Finanční páka | Co je míra finanční páky?

Co je poměr finanční páky?

Poměr finanční páky pomáhá při určování vlivu dluhu na celkovou ziskovost společnosti - vysoký poměr znamená, že fixní náklady na provoz podniku jsou vysoké, zatímco nižší poměr znamená nižší investice do fixních nákladů v podniku.

Jednoduše řečeno, udává, do jaké míry je podnik závislý na dluhu, který vydal, a jak společnost používá dluh jako součást své finanční strategie a jeho závislost na půjčkách.

Finanční páka společnosti Pepsi činila v letech 2009–2010 zhruba 0,50x; Pepsiho páka se však v průběhu let zvýšila a v současné době je na hodnotě 3,38x.

Co to znamená pro Pepsi? Jak dramaticky vzrostl poměr dluhu k vlastnímu kapitálu? Je to pro Pepsi dobré nebo špatné?

Finanční pákový vzorec

  • Pojem pákový efekt v oblasti podnikání označuje použití různých finančních nástrojů nebo vypůjčeného kapitálu za účelem zvýšení potenciální návratnosti investice nebo návratnosti investice.
  • Když je dána zobecněná a odbornější definice, poměr finanční páky je míra, do jaké firma využívá dostupné finanční cenné papíry, jako je kapitál a dluh. Udává míru spoléhání se na podnikání firmy nad dostupným dluhem v obchodních operacích firmy.

Vzorec finanční páky s ohledem na kapitálovou strukturu společnosti lze napsat následovně:

Finanční pákový vzorec = celkový dluh / vlastní kapitál

Vezměte prosím na vědomí, že celkový dluh = krátkodobý dluh + dlouhodobý dluh.

  • Čím vyšší je hodnota pákového efektu, tím více konkrétní firma používá svůj emitovaný dluh. Velká hodnota pro pákový efekt znamená mnohem vyšší úrokovou sazbu, což vede k vyšším úrokovým nákladům. A to může negativně ovlivnit spodní část firmy a zisk na akcii.
  • Zároveň by však hodnota pákového efektu neměla klesnout příliš nízko, protože společnosti vydávající příliš mnoho vlastního kapitálu jsou považovány za méně bezpečné, protože riziko na akciových trzích je příliš vysoké.
  • Svým způsobem je tedy pákový efekt také účinným způsobem, jak porozumět a analyzovat finanční rizika, kterým organizace ve svém podnikání čelí. Finanční riziko je jediné slovo používané jako obecný termín pro několik druhů rizik spojených s financemi podniku.
  • Tato rizika zahrnují všechna rizika spojená s peněžními transakcemi, jako jsou půjčky společností, a její expozice vůči selhání úvěru. Termín se často používá k vyjádření nejistoty investora ohledně inkasa výnosů a také potenciálu finanční ztráty.

Podívejte se také na tento podrobný článek o provozní páce

Příklad finanční páky Nestlé

Níže je výňatek z rozvahy Nestlé s finančními údaji za roky 2014 a 2015. Pojďme si zde spočítat pákový efekt Nestlé.

zdroj: Výroční zpráva Nestlé

Z výše uvedené tabulky -

  • Aktuální část dluhu = 9 629 CHF (2015) a 8 810 CHF (2014)
  • Dlouhodobá část dluhu = 11 601 CHF (2015) a 12 396 CHF (2014)
  • Celkový dluh = 21 230 CHF (2015) & 21 206 CHF (2014)
  • Celkový podíl akcionářů na mateřské společnosti = 62 338 CHF (2015) a 70 130 CHF (2014)
Vzorec = celkový dluh / vlastní kapitál akcionáře
V milionech CHF  2015  2014
 Celkový dluh (1) 21230 21206
Celkový vlastní kapitál (2) 62,338 70 130
Celkový dluh na vlastním kapitálu  34,05%  30,23%

Pákový efekt se zvýšil z 30,23% v roce 2014 na 34,05% v roce 2015.

