Vzorec hodnoty terminálu | 2 Metody pro výpočet hodnoty terminálu

Vzorec pro výpočet hodnoty terminálu v DCF

Vzorec terminální hodnoty pomáhá odhadnout hodnotu podniku po období výslovného předpovědi.

Hodnota terminálu zahrnuje hodnotu všech peněžních toků, i když se v daném konkrétním období neuvažuje. Je obtížné vypočítat totéž s jinými finančními modely, a proto se používá vzorec konečné hodnoty. To je důvod, proč Terminal value je hodnota očekávaného volného peněžního toku společnosti nad rámec období výslovně předpokládaného finančního modelu. Vzorec pro výpočet vzorce Terminálová hodnota v DCF je následující:

  • T = čas
  • WACC = vážená průměrná cena kapitálu nebo diskontovaná sazba.
  • FCFF = volný peněžní tok do firmy

Konečná hodnota je současná hodnota všech budoucích peněžních toků. Většinou se používá při analýzách diskontovaných peněžních toků.

Výpočet hodnoty terminálu

Existují 3 metody pro výpočet hodnoty terminálu; jsou následující: -

  1. Metoda růstu na věčnost
  2. Ukončete metodu vícenásobného růstu
  3. Žádný model trvalosti růstu

# 1 - Metoda růstu na věčnost

Metoda věčného růstu je také známá jako Gordonův růstový věčný model. Toto je nejpreferovanější metoda. U této metody se předpokládá, že růst společnosti bude pokračovat a návratnost kapitálu bude vyšší než náklady na kapitál.

Hodnota terminálu = FCFF 6 / (1 + WACC) 6 + FCFF 7 / (1 + WACC) 7 +… .. + nekonečno

Zjednodušíme-li vzorec, bude

Hodnota terminálu = FCFF 6 / (WACC - tempo růstu)

FCFF 6 lze zapsat jako,  FCFF 6 = FCFF 5 * (1 + tempo růstu)

Nyní použijte vzorec ve výše uvedené rovnici,

Terminálová hodnota = FCFF 5 * (1 + tempo růstu) / (WACC - tempo růstu)

Tato metoda se používá pro společnosti, které jsou na trhu vyspělé a mají stabilní růst společnosti Např. Společnosti FMCG, automobilové společnosti.

# 2 - Ukončete více metod

Metoda Exit Multiple se používá s předpoklady, že pro oceňování podniku je na trhu více základen. Terminálním násobkem může být hodnota podniku / EBITDA nebo hodnota podniku / EBIT, což jsou obvyklé násobky používané při finančním oceňování. Promítnutá statistika je relevantní statistika promítnutá v předchozím roce.

Hodnota terminálu = posledních dvanáct měsíců Více terminálů * Předpokládaná statistika

 # 3 - Žádný model trvalosti růstu

V průmyslu, kde je velká konkurence, se nepoužívá žádný vzorec na udržení růstu a příležitost získat nadměrný výnos má tendenci se pohybovat k nule. V tomto vzorci se předpokládá, že tempo růstu se rovná nule; to znamená, že návratnost investice se bude rovnat nákladům na kapitál.

Hodnota terminálu = FCFF 6 / WACC

Např. Je užitečné vypočítat HDP země.

Příklady

Příklad č. 1

Pokud se kovový sektor obchoduje na desetinásobku násobku EV / EBITDA, pak je konečná hodnota 10 * EBITDA společnosti.

Předpokládat,

  • WACC = 10%
  • Tempo růstu = 4%
  • Debet = 100 $
  • Hotovost = 60 $
  • Počet akcií = 200

Reálnou hodnotu akcie na akcii zjistíte pomocí dvou navržených metod výpočtu konečné hodnoty

Výpočet hodnoty terminálu - pomocí metody růstu perpetuity

  • Krok 1 -  Výpočet NPV volného peněžního toku do firmy pro explicitní prognózované období (2014-2018)

Vzorec pro současnou hodnotu Explicit FCFF je funkce NPV () v aplikaci Excel.

127 USD je čistá současná hodnota za období 2018 až 2020.

  • Krok 2 - Výpočet hodnoty terminálu (na konci roku 2018) pomocí metody Perpetuity Growth

Při použití metody Perpetuity Growth bude hodnota terminálu: 1 040

  • Krok č. 3 - Současná hodnota explicitního FCFF

  • Krok č. 4 - Nyní vypočítejte hodnotu podniku a cenu akcie

Upozorňujeme, že v tomto příkladu je příspěvek terminálu k hodnotě podniku 86%. Obecně se příspěvek pohybuje mezi 80 - 90%.

Výpočet hodnoty terminálu - pomocí metody Exit Multiple Growth

  • Krok 1 - Pro období explicitní prognózy (2018–2020) vypočítejte pro společnost hodnotu NPV bezplatného peněžního toku. Přečtěte si výše uvedenou metodu, kde již byl tento krok dokončen.
  • Krok 2 - Použijte výstupní metody pro výpočet konečné hodnoty akcií (konec roku 2018). Předpokládejme, že průměrné společnosti v tomto odvětví obchodují na 7násobku EV / EBITDA. K nalezení hodnoty terminálu této akcie můžeme použít stejný násobek.

  • Krok # 3 - Vypočítejte současnou hodnotu Explicit FCFF

  • Krok č. 4 - Nyní vypočítejte hodnotu podniku a cenu akcie

Příspěvek terminální hodnoty k hodnotě podniku je 80%.

Příklad č. 2

Existuje společnost s hotovostním tokem 100 USD, tj. N = 5, hodnota DCF bude 565 milionů USD.

  • DCF = 100 / (1 + .1) 1 + 100 / (1 + .1) 2 + 100 / (1 + .1) 3 + 100 / (1 + .1) 4 + 300 / (1 + .1) 5
  • DCF = 91 + 83 + 75 + 68 + 62+ 186
  • DCF = 565 USD

Zde je 300 / (1 + 0,1) 5, což se rovná 186, koncová hodnota.

Vzorec DCF říká, že pokud člověk zaplatí méně než hodnota DCF, úroková sazba bude vyšší než diskontovaná sazba; pokud zaplatíte více než hodnotu DCF, úroková sazba bude nižší než diskontní sazba.

Když někdo analyzuje potenciální investice, musí vzít v úvahu časovou hodnotu peněz, aby mohl odvodit míru návratnosti investice.

Relevance a použití

  • Použití ve finančním nástroji, jako je metoda růstu Gordona.
  • Pro výpočet příkladu diskontovaných peněžních toků jsme viděli výše.
  • Pro výpočet zbytkového výdělku.

Terminálová hodnota je důležitým konceptem při odhadu diskontovaných peněžních toků, protože tvoří více než 60% - 80% celkové hodnoty společnosti. Zvláštní pozornost je třeba věnovat za předpokladu růstu, diskontní sazby a násobků jako PE, cena za knihu, poměr PEG, EV / EBITDA, EV / EBIT atd.

U diskontovaných peněžních toků existují určitá omezení hodnoty terminálu; používáme-li více výstupních metod, mícháme přístup DCF s přístupem relativního ocenění, protože výstupní násobek pochází od srovnatelné firmy. Růst nesmí být větší než diskontní sazba. V takovém případě nelze použít metodu růstu Perpetuity. Koncová hodnota přispívá více než 75% z celkové hodnoty; to se stalo riskantním, pokud se hodnota velmi liší, dokonce se změnou rychlosti růstu nebo WACC o 1%.