájily svoji cestu, je negativní EBITDA příliš běžný. EV / Revenue však není skvělý násobek, který lze použít, když mají dvě společnosti podobné příjmy, ale může se docela lišit v tom, jak fungují. Pokud hledáte násobek EV / výnosů, 1X až 3X je správný rozsah.
• Poměr P / E: Jedná se o další běžný násobek, který investoři používají ke zjištění ceny, kterou musí zaplatit za vydělávání dolaru. Je to téměř podobné hodnotě vlastního kapitálu jako čistému příjmu. Obvyklý rozsah poměru P / E je 12X až 30X.
• EV / EBIT: Tento násobek je zvláště užitečný, protože EBIT se počítá po úpravě odpisů a amortizace. To znamená, že EBIT odráží opotřebení aktiv společnosti a ve výsledku vám EBIT ukáže skutečný příjem. EBIT a EBITDA jsou dostatečně blízko, ale protože EBIT je menší než EBITDA, rozsah násobku EV / EBIT by byl vyšší, tj. 10x až 20x.

Pro analýzu společnosti BOX IPO Comparable company jsme zahrnuli EV. Výnosy, EV k EBITDA a cena k peněžnímu toku se násobí, aby společnost ocenila. V ideálním případě bychom měli ukázat jeden rok historických násobků a dva roky dopředných násobků (odhad). Klíčem k úspěšnému ocenění společnosti je výběr vhodného nástroje pro oceňování.

Krok č. 3: Porovnání násobků se srovnatelnými společnostmi

Toto je poslední krok celého procesu. V této fázi se podíváte na různé násobky cílové společnosti a porovnáte ji se srovnatelnými společnostmi.

Jak jsme si všimli z výše uvedené tabulky, obecné metriky, na které se podíváme, jsou jednoduchá střední hodnota, medián, nízká a vysoká. Pokud je násobek společnosti (v tomto případě Box) nad průměrem / mediánem, máme tendenci usuzovat, že společnost může být nadhodnocena. Na druhou stranu, pokud je násobek pod průměrem / mediánem, můžeme odvodit podhodnocení. Vysoká a nízká nám také pomáhá porozumět odlehlým hodnotám a případu k jejich odstranění, pokud jsou příliš daleko od střední / střední hodnoty.

Z výše uvedené tabulky můžeme odvodit následující -

• Cloudové společnosti obchodují v průměru 9,5x EV / vícenásobný prodej.
• Všimli jsme si, že společnosti jako Xero jsou odlehlé hodnoty, které se obchodují na 44násobném EV / prodejním násobku (očekávané tempo růstu v roce 2014 94%).
• Nejnižší násobek EV / prodeje je 2,0x
• Cloudové společnosti obchodují na EV / EBITDA více než 32krát.

Box IPO Ocenění pomocí obchodování násobky

• Z finančního modelu Boxu si všimneme, že Box je EBITDA negativní, takže nemůžeme pokračovat s EV / EBITDA jako nástrojem pro ocenění. Jediným násobkem, který je vhodný pro ocenění, je  EV / prodej. 
• Vzhledem k tomu, že střední hodnota EV / prodeje je přibližně 7,7x a průměrná hodnota je přibližně 9,5x, můžeme zvážit vytvoření 3 scénářů pro ocenění.
• Optimistický případ  10,0x EV / prodej,  základní případ  7,1x EV / prodej a P esimistický případ 5,0x  EV / prodej.

Níže uvedená tabulka ukazuje cenu za akcii pomocí 3 scénářů.

• Rozsah ocenění Box Inc od 15,65 $ (pesimistický případ) do 29,38 $ (optimistický případ)
• Nejočekávanější ocenění společnosti Box Inc pomocí relativního ocenění je 21,40 USD (očekáváno)

Věci k poznámce

• Obchodování s více oceněními není nic jiného než identifikace srovnatelných společností a provádění relativních ocenění jako odborník za účelem zjištění reálné hodnoty firmy.
• Procesy obchodování s více oceňováním začínají identifikací srovnatelných společností, výběrem správných nástrojů oceňování a konečnou přípravou tabulky, která může poskytnout jednoduché závěry o spravedlivém ocenění odvětví a společnosti.
• Mnoho obchodních násobků vás může uvést v omyl. Je lepší, když se díváte na budoucí obchodní násobky, místo abyste se dívali pouze na minulá data.
• Násobek EV / EBITDA je jedním z nejlepších k použití, pokud porovnáváte cílovou společnost s velkými společnostmi. Pro začínající podniky je jedním z nejlepších multiplikátorů EV / výnosy.
• Poměr P / E by se neměl vůbec používat. Jsou za tím dva důvody. Poměr P / E je především ovlivněn kapitálovou strukturou. Zadruhé se poměr P / E vypočítá s přihlédnutím k celkovým příjmům. Celkové příjmy zahrnují mnoho neprovozních poplatků, jako jsou odpisy, poplatky za restrukturalizaci atd.