Podívejte se také na tyto poměry -

  • Poměr kapitalizace
  • Převod kapitálu
  • Poměr obranného intervalu

Příklad ropných a plynárenských společností (Exxon, Royal Dutch, BP & Chevron)

Níže je uveden graf společností Exxon, Royal Dutch, BP a Chevron.

zdroj: ycharts

Pákový efekt v ropném a plynárenském sektoru obecně vzrostl. Všechno to začalo primárně od roku 2013 do roku 2014, kdy začalo zpomalení komodity, což vedlo nejen ke snížení peněžních toků, ale také vedlo k tomu, že si tyto společnosti půjčily, což napjalo jejich rozvahu.

Proč se finanční páka Marriott International drasticky zvýšila?

Proč si myslíte, že se pákový efekt drasticky zvýšil?

zdroj: ycharts

Zvýšil Marriott velké částky dluhu?

Pojďme analyzovat tuto otázku vytažením příslušné části aplikace Marriott 2016 10K

zdroj: Marriott International SEC Filings

Současná část dlouhodobého dluhu společnosti Marriott se nepatrně zvýšila na 309 milionů USD v roce 2016 ve srovnání s 300 miliony USD v roce 2015. Jeho dlouhodobý dluh se však v roce 2016 zvýšil o 115% na 8 197 milionů USD. To je jeden z hlavních důvodů velkého skoku v pákovém efektu.

Vyšetřování vlastního kapitálu

Snížil se podíl akcionářů? Ne, to se nestalo.

Podívejte se na níže uvedený snímek společnosti Shareholder's Equity of Marriott Internation.

zdroj: Marriott International SEC Filings

Bereme na vědomí, že podíl akcionářů společnosti Marriott International se zvýšil z - 3 590 milionů USD v roce 2015 na 5357 milionů USD v roce 2016. Zvýšení bylo způsobeno především cenami akcií Marriott a oceněnými na základě akcií vydaných v kombinaci Starwood.

Můžeme tedy dojít k závěru, že zvýšení Leverage ratio u Marriott bylo výsledkem vyššího dluhu.

Jaký je stupeň finanční páky?

Stupeň finanční páky, nebo zkráceně DFL, se počítá podle jiného vzorce, než jaký se běžně používá pro výpočet hodnoty pákového efektu organizace.

DFL je poměr, který měří citlivost zisku společnosti na akcii (EPS) na fluktuace jejího provozního finančního zisku v důsledku změn v její kapitálové struktuře. DFL měří procento změny v EPS pro jednotkovou změnu zisku před úroky a daněmi (EBIT).

DFL lze vypočítat pomocí vzorce uvedeného níže:

Stupeň finanční páky vzorec =% změna EPS /% změna EBIT

Poměr ukazuje, že čím vyšší hodnota, tím volatilnější je EPS. Vzhledem k tomu, že úrok je fixní výdaj, pákový efekt zvyšuje výnosy a EPS, což je dobré v situacích, kdy provozní příjem roste. Je to však nepříznivé ve špatných ekonomických dobách, kdy provozní výnosy klesají.

Příklad Accenture

Podívejme se na příklad Accenture, abychom porozuměli výpočtu poměru míry finanční páky. Níže je uveden výkaz příjmů společnosti Accenture získaný z jejích SEC podání.

zdroj: Accenture SEC Filings

Stupeň finanční páky vzorec =% změna EPS /% změna EBIT

AKCE - 2016

  • % změna v EPS (2016) = (6,58 - 4,87) / 4,87 = 35,2%
  • % změna EBIT (2016) = (4 810 445 - 4 435 869) / 4 435 869 = 8,4%
  • Pákový efekt společnosti Accenture (2016) = 35,2% / 8,4% = 4,12x

AKCE - 2015

  • % změna v EPS (2015) = (4,87 - 4,64) / 4,64 = 5,0%
  • % změna EBIT (2015) = (4 435 869 - 4300 512) / 4300 512 = 3,1%
  • Pákový efekt společnosti Accenture (2015) = 5,0% / 3,1% = 1,57x

Bereme na vědomí, že pákový poměr Accenture v roce 2015 byl 1,57x; v roce 2016 se však zvýšil na 4,12x. Proč?

