seychellesartprojects.org

Co je to speciální vozidlo?

Special Purpose Vehicle (SPV) je samostatný právní subjekt, který je většinou vytvořen společností za jediným, přesně definovaným a konkrétním zákonným účelem a který také funguje jako správce konkurzní podstaty pro hlavní mateřskou společnost. V případě bankrotu společnosti může SPV plnit své závazky, protože operace jsou omezeny na nákup a financování konkrétních aktiv a projektů.

Terminologie nebo důležitost speciálního vozidla se po debaklu Enronu začala hodně používat a popularita.

Příklady speciálních vozidel (SPV)

# 1 - Enron

Do roku 2000 bylo známo, že ENRON vytvořil stovky SPV a převedl na ně rychle vydělané peníze ve formě zisku rostoucí zásobou a získal na oplátku hotovost. Vytvořilo tyto SPV hlavně proto, aby skrylo tyto miliardy dolarů v dluhu, které byly výsledkem neúspěšných projektů a obchodů.

V roce 2001, kdy realita vyšla najevo a dluhy byly odkryty, cena akcie klesla z 90 $ na méně než 1 $ během několika týdnů; akcionáři museli nést ztrátu přibližně 11 miliard USD.

2. prosince 2011 musela společnost Enron uzavřít své SPV a podala návrh na prohlášení bankrotu podle kapitoly 11.

# 2 - Bear Sterns

Bear Sterns vytvořil několik SPV, které mají v úmyslu získat sekuritizovanou půjčku pomocí aktiv, jimž pomohly SPV. Nadále se významně projevovala a nakonec se zhroutila, když nemohla společnost oživit ani po uzavření všech SPV. Po této neúspěšné záchranné akci byl Bear Sterns v roce 2008 nakonec prodán společnosti JP Morgan Chase.

# 3 - Lehman Brothers

Příběh Lehman Brothers a jeho selhání není skrytý. Platební neschopnost pilíře v roce 2008 byla důkazem slabých stránek v udržování vytvořených SPV a jejich dokumentace, kde Lehman Brothers působili jako protistrana SWAP. Většina SPV nebyla buď zaregistrována, nebo nebyl proveden žádný řádný proces dokumentace. Výsledkem bylo hromadění nepředvídaných závazků, které nikdy nebylo možné vyřešit, a Lehman Brothers museli vyhlásit bankrot v roce 2008.

Účel speciálního vozidla (SPV)

# 1 - Snižování rizik

Každá společnost představuje při svém běžném provozu značné riziko. Stanovené SPV pomáhají mateřské společnosti legálně izolovat rizika spojená s projekty nebo operacemi.

# 2 - Sekuritizace půjček / pohledávek

Sekuritizace půjček a jiných pohledávek je jedním z nejčastějších důvodů pro vytvoření SPV. V případě cenných papírů zajištěných hypotékou může banka oddělit půjčky od ostatních závazků, které má, vytvořením SPV. Tento speciální nástroj proto umožňuje svým investorům získat jakékoli peněžní výhody před jinými dlužníky nebo zúčastněnými stranami společnosti.

# 3 - Snadný převod nepřevoditelných aktiv

Převod aktiv společnosti je buď nepřevoditelný, nebo velmi obtížný, a ze stejného důvodu je vytvořen SPV, který tato aktiva vlastní. Pokud mateřská společnost chce převést aktiva, jednoduše rozprodají SPV jako samostatný balíček, místo aby rozdělovali jakékoli aktivum nebo měli různá povolení k tomu samému. Takové případy se vyskytují v případě procesů fúzí a akvizic.

# 4 - Klíčové vlastnosti společnosti Hold

SPV se někdy vytváří proto, aby držel majetek společnosti. V případech, kdy jsou prodeje nemovitostí mnohem vyšší než kapitálové zisky společnosti, rozhodne se spíše o prodeji SPV než nemovitostí. Pomůže mateřské společnosti splácet daň z jejích kapitálových zisků, nikoli z výnosů z prodeje nemovitosti.

Výhody

• Soukromé společnosti a podniky mají snazší přístup na kapitálové trhy vytvořením SPV.
• Sekuritizace půjček je nejčastějším důvodem pro vytvoření SPV; úrokové sazby splatné u sekuritizovaných dluhopisů jsou obecně nižší než úrokové sazby nabízené u podnikových dluhopisů mateřské společnosti.
• Jelikož aktiva společnosti mohou být držena u SPV, zůstávají v bezpečí. Když společnost čelí finančním problémům, v konečném důsledku snižuje úvěrové riziko pro investory a zúčastněné strany.
• Úvěrový rating SPV zůstává dobrý; proto je pro investory spolehlivé koupit dluhopisy.
• Akcionáři a investoři mají ve společnosti neředěné vlastnictví.
• Daňové úspory lze provést, pokud je speciální vozidlo vytvořeno v jakékoli zemi daňového ráje, jako jsou Kajmanské ostrovy.

Omezení

• V případě uzavření SPV by společnost musela aktiva převzít zpět, což by znamenalo značné náklady.
• Vytvoření účelového nástroje by mohlo znamenat omezení získávání peněz kapacity mateřské společnosti.
• Přímá kontrola nad některými aktivy mateřské společnosti může být oslabena, což může naopak snížit vlastnictví v době rozpadu společnosti.
• V případě jakýchkoli změn v předpisech existuje vysoká pravděpodobnost závažných komplikací pro společnosti, které tyto speciální vozy vytvořily.
• V případě, že aktivum prodá SPV, bude negativně ovlivněna rozvaha mateřské společnosti.
• Účelová jednotka může mít občas menší přístup ke kapitálu a získávání kapitálu od veřejnosti, protože nemá na trhu stejnou důvěryhodnost jako sponzor nebo mateřská společnost.

Závěr

Špatné řízení rizik a žádné jasné pochopení implikovaných rizik vedly k pádu některých významných společností a podniků.

Po pádu Lehman Brothers v roce 2008 bylo u speciálních vozidel změněno několik regulačních a transakčních metod. Proces dokumentace by nyní měl být v souladu s normami Basel III, dřívější Basel II. Nyní prochází zejména níže uvedenými kontrolními body:

• Přísnější právní řízení rizik společností a regulačními orgány;
• Vyšší důraz kladený na riziko protistrany, zejména v případě postupů struktur kapitálového trhu jakoukoli společností;
• Proces půjčování dokumentace byl zpřísněn.
• Vyšší využití poměrů, jako je poměr dluhu k vlastnímu kapitálu a dalších poměrů ocenění v případě restrukturalizace kapitálu společnosti.

S riziky lze dále lépe zacházet pomocí čtyř základních postupů:

1. Správa věcí veřejných
2. Přehlédnutí
3. Motivace
4. Posouzení

Vytvoření SPV jakoukoli společností tedy vidíme jako dvě strany stejné mince. Vzhledem k těmto chybám byly politiky zpřísněny, aby bylo vidět, že výhody SPV lze efektivně zvýšit.