Vzorec DCF | Vypočítejte reálnou hodnotu pomocí vzorce diskontovaných peněžních toků

Co je vzorec DCF (diskontovaný peněžní tok)?

Vzorec diskontovaných peněžních toků (DCF) je oceňovací přístup založený na příjmech a pomáhá při určování reálné hodnoty podniku nebo cenného papíru diskontováním budoucích očekávaných peněžních toků. Podle této metody se očekávané budoucí peněžní toky promítají až do doby trvání daného podniku nebo aktiva a uvedené peněžní toky se diskontují sazbou nazývanou diskontní sazba, aby se dosáhlo současné hodnoty.

Základní vzorec DCF je následující:

Vzorec DCF = CFt / (1 + r) ^ t

Kde,

  • CFt = peněžní tok v období t
  • R = vhodná diskontní sazba vzhledem k rizikovosti peněžních toků
  • t = životnost aktiva, které je oceněno.

Peněžní toky není možné předpovídat po celou dobu životnosti podniku, a proto se peněžní toky obvykle předpovídají pouze na období 5–7 let a jsou doplněny zahrnutím Terminálové hodnoty pro následující období. Terminálová hodnota je v podstatě odhadovaná hodnota podnikání po období, pro které se předpovídají peněžní toky. Je to velmi důležitá součást vzorce diskontovaných peněžních toků a představuje až 60% - 70% hodnoty společnosti, a proto vyžaduje náležitou pozornost.

Terminální hodnota firmy se počítá pomocí metody Perpetual growth rate nebo Exit Multiple Method.

Podle metody Perpetual Growth Rate se konečná hodnota vypočítá jako

TV n = CFn (1 + g) / (WACC-g)

Kde,

  • Hodnota terminálu TV n na konci zadaného období
  • CF n představuje peněžní tok posledního zadaného období
  • g je rychlost růstu
  • WACC je vážený průměr nákladů na kapitál.

V rámci metod Exit Multiple se hodnota terminálu počítá pomocí násobku EV / EBITDA, EV / Sales atd. A udává se multiplikátor. Například použití Exit více z nich může ocenit Terminál s 'x' násobkem EV / EBITDA prodeje podniku s peněžním tokem Terminálového roku.

FCFF a FCFE používané při výpočtu vzorce DCF

Vzorec pro diskontované peněžní toky (DCF) lze použít k ocenění hodnoty FCFF nebo volného peněžního toku k vlastnímu kapitálu.

Pochopme oboje a pokusme se najít vztah mezi těmito dvěma pomocí příkladu:

# 1 - Cashflow to Firm zdarma (FCFF)

V rámci tohoto přístupu výpočtu DCF je celá hodnota podniku, která kromě akcií zahrnuje i další držitele pohledávek ve firmě (držitelé dluhů atd.). Peněžní toky pro projektované období podle FCFF se počítají jako níže

FCFF = čistý příjem po zdanění + úrok * (sazba 1 daně) + nepeněžní výdaje (včetně odpisů a rezerv) - zvýšení pracovního kapitálu - kapitálové výdaje

Tyto výše vypočítané peněžní toky jsou diskontovány váženým průměrem nákladů na kapitál (WACC), což jsou náklady na různé složky financování používané společností, vážené jejich podíly na tržní hodnotě.

WACC = Ke * (1-DR) + Kd * DR

kde

  • Ke představuje náklady na vlastní kapitál
  • Kd představuje náklady dluhu
  • DR je poměr dluhu ve společnosti.

Náklady na kapitál (Ke) se počítají pomocí CAPM, jak je uvedeno níže:

Ke = Rf + β * (Rm-Rf)

kde,

  • Rf představuje bezrizikovou sazbu
  • Rm představuje tržní míru návratnosti
  • β - Beta představuje systematické riziko.