  • Na našem výpočtu pákového poměru z roku 2016 není něco v pořádku. Pokud se podíváte pozorně na Výkaz zisku a ztráty Accenture za rok 2016, upozorňujeme, že po Provozním výnosu (EBIT) je přidán Zisk z prodeje podniku ve výši 848 823 $. K tomuto zisku nedochází v předchozích letech.
  • Pokud chceme provést srovnání mezi jablky, měli jsme tento zisk odečíst z prodeje podniku a normalizovat EPS. Tento normalizovaný EPS by měl být použit pro výpočty Leverage Ratio.

Mějte na paměti, že míra finanční páky je tedy nesmírně cenná, protože pomáhá organizaci posoudit množství dluhu nebo pákového efektu, který by si měla zvolit ve své kapitálové struktuře. Pokud je provozní finanční zisk poměrně stabilní, pak by byly stabilní také příjmy a EPS a společnost si bude moci dovolit vzít velké množství dluhů. Pokud však firma působí v sektoru, kde je provozní finanční zisk trochu volatilní, může být rozumné omezit dluh na snadno zvládnutelnou úroveň.

Příklad sektoru služeb

Níže uvedená tabulka obsahuje seznam nejlepších utilitních společností, jejich tržní kapitalizaci, pákový efekt, EBIT a růst EPS a stupeň finanční páky.

S. č název Tržní kapitalizace ($ mil.) Vliv EBIT (meziroční růst) EPS (meziroční růst)  Vliv
1 Energie nadvlády 48 300 2,40x 2,6% 7,2% 2,78x
2 Exelon  48111 1,39x -29,4% -51,8% 1,76x
3 Energie nadvlády  30 066 2,40x 2,6% 7,2% 2,78x
4 Podnik veřejné služby  22188 0,90x -46,8% -47,0% 1,00x
5 Avista  3,384 1,12x 14,4% 9,1% 0,63x
6 Cosan   1,914 2,94x -10,2% -35,4% 3,48x

zdroj: ycharts

  • Upozorňujeme, že čím vyšší je finanční páka, tím vyšší je stupeň finanční páky.
  • Dominion Energy má pákový poměr 2,40x a stupeň provozní páky je 2,78x.
  • Finanční páka Public Service Enterprise je 0,90x (nižší ve srovnání s její srovnávací skupinou). Vzhledem k nižšímu pákovému poměru je jeho pákový efekt 1,0x.

Příklad Telecomu

Níže uvedená tabulka poskytuje údaje pro telekomunikační společnosti spolu s dalšími podrobnostmi o páce

S. č název Tržní kapitalizace ($ mil.) Vliv EBIT (meziroční růst) EPS (meziroční růst) Míra finanční páky
1 America Movil  58 613 3,41x -34,2% -78,8% 2,30x
2 Telefonica  54 811 3,32x 54,7% 498,4% 9.11x
3 Americká věž  58,065 2,74x 14,9% 40,8% 2,74x
4 T-Mobile USA  51 824 1,52x 84,1% 106,0% 1,26x
5 BT Group  40 371 1,50x -24,0% -41,6% 1,73x
6 Kabel jeden   4293 1,18x 16,4% 13,3% 0,81x
7 Nortel Inversora 4 455 1,10x -21,6% -27,7% 1,28x
8 China Unicom 35,274 0,77x -76,4% -93,6% 1,22x
9 KT 8848 0,71x 21,2% 26,4% 1,24x
10 Telecom Argentina  5,356 0,62x -21,5% -27,2% 1,26x
11 Tim Participacoes   7931 0,40x -58,7% -66,0% 1,12x
12 Telekomunikasi Indonésie 34 781 0,33x 21,8% 25,3% 1,16x
13 ATN International  1066 0,24x -36,6% -29,2% 0,80x

zdroj: ycharts

  • Celkově tento sektor nemá konzistentní pákový efekt a stupeň provozního páku napříč společnostmi
  • America Movil má vysoký pákový efekt 3,41x, díky čemuž má vyšší pákový efekt 2,30.
  • Telefonica má také vysoký pákový efekt 3,32x; má však ještě vyšší páku 9,11x.
  • ATN International má pákový efekt 0,24x a jeho stupeň finanční páky je 0,80x

