seychellesartprojects.org

Co jsou dluhopisy Dim Sum?

Dluhopisy Dim Sum jsou fixní dluhové nástroje denominované spíše v čínských renminbi než v místní měně a v Hongkongu velmi oblíbené. Ty jsou docela atraktivní pro investory, kteří mají zájem držet emise dluhů denominovaných v juanech, ale nemohou tak učinit kvůli rostoucí regulaci domácího dluhu v Číně. Tyto dluhopisy mohou prodávat domácí i zahraniční subjekty, včetně korporací, finančních institucí a vlády.

Jak se to stalo?

Čínské úřady aktivně podporovaly rozvoj trhu s dluhopisy na moři. Vzhledem k tomu, že na příliv a odliv kapitálu nejsou kladena žádná omezení, mnoho zemí získalo prostředky vydáním těchto dluhopisů.

Jak renminbi vstoupilo na globální trhy, poptávka drasticky vzrostla ze zemí jako Tchaj-wan, Londýn, Singapur a Frankfurt, které rovněž povolily emise obligací renminbi. Hongkong je však stále považován za největšího emitenta dluhopisů s dim sum.

Charakteristika dluhopisů Dim Sum

Některé z těchto charakteristik jsou následující:

• Úvěrový rating je u těchto dluhopisů často volitelný a orientovaný na trh, ačkoli rating je stále důležitějším faktorem, na kterém jsou založena rozhodnutí investorů. Ratingový přístup k tomuto dluhopisu je obecně podobný ostatním offshore dluhopisům vydávaným čínskými společnostmi bez ohledu na měnu.
• Souhlas regulačních orgánů na pevnině s vydáváním dluhopisů dim sum je volitelný v závislosti na určitých okolnostech.
• Platí hongkongské právo, kterým se řídí vydávání těchto dluhopisů.
• Investor do dluhopisů s dim sum je malý a stále se vyvíjí. zahrnuje komerční banky, klienty privátního bankovnictví, mezinárodní investory ve srovnání s americkým dluhopisovým trhem, který má velmi velkou a diverzifikovanou základnu institucionálních investorů.
• Likvidita těchto dluhopisů je mírná a vyvíjí se, ačkoli sekundární trh je stále ve fázi vývoje se slabou likviditou.
• Tenorem těchto dluhopisů je většinou 3 roky nebo méně, protože většina emitentů dluhopisů se slabou sumou získává fondy renminbi na podporu probíhajících investičních projektů nebo pro každodenní pracovní kapitál.
• Smlouva je uvolněná pro emitenty s vysokým výnosem, ale existuje silná poptávka a rostoucí tržní tlak na přísnější smlouvy pro emitenty s vysokým výnosem.
• Mechanismus ochrany investorů (např. Setkání investorů, odpovědnost správce) se stále vyvíjí ve srovnání s americkým dluhopisovým trhem, který je s prokázanou historií docela efektivní.
• Aby se usnadnilo vydávání čínských firem s dluhopisy s nízkým součtem, založily dceřiné společnosti nebo SPV za účelem zvýšení čínského jüanu na zahraničním trhu.

Faktory ovlivňující poptávku po dluhopisech Dim Sum

Následují faktory ovlivňující poptávku po těchto dluhopisech.

• Výnosový rozdíl : Silná poptávka po dluhopisech se slabou částkou potlačila výnos podnikových dluhopisů na neobvykle nižší úrovně, přičemž úvěrové rozpětí se zúžilo z kladné hodnoty v letech 2013–14 na záporné v roce 2015–2016.
• Využívání fondů: Jedním z hlavních motivů vydávání fondů renminbi bylo financování přímých investic v zahraničí. K překonání problému nesouladu měn mohou někteří emitenti dluhopisů s dim sumem vyměnit renminbi za americké dolary na zahraničním trhu.
• Kolísání směnného kurzu: Zhodnocení čínského jüanu podpořilo externí financování pomocí dluhopisů dim sum, zatímco odpisy vedly k poklesu emisních aktivit.
• Zajišťovací náklady: také ovlivňují vydávání dluhopisů dim sum a ovlivňují celkové náklady na financování.

Výhody

Různé výhody jsou následující:

• Díky své vysoké dostupnosti se trh dluhopisů dim sum stal alternativní platformou pro fundraising renminbi pro mezinárodní emitenty, která pomáhá při podpoře externího využívání měny globálními firmami.
• Neustálé vydávání dluhopisů „renminbi“ na moři ministerstvem financí stanovilo pro měření jeho výkonnosti srovnávací výnosovou křivku zvanou dluhopisy s dim sumem.
• Vzhledem k neexistenci omezení typu emitentů na trhu dluhopisů s dim sumem je profil emitenta velmi různorodý, od malých emitentů po nadnárodní společnosti. Nebankové finanční společnosti a realitní developeři jsou také aktivními emitenty na trzích dluhopisů zahraničních renminbi. Vývojáři často podporují trh dluhopisů se sníženou hodnotou, když likvidita vysychá na trzích na pevnině. Hongkongští vývojáři tyto prostředky často používají k financování svých stavebních projektů na pevninském trhu.
• Poptávka po tomto dluhopisu většinou zahrnuje potřebu zahraničních společností podporovat podnikání na pevninském trhu a od společností podporu přímých přímých investic. Tento trh hrál důležitou roli při zjišťování cen a působil jako prostředník pro fondy renminbi mezi onshore a offshore trhy.
• Unilever, velké nadnárodní společnosti, jako je McDonald's, se účastnil jako emitent dluhopisů s dim sumem, které získávaly kapitál na financování svého vybavení, rozšiřovaly se a zakládaly výrobní závody. díky silné úvěrové kvalitě a obrovské poptávce po dluhopisech renminbi je kupónová sazba poměrně nižší ve srovnání s dluhopisy AAA s podobnou splatností.

Nevýhody

Různé nevýhody jsou následující:

• Dva hlavní faktory, které vedly k poklesu dluhopisů s dim sumem, byly to, že investoři očekávali neustálé zhodnocování renminbi vůči dolaru a Čína je ve vývojové fázi ekonomického růstu, očekávali neustálý růst současného výnosu, což bude mít za následek obrovské zisky, a tedy i poptávku protože se tyto dluhopisy značně zvýšily.
• V roce 2014 se však výkon renminbi ve srovnání s dolarem zhoršil, což vedlo k tomu, že mnoho investorů utrpělo obrovské ztráty, protože výnos měny se stal záporným, což snížilo atraktivitu dluhopisů renminbi. Odpovídající pokles zahraničních vkladů renminbi také znamenal, že existuje méně zdrojů renminbi, které mají být investovány do zahraničních dluhopisů. Jelikož čínská ekonomika zaznamenala zpomalení ekonomického růstu, úrokové sazby se u všech dluhopisů drasticky snížily. Snížený výnos v kombinaci s oslabením měny znamená, že očekávaný výnos z mnoha dluhopisů je nízký až záporný.
• Hrubá emise těchto dluhopisů se v posledních letech drasticky snížila kvůli faktorům, jako je zvýšená volatilita, pomalý ekonomický růst Číny.
• Mezi pevninskými a zahraničními trhy existoval obrovský rozdíl výnosů kvůli převládajícím odlišným podmínkám poptávky a nabídky, likviditě trhu a měnovým podmínkám, zatímco současně byla omezena příležitost bezrizikové arbitráže kvůli nadměrné kontrole kapitálu ze strany Číny.

Závěr

Dim Sum Bonds hraje velmi důležitou roli tím, že zvyšuje účast mezinárodních emitentů na získávání offshore fondů renminbi na podporu jejich obchodních a investičních aktivit.