Nakonec se všechna čísla sečtou, aby se dospělo k hodnotě podniku, jak je uvedeno níže:

Vzorec podnikové hodnoty  = PV (CF1, CF2… ..CFn) + PV TVn

# 2 - Cashflow zdarma do vlastního kapitálu (FCFE)

Podle této metody výpočtu DCF se vypočítá hodnota majetkového podílu podniku. Získává se diskontováním očekávaných peněžních toků do vlastního kapitálu, tj. Zbytkových peněžních toků po splnění všech nákladů, daňových povinností a plateb úroků a jistiny. Peněžní toky pro projektované období podle FCFE se počítají jako podle:

FCFE = FCFF-Úrok * (sazba 1 daně) - Čisté splátky dluhu

Výše uvedené peněžní toky za zadané období jsou diskontovány cenou vlastního kapitálu (Ke), která byla diskutována výše, a poté je přidána Terminálová hodnota (diskutována výše), aby se dosáhlo hodnoty vlastního kapitálu.

Příklad vzorce DCF (s šablonou Excel)

Tuto šablonu DCF Formula EXCEL si můžete stáhnout zde - Šablona DCF Formula EXCEL

Pojďme pochopit, jak se hodnota podniku / firmy a hodnota kapitálu vypočítá pomocí vzorce diskontovaných peněžních toků pomocí příkladu:

Následující údaje se používají pro výpočet hodnoty firmy a hodnoty vlastního kapitálu pomocí vzorce DCF.

Předpokládejme také, že hotovost po ruce je 100 $.

Oceňování pomocí přístupu FCFF

Nejprve jsme vypočítali hodnotu firmy pomocí vzorce DCF následujícím způsobem.

Náklady na dluh

Cena dluhu je 5%

WACC

  • WACC = 13 625% (1073 USD / 1873 USD) + 5% (800 USD / 1873 USD)
  • = 9,94%

Výpočet hodnoty firmy pomocí vzorce DCF

Hodnota firmy = PV z (CF1, CF2… CFn) + PV z TVn

  • Hodnota podniku = ($ 90 / 1,0094) + ($ 100 / 1,0094 ^ 2) + ($ 108 / 1,0094 ^ 3) + ($ 116,2 / 1,0094 ^ 4) + ({$ 123,49 + $ 2363} / 1,0094 ^5)

Hodnota firmy používající vzorec DCF

Hodnota společnosti používající vzorec diskontovaných peněžních toků je tedy 1873 USD.

  • Hodnota vlastního kapitálu = hodnota firmy - nesplacený dluh + hotovost
  • Hodnota vlastního kapitálu = $ 1873 - $ 800 + $ 100
  • Hodnota vlastního kapitálu = 1173 $

Oceňování pomocí přístupu FCFE

Nyní použijeme vzorec DCF pro výpočet hodnoty vlastního kapitálu pomocí přístupu FCFE

Hodnota vlastního kapitálu = PV z (CF1, CF2… CFn) + PV z TVn

Zde je diskontován volný peněžní tok do vlastního kapitálu (FCFE) s použitím nákladů na vlastní kapitál.

  • Hodnota vlastního kapitálu = ($ 50 / 1,13625) + ($ 60 / 1,13625 ^ 2) + ($ 68 / 1,13625 ^ 3) + ($ 76,2 / 1,13625 ^ 4) + ({$ 83,49 + $ 1603} / 1,13625 ^5)

Hodnota vlastního kapitálu pomocí vzorce DCF

Hodnota kapitálu pomocí vzorce pro diskontované peněžní toky (DCF) je tedy 1073 USD.

Celková hodnota vlastního kapitálu = hodnota vlastního kapitálu pomocí vzorce DCF + hotovost

  • 1073 $ + 100 $ = 1173 $

Závěr

Vzorec diskontovaných peněžních toků (DCF) je velmi důležitým nástrojem pro oceňování podniků, který nachází své využití a uplatnění při oceňování celého podniku pro účely akvizic fúzí. Je to stejně důležité při oceňování investic na zelené louce. Je také důležitým nástrojem při oceňování cenných papírů, jako je vlastní kapitál nebo dluhopis nebo jakékoli jiné aktivum vytvářející příjem, jehož peněžní toky lze odhadnout nebo modelovat.