Příklad technologie

Níže uvedená tabulka poskytuje některé z nejlepších technologických společností.

S. č název Tržní kapitalizace ($ mil.) Vliv EBIT (meziroční růst) EPS (meziroční růst) Míra finanční páky
1 Abeceda  658 717 0,03x 22,5% 22,5% 1,00x
2 NetEase  40 545 0,10x 63,9% 63,0% 0,99x
3 SINA  6693 0,08x 499,5% 644,2% 1,29x
4 YY  4064 0,55x 43,9% 38,5% 0,88x
5 Skupina Web.com  1171 2,82x -27,6% -95,5% 3,47x

zdroj: ycharts

  • Alphabet má nominální dluh a jeho pákový efekt je 0,03x. Jeho stupeň poměru finanční páky je 1,00x. To znamená, že% změna EBIT je přesně stejná jako% změna v EPS.
  • Podobně má Netease také nižší pákový efekt 0,10x. Jeho poměr je 0,99x.

Příklad obchodních služeb

Níže uvedená tabulka poskytuje podrobnosti o sektoru obchodních služeb, jeho tržní kapitalizaci a další podrobnosti

S. č název Tržní kapitalizace ($ mil.)  Vliv EBIT (meziroční růst) EPS (meziroční růst) Míra poměru finanční páky
1 Automatické zpracování dat  46 164 0,50x 8,8% 6,5% 0,74x
2 Fiserv 26 842 1,80x 10,2% 38,8% 3,80x
3 Equifax   17 407 1,00x 17,9% 13,6% 0,76x
4 Verisk Analytics  14,365 1,79x 9,1% 14,3% 1,57x
5 Fleetcor Technologies 13 885 1,25x 13,0% 24,1% 1,86x
6 Železná hora  9,207 3,23x -4,4% -25,9% 5,92x
7 Broadridge Financial Soln  9,014 1,01x 7,2% 8,8% 1,23x
8 Deluxe  3,441 0,86x 4,1% 6,6% 1,63x
9 Dražitelé Ritchie Bros  3054 0,90x -22,4% -32,3% 1,44x
10 WageWorks  2 485 0,61x -18,0% -12,5% 0,69x
11 ABM Industries  2473 0,28x -25,7% -24,4% 0,95x
12 WNS (podíly)  1753 0,28x -35,3% -35,9% 1,02x
13 Insperity  1534 1,72x 61,8% 96,2% 1,56x
14 Vícebarevný 1357 1,27x 17,5% 26,7% 1,52x
15 Viad  1002 0,70x 66,9% 58,3% 0,87x

zdroj: ycharts

  • Iron Mountain má v tomto sektoru jeden z nejvyšších pákových efektů (~ 3,23x) a také má docela vysoký stupeň páky 5,92x
  • Na druhou stranu má automatické zpracování dat páku 0,50x a její stupeň páky je nižší při 0,74x

Chcete-li se naučit matice a šrouby Ratio Analysis, podívejte se na tento kompletní průvodce vzorcem Ratio Analysis

Závěr

Jak jsme viděli z článku finanční, pákový efekt je dvousečný meč, který na jedné straně zvětšuje zisk firmy, na druhé straně může také zvyšovat potenciál ztráty. Proto je druh průmyslu a stav ekonomiky, ve kterém společnost působí, dva velmi důležité faktory, které je třeba vzít v úvahu před uzavřením nejvhodnější výše pákového efektu.